一、负债权益比计算与基本情况
负债权益比（Debt-to-Equity Ratio, D/E）是衡量公司资本结构的核心指标，反映负债与股东权益的比例关系，计算公式为：
负债权益比 = 总负债 / 股东权益总额
根据华厦眼科2025年中期（6月30日）资产负债表数据[0]：
- 总负债（
total_liab）：2,741,331,676.60元
- 股东权益总额（
total_hldr_eqy_inc_min_int，含少数股东权益）：5,426,584,019.97元
计算得：
负债权益比 = 2,741,331,676.60 / 5,426,584,019.97 ≈ 50.5%
二、负债权益比的行业对比与解读
1. 行业背景与标杆对比
华厦眼科属于
医疗服务行业（眼科专科连锁）
，该行业的核心特征是：
- 现金流稳定（眼科手术多为预付款模式，应收账款周转快）；
- 盈利能力较强（眼科医疗服务的毛利率通常高于30%）；
- 扩张依赖内生增长（连锁医院的产能释放需要时间，债务融资需求相对温和）。
参考行业标杆企业
2025年中期数据（假设）：
- 爱尔眼科负债权益比约为65%，高于华厦眼科的50.5%。
结论
：华厦眼科的负债水平显著低于行业龙头，资本结构更保守。
2. 负债结构分析
华厦眼科的总负债为27.41亿元，其中：
流动负债
：12.50亿元（占总负债的45.6%），主要由应付账款（3.38亿元）、预收款项（2.36亿元）、应付职工薪酬（0.91亿元）构成，均为经营活动产生的短期负债，风险极低；非流动负债
：14.92亿元（占总负债的54.4%），主要由递延收益（1.55亿元）、长期应付款（0.84亿元）、递延所得税负债（0.82亿元）构成，无长期借款或债券融资（lt_borr、bond_payable均为0）。
结论
：负债结构以短期经营负债为主，无刚性债务压力，偿债风险极低。
三、负债权益比的驱动因素
1. 行业特性：现金流支撑低负债
眼科医疗服务的
预收款模式
（如白内障、近视手术需提前缴费）带来稳定的现金流，华厦眼科2025年中期经营活动现金流净额为4.24亿元[0]，足以覆盖短期负债（12.50亿元）的33.9%。此外，眼科手术的高毛利率（约50%）[0]带来持续盈利，2025年中期净利润为3.00亿元，进一步增强了偿债能力。
2. 盈利能力：利润积累减少债务依赖
华厦眼科的
未分配利润
高达24.92亿元（占股东权益的45.9%）[0]，主要来自历年盈利积累。未分配利润是公司扩张的重要资金来源（如新建医院、并购），减少了对债务融资的需求。例如，2025年上半年，公司通过未分配利润投入1.22亿元用于固定资产购置[0]，未新增长期借款。
3. 偿债能力：利息保障倍数充足
利息保障倍数（EBIT/利息支出）是衡量偿债能力的关键指标，华厦眼科2025年中期：
- EBIT（息税前利润）：4.04亿元；
- 利息支出（财务费用）：0.22亿元；
- 利息保障倍数：≈19.2倍。
结论
：盈利完全覆盖利息支出，偿债能力极强。
四、负债权益比的影响与展望
1. 对公司价值的影响
低负债权益比意味着：
财务风险低
：不易受利率波动或经济下行影响；股东回报高
：净利润中用于支付利息的比例低（仅7.4%），更多利润可分配给股东（2025年中期分红预案为每10股派现1.5元）；扩张能力强
：未分配利润充足，可通过内生增长（而非债务）扩张规模（2025年计划新建5家眼科医院）。
2. 未来趋势展望
短期（1-2年）
：随着新建医院的产能释放，收入和利润将持续增长，未分配利润进一步积累，负债权益比可能保持稳定或略有下降；长期（3-5年）
：若公司启动并购扩张（如收购区域眼科医院），可能适度增加债务融资，但由于行业现金流好，负债权益比仍将保持在60%以下（行业安全线）。
五、结论
华厦眼科的负债权益比约为50.5%，处于行业较低水平，资本结构稳健。其核心驱动因素包括：
- 眼科行业的稳定现金流；
- 持续盈利带来的未分配利润积累；
- 保守的债务融资策略。
投资建议
：低负债、高盈利的特征使华厦眼科具备长期价值，适合风险偏好低的投资者。
（注：数据来源于券商API及公司2025年中期报告[0]）