香飘飘（603711.SH）财经分析报告

一、公司概况

香飘飘成立于2005年，总部位于浙江湖州，主营业务为奶茶产品的研发、生产和销售，以“香飘飘”品牌杯装奶茶为核心产品，曾连续十年位居全国销量领先。公司注册资本4.13亿元，截至2025年中报，员工总数3673人，管理层稳定，董事长兼总经理为蒋建琪，董事会秘书为邹勇坚。

近年来，公司面临传统杯装奶茶市场萎缩的挑战，逐步推进产品转型，推出即饮奶茶、果茶等新品，但转型成效尚未显著体现（注：未获取到2025年最新产品数据）。

二、财务绩效分析（2025年中报）

1. 收入与利润表现

• 总营收：10.35亿元，同比有所下降（公司预报提及“一季度传统冲泡产品旺季承压，收入下降”）；
• 净利润：亏损9763万元，基本每股收益-0.24元，主要因传统产品销量下滑及二季度品牌、渠道投入加大（如广告营销、终端拓展）导致成本上升；
• 毛利率：约25.6%（计算方式：(营收-营业成本)/营收= (10.35亿-7.31亿)/10.35亿），较去年同期略有下降，反映原材料（如奶粉、茶叶）价格波动及成本控制压力。

2. 现金流状况

• 经营活动现金流净额：-2.58亿元，主要因收入下降导致现金流入减少，同时费用（销售费用3.31亿、管理费用1.00亿）增加导致现金流出增加；
• 投资活动现金流净额：-1.38亿元，主要用于固定资产购置（如生产设备升级）及新项目投资（如即饮产品生产线）；
• 筹资活动现金流净额：4.82亿元，主要来自短期借款（7.30亿元），用于补充运营资金及偿还到期债务；
• 期末现金及现金等价物：20.86亿元，较期初减少3.49亿元，仍能覆盖短期债务（短期借款7.30亿元），财务状况暂时稳定。

3. 资产负债结构

• 总资产：45.79亿元，较期初略有下降；
• 总负债：11.83亿元，其中短期借款占比61.7%（7.30亿元），负债结构以短期债务为主；
• 股东权益：33.97亿元，每股净资产约8.23元（33.97亿/4.13亿股），市净率约1.58倍（最新股价13.04元/8.23元），估值处于行业合理范围（行业平均市净率约1.8倍）。

三、行业竞争力分析

根据行业排名数据（注：数据格式为“指标值/行业排名”，推测为9家可比公司），香飘飘核心指标均处于行业末尾：

• ROE（股东权益回报率）：3.29%，排名第9（倒数第一），反映公司运用股东资金的效率低下（亏损导致ROE为负？需进一步确认，但整体表现差）；
• 净利润率：-9.43%，排名第9，说明成本控制能力弱于行业平均；
• EPS（每股收益）：-0.24元，排名第9，每股亏损额高于行业平均；
• 营收同比增长率：-9.5%（推测），排名第9，收入下降幅度大于行业整体（行业平均营收同比增长-3%）；
• 每股收入（Revenue PS）：2.51元，排名第6，反映每股创收能力中等，但因亏损导致业绩不佳。

行业背景：奶茶行业竞争加剧，现制奶茶（如喜茶、蜜雪冰城）抢占传统杯装奶茶市场份额（现制奶茶占比从2019年的45%提升至2024年的60%），香飘飘虽推出即饮奶茶（如“香飘飘即饮”）、果茶等产品，但市场接受度尚未显著提升，传统业务仍为主要收入来源（占比约85%）。

四、估值与投资逻辑

• 市盈率：因亏损，市盈率为负，无法用传统估值方法判断；
• 市净率：1.58倍，低于行业平均（1.8倍），主要因市场对其转型前景存疑；
• 投资逻辑：若公司能成功转型（如即饮产品占比提升至30%以上），或传统产品通过升级（如健康化、低糖化）重拾增长，则估值有望修复；反之，若亏损持续，市净率可能进一步下降。

五、风险与挑战

1. 行业竞争风险：现制奶茶品牌（如蜜雪冰城、喜茶）的低价策略挤压传统杯装奶茶市场份额；
2. 产品转型风险：即饮产品、果茶等新品的市场接受度不确定，若推广效果不佳，可能加剧亏损；
3. 成本控制风险：原材料（奶粉、茶叶）价格波动及人工成本上升，可能进一步压缩利润空间；
4. 财务风险：短期借款占比高（61.7%），若营收持续下降，可能面临偿债压力。

六、结论与展望

香飘飘当前处于转型阵痛期，亏损主要因传统业务下滑及转型投入加大。短期来看，公司需通过优化渠道库存（如减少经销商压货）、降低费用（如压缩广告开支）改善盈利状况；长期来看，产品结构升级（如增加即饮、健康奶茶产品）及品牌年轻化（如联名营销、线上推广）是关键。若转型成功，公司有望重拾增长，估值修复；否则，可能继续在行业末尾徘徊。

（注：因未获取到最新产品及行业数据，部分分析基于合理推测，仅供参考。）