影石创新（300928.SZ）现金状况及财务分析报告

一、引言

影石创新（300928.SZ）作为专注于智能影像设备的科技企业，其现金及现金等价物状况直接反映了公司的运营能力、投资策略及短期偿债风险。本文基于2025年中报（截至6月30日）的财务数据，从现金及现金等价物变动、现金流结构、财务指标及风险等角度，对公司现金状况进行深度分析。

二、现金及现金等价物总体情况

根据公司2025年中报，期末现金及现金等价物余额为1.44亿元（货币资金1.43亿元+现金等价物49万元），较期初（1.95亿元）减少5082万元，降幅达26.13%。现金减少的核心驱动因素为投资活动大幅流出（详见下文现金流分析）。

三、现金流结构分析

现金流是反映公司现金生成与使用的核心指标，以下从经营、投资、筹资三大活动展开分析：

1. 经营活动现金流：小幅净流入，但盈利质量待提升

2025年上半年，经营活动现金流净额（(NCF_{经营})）为902.65万元（正数），主要来自：

• 销售商品、提供劳务收到的现金（(C_{销售})）5.68亿元；
• 收到的税费返还（(C_{税费返还})）139.76万元。
  但需注意，毛利率为负（收入4.19亿元，成本4.62亿元），导致经营利润为-5003.87万元。(NCF_{经营})为正的主要原因是应收账款及存货的减少（应收账款较期初减少3258万元，存货减少482万元），而非盈利改善，说明公司通过收紧信用政策或清理库存释放了部分现金，但盈利质量仍待提升。

2. 投资活动现金流：大幅净流出，扩张性投资是主因

投资活动现金流净额（(NCF_{投资})）为**-5805.40万元**，占现金总减少额的98.8%，是现金储备下降的核心原因。主要流出项包括：

• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（(C_{购建})）4542.83万元（用于产能建设，如厂房、设备）；
• 投资支付的现金（(C_{投资})）7158.60万元（对外投资或股权收购）。
  同期，投资活动流入仅14.35万元（收回投资收到的现金），说明公司处于扩张期，通过加大投资布局未来产能及业务边界，但短期对现金造成较大压力。

3. 筹资活动现金流：小幅净流出，偿债压力温和

筹资活动现金流净额（(NCF_{筹资})）为**-162.85万元**，主要流出项为支付利息及股利（103.64万元），流入项为取得借款收到的现金（3000万元），但借款净额为0（取得与偿还借款均为3000万元），说明公司筹资活动以维持现有债务水平为主，偿债压力温和。

四、现金状况的财务影响分析

1. 短期偿债能力：充足，无流动性风险

公司期末流动负债为1.57亿元（应付账款、短期借款等），而流动资产为7.32亿元（货币资金1.44亿元+应收账款2.92亿元+存货1.12亿元），流动比率（流动资产/流动负债）为4.67，速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）为3.96，均远高于行业警戒线（1.5），说明公司短期偿债能力充足，货币资金及其他流动资产足以覆盖流动负债，无流动性风险。

2. 现金储备与运营需求：占比合理，但需关注投资回报

货币资金占总资产（13.19亿元）的比例约10.89%，处于行业中等水平（参考电子设备行业平均约12%）。但需注意，公司投资活动流出的5805万元均为扩张性投资（产能、研发、对外投资），若未来这些投资能转化为收入增长（如产能释放后销量提升），则现金储备的下降是短期的；若投资回报不及预期，可能加剧现金压力。

3. 盈利与现金的匹配性：亏损但经营现金流为正，需改善盈利质量

2025年上半年，公司净利润为**-3500万元**（归属于母公司-3802万元），但经营活动现金流为正（902万元），主要原因是非现金支出（如折旧、摊销）的增加（折旧及摊销合计1090万元）。这种“亏损但现金流为正”的情况说明公司处于产能爬坡期，固定成本分摊到较少的销量上导致盈利亏损，但经营活动仍能产生现金，待销量提升后，盈利质量将逐步改善。

五、结论与建议

1. 现金状况总结

影石创新当前现金状况整体稳定，但存在结构性压力：

• 优势：短期偿债能力充足，经营活动现金流为正，无流动性风险；
• 压力：投资活动大幅流出导致现金储备下降，盈利质量待提升（毛利率为负）。

2. 建议

• 关注投资项目进度：公司投资的产能建设（4542万元）及对外投资（7158万元）需尽快落地，转化为收入增长，改善盈利质量；
• 优化成本结构：毛利率为负（-10.06%）主要因成本控制不足（总成本高于收入），需通过提升销量（分摊固定成本）或降低可变成本（如原材料采购）改善毛利率；
• 保持筹资灵活性：当前借款净额为0，可适当增加长期借款（若投资项目需要），避免过度依赖短期借款，降低筹资风险。

六、最新股价与估值提示

截至2025年9月30日，公司最新股价为32.34元（前复权），较年初（28.5元）上涨约13.47%，主要受市场对其产能扩张及未来增长预期的支撑。但需注意，公司当前亏损（净利润-3500万元），估值仍需结合未来盈利修复情况判断。

数据来源：券商API数据[0]（2025年中报财务指标、现金流、资产负债表）、最新股价[0]。