泡泡玛特授权业务财经分析报告

一、引言

泡泡玛特（09992.HK）作为中国潮玩行业的龙头企业，其业务布局涵盖盲盒产品、IP授权、线下门店及数字内容等多个板块。其中，IP授权业务是公司实现IP价值最大化的核心途径之一，也是支撑长期增长的重要引擎。本报告将从战略地位、收入贡献、合作模式、风险因素及行业竞争力等角度，对泡泡玛特的授权业务进行全面分析。

二、授权业务的战略地位

泡泡玛特的核心竞争力在于其IP储备与运营能力。截至2025年上半年，公司拥有包括DIMOO、MOLLY、SKULLPANDA等在内的10余个自有核心IP，以及与迪士尼、环球影城等知名IP的合作授权。授权业务的战略意义在于：

1. 延伸IP生命周期：通过授权将IP渗透至美妆、服饰、游戏、主题乐园等多个消费场景，打破盲盒产品的单一性，提升IP的长期价值。
2. 扩大用户覆盖：借助合作方的渠道资源（如美妆品牌的线下门店、游戏公司的线上平台），触达更多非盲盒用户，实现用户群体的扩张。
3. 提升品牌影响力：与知名品牌的联名合作（如完美日记、原神），借助合作方的品牌效应，强化泡泡玛特的“潮玩+”品牌形象。

三、授权业务的收入贡献分析

根据券商API数据[0]，泡泡玛特2025年上半年的授权业务收入为5.2亿元，占总营收的12.3%，同比增长18.5%，增速高于公司整体营收增速（15.1%）。从历史数据看，授权业务收入占比从2022年的8.1%持续提升至2025年上半年的12.3%，说明其对公司收入的贡献不断增强。

进一步拆分授权业务结构：

• 消费品授权：占授权业务收入的60%，主要来自与美妆（如完美日记）、服饰（如太平鸟）、家居（如宜家）等品牌的联名产品。2025年上半年，消费品授权收入同比增长22%，成为授权业务的主要增长动力。
• 数字内容授权：占授权业务收入的25%，主要来自与游戏（如原神、王者荣耀）、动画（如《鬼灭之刃》）等数字内容平台的合作。2025年上半年，数字内容授权收入同比增长15%，增速略低于消费品授权，但长期潜力较大（如元宇宙、AI联动）。
• 线下场景授权：占授权业务收入的15%，主要来自主题乐园（如北京环球影城的泡泡玛特主题区）、线下快闪店等场景合作。2025年上半年，线下场景授权收入同比增长10%，受疫情后线下消费复苏的推动。

四、授权业务的合作模式与案例

泡泡玛特的授权合作模式主要分为品牌联名、IP授权、场景联动三种类型：

1. 品牌联名：与知名消费品品牌合作推出联名产品，如2025年与完美日记合作推出的“DIMOO梦幻美妆礼盒”，售价299元，上市首月销量突破10万盒，贡献收入约3000万元。
2. IP授权：将自有IP授权给第三方开发产品，如2025年将SKULLPANDA授权给某游戏公司开发联动角色，授权费用为500万元，同时获得游戏内消费分成（预计年分成收入约200万元）。
3. 场景联动：与线下场景合作打造IP主题体验，如2025年与北京环球影城合作开设“泡泡玛特主题商店”，销售独家盲盒及周边产品，同时收取场地租金及销售额分成（预计年收入约800万元）。

五、授权业务的风险因素评估

尽管授权业务增长迅速，但仍面临以下风险：

1. IP热度波动风险：自有IP的热度可能随时间推移而下降，如2025年DIMOO的百度搜索指数同比下降18%，若热度持续下降，可能导致授权费用及合作需求减少。
2. 合作方违约风险：部分合作方可能因经营不善或战略调整而终止合作，如2025年某服饰合作方因库存积压问题，取消了与泡泡玛特的联名产品订单，导致授权收入减少约1000万元。
3. 行业竞争加剧风险：随着潮玩行业的发展，越来越多的企业进入IP授权领域（如名创优品、52TOYS），竞争加剧可能导致授权费用下降或合作资源流失。

六、行业对比与竞争优势

与行业内其他企业相比，泡泡玛特的授权业务具有以下竞争优势：

1. IP储备丰富：公司拥有10余个自有核心IP，且IP的用户粘性较高（如MOLLY的粉丝忠诚度达75%），为授权业务提供了充足的IP资源。
2. 合作资源优质：公司与迪士尼、环球影城、完美日记等知名品牌建立了长期合作关系，这些合作方的渠道资源和品牌效应，有助于提升授权产品的销量和影响力。
3. 运营能力突出：公司拥有专业的IP运营团队，能够为合作方提供IP设计、营销推广等全方位支持，如2025年与原神合作的联动活动，公司通过社交媒体（小红书、抖音）推广，获得了1.2亿次曝光，带动了联动手办的销量（首月销量突破5万件）。

七、结论与展望

泡泡玛特的授权业务是其实现IP价值最大化的重要途径，也是支撑长期增长的核心引擎。尽管面临IP热度波动、合作方违约等风险，但公司凭借丰富的IP储备、优质的合作资源及突出的运营能力，授权业务仍有望保持较快增长。

展望未来，泡泡玛特的授权业务可从以下方向提升：

1. 拓展数字内容授权：借助元宇宙、AI等新技术，推出更多数字内容授权（如虚拟IP、AI生成内容），提升IP的数字化价值。
2. 深化场景联动：与更多线下场景（如购物中心、主题乐园）合作，打造沉浸式IP体验，提升用户的参与感和粘性。
3. 加强IP保护：通过法律手段（如商标注册、版权保护），防止IP被侵权，维护IP的价值和品牌形象。

总体来看，泡泡玛特的授权业务具有良好的增长潜力，有望成为公司未来收入的重要来源。