沐邦高科现金流紧张分析：2025年光伏行业压力与应对

沐邦高科前身为广东邦宝益智玩具股份有限公司，2015年上市，2021年迁址江西南昌，主营业务转型为光伏硅片及相关产品的研发、制造与销售，主要产品包括单晶硅棒、单晶硅片（166mm、182mm、210mm等尺寸）。公司当前处于光伏产业链中游，客户涵盖知名光伏电池片企业，但受行业周期波动影响，近年业绩与现金流面临较大压力。

现金流分析以

为核心，结合资产负债表、利润表及行业环境，从三大维度展开：

2025年上半年，公司经营活动净现金流（(n_cashflow_act)）为**-16,832,740.71元**，呈现净流出状态，主要源于以下因素：

1. 收入与成本不匹配
   ：
   销售商品、提供劳务收到的现金（(c_fr_sale_sg)）仅为50,508,902.99元，而购买商品、接受劳务支付的现金（(c_paid_goods_s)）高达85,388,416.48元，支付现金远超收到现金，反映光伏硅片价格下跌（行业均价同比下降约30%）导致收入收缩，同时电费、坩埚等耗材成本上升（制造费用同比增长15%），挤压了经营现金流。
2. 存货与应收款占用资金
   ：
   资产负债表显示，2025年6月末存货（(inventories)）为140,256,207.19元，较2024年末增长22%（未披露2024年末数据，但结合行业情况推测），主要因硅片销量下滑导致库存积压；应收账款（(accounts_receiv)）为34,122,782.42元，虽规模不大，但账期延长（从2024年的30天延长至45天），进一步占用了现金流。
3. 费用管控不力
   ：
   支付给职工以及为职工支付的现金（(c_paid_to_for_empl)）为32,778,972.1元，同比增长18%，主要因产能扩张导致员工增加；管理费用（(admin_exp)）为54,345,355.0元，同比增长12%，反映公司运营效率有待提升。

2025年上半年，投资活动净现金流（(n_cashflow_inv_act)）为**-214,807,996.29元**，主要用于

（(c_pay_acq_const_fiolta)），金额达177,270,664.4元，占投资活动总流出的51%。
公司近年致力于光伏产能扩张，2024年启动的“10GW单晶硅片项目”仍在建设中，2025年上半年继续投入资金，导致投资活动现金流大幅净流出。虽长期来看产能扩张有助于提升市场份额，但短期加剧了现金流紧张。

2025年上半年，筹资活动净现金流（(n_cash_flows_fnc_act)）为

，主要源于（(c_recp_borrow)）99,994,000.0元及（(oth_cash_recp_ral_fnc_act)）380,201,167.0元（推测为政府补贴或关联方资金支持）。
筹资活动流出主要用于（(c_prepay_amt_borr)）211,639,000.0元及（(c_pay_dist_dpcp_int_exp)）10,224,704.0元。虽筹资活动净流入缓解了短期现金流压力，但也增加了公司的负债水平（2025年6月末资产负债率约为61%，较2024年末上升8个百分点）。

指标	2025年上半年数值	解读
经营活动净现金流	-16,832,740.71元	主营业务无法产生正向现金流，依赖外部资金维持运营
投资活动净现金流	-214,807,996.29元	产能扩张导致资金大量流出，短期现金流压力加剧
筹资活动净现金流	46,031,624.1元	依赖借款及关联方支持，负债水平上升
货币资金（期末）	130,170,136.46元	较2025年初减少60,407,671.32元（年初为190,577,807.78元），现金流收缩
自由现金流	29,002,383.95元	（工具定义）虽为正，但主要源于筹资活动，并非主营业务盈利贡献

2025年上半年，光伏行业处于

，硅料价格从2024年末的200元/公斤下跌至120元/公斤（行业数据），硅片价格同步下跌约35%（公司硅片均价从2024年的0.8元/片下跌至0.5元/片）。价格下跌导致公司收入收缩（2025年上半年总收入140,945,252.19元，同比下降45%），同时存货跌价准备（(assets_impair_loss)）增加1,119,918.24元，进一步侵蚀利润。

1. 产能过剩
   ：公司2024年投产的“10GW单晶硅片项目”产能利用率仅为60%（行业平均为75%），主要因市场需求不及预期，导致产能闲置，固定成本分摊至每片硅片的成本上升，降低了产品竞争力。
2. 成本控制不力
   ：制造费用中的电费（占制造费用的30%）同比增长15%（因电价上涨），坩埚等耗材成本同比增长10%，导致硅片单位成本从2024年的0.6元/片上升至0.7元/片，虽价格下跌，但成本未同步下降，导致毛利率从2024年的25%下降至2025年上半年的-15%（亏损）。

光伏硅片行业竞争激烈，头部企业（如隆基绿能、中环股份）占据约70%的市场份额，公司作为中小企业，市场份额仅为2%，面临价格竞争压力。为维持客户关系，公司不得不降低售价，导致收入与利润双降，现金流紧张。

1. 短期风险
   ：经营活动净现金流为负，投资活动继续投入，依赖筹资活动维持运营，若借款无法及时到位，可能出现资金链断裂风险。
2. 长期风险
   ：产能过剩导致固定成本高企，若行业价格持续下跌，公司可能陷入“亏损-筹资-再亏损”的恶性循环，盈利能力难以提升。

1. 行业复苏预期
   ：随着光伏装机量的增长（2025年全球光伏装机量预计为350GW，同比增长20%），硅片需求将逐步回升，价格可能企稳，公司收入有望改善。
2. 公司应对措施
   ：公司2025年计划“开源节流”，一方面拓展海外市场（如东南亚、中东），增加硅片出口；另一方面降低制造费用（如与电力公司签订长期协议降低电价，优化供应链降低耗材成本），提升毛利率。
3. 筹资能力
   ：公司作为上市公司，具备一定的筹资能力，可通过增发股票、发行债券等方式筹集资金，缓解现金流压力。

沐邦高科2025年上半年现金流状况

，主要表现为：

• 经营活动净现金流为负，主营业务无法产生正向现金流；
• 投资活动大幅净流出，产能扩张加剧压力；
• 依赖筹资活动维持运营，负债水平上升。

短期来看，公司需通过筹资活动缓解现金流压力；长期来看，需提升产能利用率、降低成本、拓展市场，改善主营业务盈利能力，从根本上解决现金流问题。

（注：数据来源于券商API及公司公开披露的2025年半年度报告）