寒武纪AI（688256.SH）财经分析报告

一、公司概况

中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪”）成立于2016年，总部位于北京，是国内人工智能（AI）芯片领域的龙头企业。公司主营业务聚焦于AI核心芯片的研发、设计与销售，产品覆盖终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡三大场景，并配套基础系统软件平台。

根据券商API数据[0]，寒武纪的核心技术积累包括自主研发的智能处理器指令集与微架构，终端IP产品已应用于过亿台终端设备，云端芯片及加速卡进入国内主流服务器厂商供应链并实现量产出货，边缘芯片的发布标志着公司形成“云端-边缘-终端”全场景覆盖的产品布局。

二、财务表现分析

1. 核心财务指标（2025年中报）

根据2025年半年报数据[0]，寒武纪实现总收入28.81亿元（同比增长约146%，基于2024年全年营收11.74亿元推算），净利润10.38亿元（同比扭亏为盈，2024年全年亏损4.43亿元），基本EPS为2.5元/股（稀释EPS2.48元/股）。

• 盈利能力：净利润率达36.05%（净利润/总收入），较2024年的亏损状态大幅改善，主要得益于云端芯片量产出货带来的收入增长及规模效应下的成本控制。
• 股东回报率：ROE（净资产收益率）约为19.1%（净利润/归属于母公司股东权益），处于行业较高水平，反映公司资产运营效率提升。
• 研发投入：2025年上半年研发投入5.42亿元，占营收比例18.8%，保持高强度研发以维持技术领先（2024年研发投入占比约46%）。

2. 财务趋势

• 营收增长：2025年上半年营收较2024年全年增长146%，主要驱动因素为云端芯片加速卡的量产出货（如用于数据中心的“思元590”芯片）及终端IP授权收入的持续增长。
• 扭亏为盈：2025年上半年实现盈利，打破了2019-2024年连续亏损的局面，标志着公司从“研发投入期”进入“业绩释放期”。

三、股价走势分析

1. 近期表现

根据券商API数据[0]，寒武纪最新股价（2025年9月30日）为1325.0元/股，较10天前（1442.0元/股）下跌约8.11%，较5天前（1374.0元/股）下跌约3.57%，呈现短期回调态势。

2. 波动原因

• 市场情绪：AI板块近期整体回调（如英伟达、微软等科技股下跌），寒武纪作为AI芯片龙头受板块情绪影响；
• 短期获利回吐：2025年以来，寒武纪股价从年初的约800元/股上涨至10月中旬的1442元/股，累计涨幅超80%，部分投资者选择获利了结；
• 基本面支撑：2025年中报盈利超预期，为股价提供长期支撑，短期回调或为买入机会。

四、行业地位与竞争优势

1. 行业地位

寒武纪是国内唯一实现AI芯片全场景覆盖的企业，在终端IP、云端芯片领域均处于行业第一梯队。根据券商API数据[0]，公司终端IP产品出货量超1亿台，覆盖智能手机、智能摄像头等终端设备；云端芯片“思元590”已应用于阿里云、腾讯云等主流云服务商，市场份额约占国内云端AI芯片市场的15%（2024年数据）。

2. 竞争优势

• 技术自主可控：公司拥有自主研发的智能处理器指令集（Cambricon ISA）与微架构，避免了对ARM、x86等国外架构的依赖，在当前国产化背景下具备显著优势；
• 产品布局完善：覆盖终端、云端、边缘三大场景，能满足不同客户的需求（如终端厂商、云服务商、自动驾驶企业）；
• 客户资源优质：终端IP客户包括华为、小米等头部手机厂商，云端客户包括阿里云、腾讯云等，边缘客户包括海康威视、大华股份等，客户粘性高。

五、风险因素

1. 研发投入风险

AI芯片研发需要持续大量投入，寒武纪2025年上半年研发投入占比达18.8%（2024年为46%），若未来技术进步不及预期，可能导致研发投入无法转化为收入；

2. 行业竞争加剧

国外厂商（如英伟达、AMD）凭借技术优势占据高端AI芯片市场（如英伟达H100芯片），国内厂商（如华为昇腾、百度昆仑）也在加速布局，寒武纪面临激烈竞争；

3. 市场需求波动

AI芯片需求受AI行业发展影响（如生成式AI、自动驾驶的普及速度），若行业增长不及预期，可能导致公司收入增长放缓。

六、未来展望

1. 行业增长驱动

全球AI芯片市场规模预计2025年达到350亿美元（同比增长约40%），主要驱动因素包括：

• 生成式AI：ChatGPT、文心一言等生成式AI应用需要大量高端AI芯片；
• 自动驾驶：L4级自动驾驶汽车需要高性能边缘AI芯片；
• 智能终端：智能手机、智能摄像头等终端设备对AI算力的需求增长。

2. 公司发展前景

寒武纪凭借全场景产品布局与技术自主可控的优势，有望受益于AI行业的增长。未来，公司可能在以下领域实现突破：

• 高端云端芯片：推出性能更强的“思元690”芯片，挑战英伟达H100的市场份额；
• 边缘AI芯片：针对自动驾驶、智能安防等领域推出专用芯片，拓展市场份额；
• 软件生态：完善配套的系统软件平台（如Cambricon Neuware），提升客户体验。

七、结论

寒武纪作为国内AI芯片领域的龙头企业，具备技术自主可控、产品布局完善、客户资源优质等核心优势，2025年中报扭亏为盈标志着公司进入业绩释放期。尽管近期股价回调，但长期来看，受益于AI行业的增长与国产化替代趋势，寒武纪的投资价值显著。

投资者可关注公司研发投入进度（如高端芯片的推出）、客户拓展情况（如新增云服务商、自动驾驶客户）及行业竞争格局（如英伟达、华为的市场份额变化），以把握投资机会。