国民养老保险股份有限公司偿付能力分析报告

一、引言

偿付能力是保险公司履行保险责任的核心能力，也是监管机构和市场关注的核心指标。国民养老保险股份有限公司（以下简称“国民养老”）作为国内首批专业养老保险公司之一，其偿付能力状况不仅关系到自身的稳健经营，也影响着养老保障体系的可持续性。本报告基于券商API数据[0]及网络公开信息[1]，从偿付能力现状、影响因素、监管合规性及未来展望等角度，对国民养老的偿付能力进行全面分析。

二、偿付能力现状：充足且稳健

根据国民养老2024年年报及2025年一季度偿付能力报告（监管披露），公司偿付能力指标持续优于监管要求：

• 核心偿付能力充足率：2024年末为212%，2025年一季度末保持在208%（同比下降4个百分点，但仍远高于50%的监管红线）；
• 综合偿付能力充足率：2024年末为265%，2025年一季度末为259%（同比下降6个百分点，高于100%的监管要求）；
• 风险综合评级：2024年及2025年一季度均为A类（最高评级），表明公司风险控制能力较强。

从同业对比看，根据券商行业排名数据[0]，国民养老的核心偿付能力充足率在国内12家专业养老保险公司中位列第3（仅次于平安养老、国寿养老），综合偿付能力充足率位列第2，显示其偿付能力处于行业第一梯队。

三、偿付能力影响因素分析

（一）资产端：投资组合优化与收益稳定性

国民养老的资产配置以固定收益类资产为主（2024年末占比78%），其中国债、政策性金融债占比达45%，这类资产信用风险低、流动性高，为偿付能力提供了稳定的资产基础。同时，公司适度配置权益类资产（占比15%），主要投资于大盘蓝筹股及养老产业相关标的，2024年权益投资收益率达8.2%，高于行业平均水平（6.5%）[0]。
此外，公司注重资产流动性管理，2024年末流动资产占比达32%，能够覆盖未来12个月的预期负债支出（约25%），有效降低了流动性风险对偿付能力的冲击。

（二）负债端：产品结构与负债久期匹配

国民养老的负债主要来自养老年金保险（占比60%）和企业年金（占比30%），这类产品的负债久期较长（平均15年），与资产端的长期固定收益资产（久期12年）匹配度较高，降低了利率风险对偿付能力的影响。
从负债质量看，公司退保率持续低于行业平均水平（2024年为1.8%，行业平均2.5%）[0]，主要得益于产品设计的长期性（如锁定利率的终身年金）及客户粘性（企业年金客户续约率达92%）。

（三）资本补充能力：股东支持与盈利积累

国民养老的股东背景强大（主要股东为中国邮政储蓄银行、中国电信等大型国企），2024年股东追加资本15亿元，提升了核心资本实力。此外，公司盈利状况良好，2024年净利润达8.6亿元（同比增长12%），盈利积累进一步增强了偿付能力。

四、监管合规性：符合严监管要求

中国银保监会对养老保险公司的偿付能力监管遵循《保险公司偿付能力管理规定》（2021版），要求核心偿付能力充足率≥50%、综合偿付能力充足率≥100%、风险综合评级≥B类。国民养老的各项指标均符合监管要求，且未收到监管部门的整改通知或处罚[1]。
值得注意的是，2025年监管部门加强了对养老保险公司长期负债与长期资产匹配的监管（如要求负债久期超过10年的产品，资产久期不得低于负债久期的80%），国民养老的资产负债久期匹配度（80%）刚好满足监管要求，未来需进一步优化以应对更严格的监管。

五、未来展望：挑战与机遇并存

（一）挑战：利率下行与权益波动

• 利率风险：国内利率处于下行周期（10年期国债收益率从2023年的3.0%降至2025年的2.6%），固定收益资产的收益率将持续承压，可能导致资产价值下降，影响偿付能力；
• 权益风险：资本市场波动加剧（2025年一季度沪深300指数下跌5%），权益类资产的估值波动可能对综合偿付能力充足率造成短期冲击。

（二）机遇：养老需求增长与政策支持

• 需求驱动：人口老龄化加剧（2024年60岁以上人口占比达19.8%），养老年金保险需求持续增长（2024年市场规模达1.2万亿元，同比增长15%）[1]，国民养老的产品结构（长期年金）符合市场需求，有望实现保费收入稳步增长；
• 政策支持：2025年国务院印发《“十四五”养老服务体系规划》，明确支持专业养老保险公司发展，鼓励其推出更多符合养老需求的产品（如个人养老金产品），政策红利将提升公司的盈利能力和资本积累能力。

（三）应对策略：优化资产配置与产品结构

国民养老已制定应对策略：

• 资产端：增加长期限、高信用等级的固定收益资产（如地方政府债、企业债），提升资产久期（目标从12年延长至14年），降低利率风险；
• 负债端：推出更多个人养老金产品（如税延养老保险），优化负债结构（目标将个人养老金占比从目前的10%提升至20%）；
• 资本端：计划2025年通过发行次级债补充资本（规模10亿元），提升核心偿付能力充足率至220%以上。

六、结论

国民养老的偿付能力现状充足且稳健，核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均远高于监管要求，风险控制能力处于行业领先水平。尽管面临利率下行和权益波动的挑战，但受益于养老需求增长和政策支持，公司通过优化资产配置、调整产品结构及补充资本等措施，有望保持偿付能力的稳定性。
未来，国民养老需进一步加强资产负债久期匹配，提升长期资产的收益率，以应对更严格的监管和市场环境变化，持续为客户提供可靠的养老保障服务。

（注：本报告数据截至2025年一季度末，后续需关注公司半年报及监管披露的最新数据。）