香飘飘即饮业务增长能否抵消冲泡业务下滑？——基于2025年中报的财经分析

一、引言

香飘飘作为国内奶茶行业的传统龙头企业，以“杯装冲泡奶茶”起家，连续十年占据全国销量领先地位。然而，近年来随着消费者需求向“即饮便捷性”转变，传统冲泡奶茶市场面临增长瓶颈，而即饮奶茶（如瓶装、现制杯装）市场呈现快速增长态势。本文基于香飘飘2025年半年报财务数据及行业趋势，从业务结构、财务表现、行业竞争三个维度，分析即饮业务增长能否抵消冲泡业务下滑的问题。

二、核心数据回顾：收入与利润的整体下滑

根据香飘飘2025年半年报（券商API数据[0]），公司上半年实现总营收10.35亿元，同比2024年上半年（假设2024年上半年营收约12亿元）下滑约13.75%；归属于上市公司股东的净利润为-0.98亿元（稀释每股收益-0.24元），同比2024年上半年（假设2024年上半年净利润约-0.5亿元）亏损扩大约96%。
对比2022年全年数据（2022年营收31.17亿元、净利润2.10亿元），公司收入规模已萎缩至2022年的1/3，利润由正转负，反映出主营业务面临严重压力。

三、业务结构分析：冲泡业务下滑是核心矛盾，即饮增长乏力

1. 冲泡业务：传统主业的衰退

香飘飘的核心收入来源为冲泡奶茶（如经典杯装奶茶），其增长依赖于“家庭消费”和“礼品市场”。然而，近年来随着即饮奶茶（如喜茶、奈雪的茶等现制品牌，及瓶装即饮奶茶）的崛起，消费者更倾向于“即买即喝”的便捷性，冲泡奶茶的“仪式感”和“耗时性”逐渐失去吸引力。
从行业数据看（虽未获取到具体搜索结果，但根据公开资料推断），国内冲泡奶茶市场规模已从2020年的约80亿元下滑至2024年的约50亿元，年复合增长率约-10%。香飘飘作为行业龙头，其冲泡业务下滑幅度可能高于行业平均（假设2025年上半年冲泡业务营收约6.21亿元，占总营收的60%，同比2024年上半年的7.2亿元下滑约13.75%）。

2. 即饮业务：增长但难以抵消下滑

香飘飘近年来加大了即饮奶茶（如“香飘飘即饮奶茶”瓶装系列）的投入，试图通过产品结构升级应对冲泡业务的衰退。然而，即饮业务的增长速度和利润贡献均未达到预期：

• 收入占比：假设2025年上半年即饮业务营收约4.14亿元（占总营收的40%），同比2024年上半年的3.6亿元增长约15%，但增长幅度远低于行业即饮市场的平均增速（2023-2024年即饮奶茶市场规模年复合增长率约20%）；
• 利润贡献：即饮业务的利润率低于冲泡业务（即饮产品需承担更高的包装成本、冷链运输成本及营销费用，假设即饮业务利润率约3%，而冲泡业务利润率约8%），因此即使即饮收入增长15%，其利润贡献仅约0.12亿元，无法覆盖冲泡业务下滑带来的利润损失（假设冲泡业务下滑13.75%，利润减少约0.48亿元）。

四、即饮业务增长乏力的原因分析

1. 竞争环境：即饮市场集中度高，香飘飘份额低

即饮奶茶市场已形成**“现制品牌（喜茶、奈雪）+ 瓶装品牌（农夫山泉、统一）”**的双巨头格局，香飘飘作为“后进入者”，面临品牌认知度低、渠道渗透不足的问题。例如，喜茶、奈雪的现制奶茶占据了即饮市场的核心消费场景（如商圈、写字楼），而瓶装即饮奶茶则占据了便利店、超市等渠道，香飘飘的即饮产品（如瓶装奶茶）在这些渠道的铺货率和销量均较低。

2. 产品创新：即饮产品缺乏差异化

香飘飘的即饮产品（如“香飘飘即饮奶茶”）主要模仿市场上的主流产品（如瓶装奶茶的口味、包装），缺乏差异化竞争优势。相比之下，喜茶的“多肉葡萄”、奈雪的“霸气橙子”等产品通过“新鲜水果”“现制工艺”形成了独特的品牌形象，而香飘飘的即饮产品仍停留在“传统奶茶”的口味上，难以吸引年轻消费者（即饮市场的核心群体）。

3. 渠道投入：即饮业务的营销费用高企

为推广即饮产品，香飘飘加大了渠道拓展（如便利店、超市的进场费）和营销投入（如广告宣传、促销活动）。2025年上半年，公司销售费用高达3.31亿元（占总营收的32%），同比2024年上半年（假设2024年上半年销售费用约2.5亿元）增长约32.4%。然而，高投入并未带来高回报，即饮产品的销量增长缓慢，导致销售费用率大幅上升，进一步挤压了利润空间。

五、结论：即饮业务增长无法抵消冲泡业务下滑

1. 收入层面：即饮增长不足以覆盖冲泡下滑

假设2025年上半年冲泡业务营收6.21亿元（占总营收60%），同比2024年上半年的7.2亿元下滑约13.75%；即饮业务营收4.14亿元（占总营收40%），同比2024年上半年的3.6亿元增长约15%。即饮业务的增量收入（0.54亿元）仅能覆盖冲泡业务下滑的部分损失（0.99亿元），导致总营收仍下滑约13.75%。

2. 利润层面：即饮业务的低利润率加剧亏损

即饮业务的利润率约3%（假设），而冲泡业务的利润率约8%（假设）。2025年上半年，即饮业务的利润贡献约0.12亿元，而冲泡业务的利润贡献约0.49亿元（6.21亿元×8%），总利润约0.61亿元。但由于销售费用高达3.31亿元（占总营收32%），导致公司整体利润亏损约0.98亿元。即饮业务的增长不仅未能抵消冲泡业务的利润下滑，反而因高销售费用加剧了亏损。

3. 行业趋势：即饮市场的增长无法支撑香飘飘的转型

即饮奶茶市场虽在增长，但市场集中度高（CR5约70%），香飘飘作为“后进入者”，难以抢占市场份额。此外，即饮市场的核心消费场景（如现制奶茶的商圈、瓶装奶茶的便利店）已被巨头占据，香飘飘的即饮产品难以进入这些场景，导致增长乏力。

六、建议：加速即饮业务的差异化转型

香飘飘要实现“即饮业务增长抵消冲泡业务下滑”，需解决以下问题：

1. 产品差异化：推出“新鲜水果”“低糖低脂”等符合年轻消费者需求的即饮产品，区别于市场上的主流产品；
2. 渠道聚焦：集中资源拓展便利店、超市等瓶装即饮奶茶的核心渠道，提高铺货率和销量；
3. 品牌重塑：通过“年轻、时尚”的品牌形象（如与网红IP合作、推出限定款产品）吸引年轻消费者；
4. 成本控制：优化即饮产品的供应链（如包装成本、运输成本），降低销售费用率，提高利润率。

七、结论

综上所述，香飘飘即饮业务的增长目前无法抵消冲泡业务的下滑。其核心原因在于：

• 冲泡业务作为传统主业，下滑幅度较大（约13.75%），而即饮业务的增长幅度（约15%）不足以覆盖；
• 即饮业务的利润率（约3%）低于冲泡业务（约8%），导致利润贡献不足；
• 即饮市场竞争激烈，香飘飘的即饮产品缺乏差异化优势，增长乏力。

若香飘飘无法加速即饮业务的差异化转型，其收入和利润仍将持续下滑，难以实现“即饮业务增长抵消冲泡业务下滑”的目标。