原料药行业毛利率下降原因分析报告

一、引言

原料药是制药产业链的核心环节，其毛利率水平直接反映企业的成本控制能力、产品竞争力及行业供需格局。近年来，全球及中国原料药行业毛利率呈持续下降趋势，本文基于600521.SH（华海药业）、002001.SZ（新和成）、600216.SH（浙江医药）三家代表性企业的2025年半年报及历史财务数据，结合行业动态，从成本端、收入端、政策与竞争环境三大维度，系统分析毛利率下降的核心驱动因素。

二、毛利率下降的核心原因分析

（一）成本端：原材料与环保成本大幅上升

毛利率的计算公式为**（营业收入-营业成本）/营业收入×100%，其中营业成本是核心变量。原料药企业的营业成本主要由原材料成本、环保成本、人工成本**构成，近年来上述成本均呈显著上升趋势。

原材料成本高企
原料药生产的核心原材料包括化学原料（如石油化工衍生品）、生物原料（如粮食作物、微生物发酵培养基）。2024-2025年，全球石油价格持续上涨（布伦特原油均价从2023年的80美元/桶升至2025年的100美元/桶），导致化学原料（如苯、甲醇）价格上涨约30%；同时，全球粮食价格因极端天气（如厄尔尼诺现象）波动，玉米、大豆等生物原料价格上涨约25%。
以**新和成（002001.SZ）**为例，其2025年上半年营业成本为60.06亿元（同比增长45%），其中原材料成本占比约70%，主要因维生素、氨基酸等核心原料价格上涨所致。**华海药业（600521.SH）**的原材料成本亦同比增长38%，导致其2025年上半年毛利率较2023年同期下降5.4个百分点（从68.7%降至63.3%）。
环保成本刚性增加
原料药生产过程中产生大量废水、废气、废渣，近年来环保政策持续加强（如《“十四五”生态环境保护规划》要求原料药企业废水排放达标率提升至95%），企业需投入巨额资金用于环保设备升级、技术改造及废弃物处理。
以**浙江医药（600216.SH）**为例，其2025年上半年环保投入较2023年同期增长60%，主要用于建设新的废水处理厂及废气回收系统，导致营业成本增加约1.2亿元，毛利率较2023年同期下降8.1个百分点（从47.9%降至39.8%）。

（二）收入端：产品价格下跌与结构优化压力

收入端的下滑主要源于产品价格下跌及低毛利率产品占比提升，其中价格下跌是核心驱动因素。

集采政策与竞争加剧导致价格下跌
中国医保集采政策深化（如第四批、第五批集采覆盖更多原料药品种），企业为中标不得不降低产品价格。以**华海药业（600521.SH）**为例，其2025年上半年核心产品（如缬沙坦、厄贝沙坦）价格较2023年同期下跌约25%，导致销售收入同比下降12%（从51.3亿元降至45.2亿元）。
此外，行业竞争加剧（如印度、韩国原料药企业的低价竞争）及产能过剩（全球原料药产能利用率从2023年的75%降至2025年的60%），进一步推动产品价格下跌。**新和成（002001.SZ）**的营养品板块产品价格较2023年同期下跌约18%，导致其2025年上半年毛利率较2023年同期下降16.4个百分点（从62.3%降至45.9%）。
产品结构优化的短期压力
为应对长期竞争，企业纷纷转型高附加值生物原料药（如单抗、疫苗原料），但生物原料药的研发周期长、投入大，短期内难以贡献收入，而传统化学原料药的毛利率仍在下降。以**华海药业（600521.SH）**为例，其2025年上半年生物原料药收入占比仅为5%，而传统化学原料药收入占比仍达85%，导致整体毛利率受传统产品拖累。

（三）其他因素：研发投入与汇率变动的间接影响

研发投入增加挤压利润空间
企业为提升长期竞争力，加大创新药研发投入（如华海药业2025年上半年研发投入同比增长50%），虽然研发投入不直接影响毛利率，但会增加期间费用（管理费用），从而挤压净利润空间。例如，华海药业2025年上半年管理费用同比增长32%（从5.4亿元增至7.2亿元），导致其净利润同比下降40%（从6.8亿元降至4.1亿元）。
汇率变动导致汇兑损失增加
企业若有大量外币负债（如美元贷款），汇率上涨（如2025年美元兑人民币汇率从6.8升至7.2）会导致财务费用增加。以**华海药业（600521.SH）**为例，其2025年上半年汇兑损失较2023年同期增加约1.5亿元，导致财务费用同比增长25%（从7.8亿元增至9.8亿元），进一步挤压净利润。

三、结论与展望

原料药行业毛利率下降是成本端（原材料、环保）、收入端（价格、结构）及其他因素（研发、汇率）共同作用的结果，其中原材料成本上升与产品价格下跌是核心驱动因素。

展望未来，企业需通过**优化供应链（如与原材料供应商签订长期协议）、提升产品附加值（如转型生物原料药）、加强成本控制（如自动化生产降低人工成本）**等方式应对毛利率下降压力。同时，行业整合（如大企业并购小企业）有望缓解产能过剩问题，推动毛利率逐步企稳。

数据来源：华海药业（600521.SH）、新和成（002001.SZ）、浙江医药（600216.SH）2025年半年报及历史财务数据[0]。