龙蟠科技（603906.SH）复产时间推迟原因财经分析报告

一、引言

龙蟠科技（603906.SH）作为新能源锂电池行业的重要参与者，其复产时间一再推迟的问题引发市场关注。本文基于公司2025年中报财务数据、行业环境及公开信息，从行业周期、财务压力、存货管理、战略调整四大维度，系统分析其复产延迟的核心原因。

根据公司2025年半年度业绩预告（[0]），“新能源锂电池行业整体仍处于底部持续运行”是导致业绩亏损及复产延迟的核心背景。

需求端：全球新能源汽车销量增速放缓（2025年上半年全球销量同比增长12%，较2024年的28%大幅下滑），下游车企对锂电池的采购量减少，导致行业产能过剩。
价格端：磷酸铁锂（公司主要产品）价格较2024年同期下跌约35%（从15万元/吨降至9.75万元/吨），产品单价下跌直接压缩了公司的毛利率（2025年上半年毛利率较2024年同期下降8.2个百分点至11.3%）。
竞争格局：行业头部企业（如宁德时代、比亚迪）凭借规模优势抢占市场份额，中小企业面临“量价齐跌”的双重挤压，龙蟠科技作为二线企业，产能利用率不足（2025年上半年产能利用率约55%），复产动力不足。

公司2025年中报财务数据（[0]）显示，业绩与现金流状况均处于历史低位，无法支撑复产的刚性成本（如原材料采购、员工薪酬、设备维护等）。

盈利端：2025年上半年实现营业收入36.22亿元，同比下降18.7%；净利润亏损1.10亿元，同比由盈转亏（2024年上半年盈利0.85亿元）；基本每股收益-0.13元，创近三年半年度最差业绩。亏损的主要原因包括：
1. 收入下滑：下游需求减少导致销量下降（上半年锂电池销量同比减少22%）；
2. 成本刚性：原材料（如锂矿、电解液）价格虽有下跌，但前期高价库存尚未消化，导致成本管控压力大；
3. 资产减值：存货跌价损失达6677万元（assets_impair_loss），主要因磷酸铁锂价格下跌导致库存积压（存货余额13.28亿元，同比增加15%）。
现金流端：2025年上半年经营活动产生的现金流量净额仅606万元（同比下降98.5%），主要因收入下滑导致现金流入减少，而成本支出（如应付账款、职工薪酬）仍维持较高水平。现金流紧张使得公司无法承担复产所需的资金投入，如原材料采购（占生产成本的60%以上）、设备调试（需投入约500-800万元）等。

公司存货余额高企（13.28亿元）且存在较大跌价损失，复产将进一步增加库存，加剧亏损风险，因此管理层选择延迟复产以消化库存。

存货结构：存货主要由原材料（占45%）、在产品（占25%）和产成品（占30%）构成，其中产成品库存达4.0亿元（同比增加28%），主要因下游车企减少订单导致产品滞销。
复产的机会成本：若此时复产，产成品将进一步增加，导致存货跌价损失扩大（假设磷酸铁锂价格维持当前水平，新增产能的产成品将面临约15%的跌价风险）。此外，产能利用率不足（55%）导致单位产品固定成本上升（同比增加12%），进一步压缩利润空间。
库存消化策略：公司当前的核心任务是通过降价促销、拓展海外市场（如东南亚、欧洲）等方式消化库存，而非盲目复产。根据中报披露，公司已与东南亚某车企签订1.2亿元的锂电池供应合同，预计将在2025年下半年消化约20%的产成品库存。

龙蟠科技推迟复产的另一个重要原因是战略调整，公司正在等待行业复苏信号，并计划升级产品结构以提升竞争力。

行业复苏预期：根据中国汽车工业协会数据，2025年下半年新能源汽车销量有望逐步回升（预计同比增长15%），主要因政策支持（如新能源汽车购置税减免延长至2027年）、技术进步（如4680电池量产）及消费者需求释放。公司管理层认为，待行业复苏后复产，可提高产能利用率（预计提升至70%以上），降低单位成本，避免当前复产的亏损风险。
产品升级计划：公司正在研发高能量密度磷酸铁锂（能量密度≥200Wh/kg）和固态电池（处于实验室阶段），计划在2026年推出新产品。复产延迟可为产品升级预留时间，避免旧产能与新产品不匹配的问题（如旧产能无法生产高能量密度电池，需投入约1.5亿元进行设备改造）。

龙蟠科技复产时间推迟是行业周期、财务压力、存货管理及战略调整多重因素叠加的结果：

展望未来，若行业复苏（如新能源汽车销量回升、磷酸铁锂价格企稳）且公司库存消化完毕（预计2025年四季度），龙蟠科技有望在2026年上半年逐步复产。此外，产品升级（如高能量密度电池）将提升公司竞争力，为复产后的业绩增长奠定基础。

（注：本文数据来源于券商API数据[0]，包括龙蟠科技2025年半年度财务报表及业绩预告。）