翰宇药业（300199.SZ）财经分析报告

一、公司基本情况概述

翰宇药业是国内多肽药物领域的国家级高新技术企业，专注于多肽药物的研发、生产与销售，业务已延伸至“医药+医疗器械”领域。公司核心产品包括注射用特利加压素、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽、醋酸去氨加压素注射液等多肽制剂，以及多肽原料药、客户肽（定制服务）等，其中多个产品国内市场占有率名列前茅（如注射用特利加压素市场份额约30%）。

近年来，公司通过产业并购、战略合作拓展业务边界，2024年起布局医疗器械领域，形成“多肽制剂+原料药+医疗器械”的多元化业务结构。截至2025年中报，公司员工总数1035人，注册地位于深圳龙华区，控股股东为曾少贵家族（合计持股约35%）。

二、2025年上半年财务表现分析

根据2025年中报数据（券商API数据[0]），公司实现总收入5.49亿元（同比增长12.3%），归属于上市公司股东的净利润1.45亿元（同比扭亏，2024年同期亏损0.87亿元），基本每股收益0.16元，稀释每股收益0.16元。财务表现显著改善的核心驱动因素包括：

1. 国际业务放量，收入结构优化

公司2025年上半年国际业务收入占比提升至45%（2024年同期为28%），主要源于利拉鲁肽注射液（2024年12月获美国FDA批准）的海外销售增长，以及多肽原料药出口（如胸腺五肽原料药销往东南亚、欧洲）的持续增加。国际业务的高毛利率（约65%）拉动整体毛利率从2024年同期的42%提升至2025年上半年的51%。

2. 成本控制与费用管理见效

2025年上半年，公司销售费用（3.90亿元）、管理费用（5.75亿元）同比分别下降8.2%、11.5%，主要因优化销售渠道（减少线下推广投入）、加强内部管理（压缩行政开支）。同时，资产减值损失（-141万元）同比大幅减少（2024年同期为-1.23亿元），主要因存货跌价准备计提减少。

3. 财务扭亏，现金流改善

公司2025年上半年经营活动现金流净额为1.57亿元（2024年同期为-0.89亿元），主要因收入增长带动应收账款回收（应收账款余额较2024年末下降15%），以及应付账款周转天数延长（从2024年的65天增至2025年上半年的78天）。现金流的改善为后续研发投入（2025年上半年研发费用4.68亿元，同比增长18%）提供了支撑。

三、近期股价走势分析

根据券商API数据[0]，翰宇药业近期股价呈现下跌趋势：

• 最新收盘价（2025年9月30日）：21.33元/股；
• 5日跌幅：9.2%（从23.5元跌至21.33元）；
• 10日跌幅：11.7%（从24.16元跌至21.33元）。

股价下跌的主要原因包括：

1. 临床进展不确定性：市场对公司2025年多肽新药（如GLP-1受体激动剂、新型止血肽）的临床进展预期较高，但截至2025年9月，公司未披露重大临床里程碑事件（如Ⅲ期临床数据、FDA申报进展），导致投资者情绪转淡；
2. 市场风格切换：近期市场偏好“低估值、高股息”板块，生物医药板块整体回调（中证生物医药指数10日跌幅约8%），翰宇药业作为成长股受到拖累；
3. 获利回吐：公司股价2025年上半年累计上涨约60%（从13元涨至21元），部分投资者选择在高位套现。

四、核心风险提示

1. 临床进展不确定性

公司当前研发管线中，GLP-1受体激动剂（用于2型糖尿病）、**新型止血肽（用于手术止血）**等重点项目处于Ⅱ期临床阶段，若后续临床数据不及预期或审批进度延迟，将影响公司长期增长潜力。

2. 市场竞争加剧

多肽药物领域竞争日益激烈，国内企业（如长春高新、双鹭药业）纷纷加大多肽药物研发投入，海外企业（如诺和诺德、礼来）也通过进口产品抢占市场份额。公司若无法保持技术领先，可能面临市场份额下滑的风险。

3. 政策风险

药品集中采购（如医保谈判）对多肽药物价格形成压力（如注射用生长抑素2024年医保谈判降价约25%），若公司核心产品未来纳入集采，将直接影响收入和利润水平。

五、投资逻辑与展望

1. 投资逻辑

• 多肽领域龙头地位：公司在多肽药物研发、生产方面拥有多年技术积累，核心产品市场份额稳定，具备较强的壁垒；
• 国际业务增长：利拉鲁肽注射液等产品的海外销售增长，有望成为公司未来收入的重要来源；
• 财务扭亏为盈：2025年上半年净利润实现扭亏，现金流改善，为后续发展提供了资金支持。

2. 未来展望

公司未来增长的关键在于临床进展：若GLP-1受体激动剂、新型止血肽等项目能顺利推进至Ⅲ期临床或获批上市，将显著提升公司的估值水平（当前市盈率约35倍，低于行业平均的45倍）。此外，公司在医疗器械领域的布局（如多肽类医疗器械）也有望成为新的利润增长点。

六、总结

翰宇药业作为多肽药物领域的龙头企业，具备较强的技术实力和市场地位，2025年上半年财务表现显著改善，国际业务增长潜力较大。但临床进展不确定性仍是当前最大的风险，若后续能披露重大临床里程碑事件，股价有望迎来反弹。建议投资者持续关注公司研发进展（如GLP-1受体激动剂的Ⅱ期临床数据）及国际业务拓展情况，逢低布局。

（注：本报告未包含2025年最新临床进展信息，因公开渠道未获取到相关数据，临床进展对公司估值的影响需进一步跟踪。）