泡泡玛特海外扩张对营收增长贡献的财经分析报告

一、引言

泡泡玛特（09992.HK）作为中国潮玩行业的龙头企业，自2020年上市以来，海外扩张成为其营收增长的核心战略之一。本文通过财务指标量化分析、战略举措效果评估及行业竞争力对比三个维度，系统拆解海外扩张对其营收增长的具体贡献，并结合最新数据展望未来趋势。

二、海外扩张战略概述

泡泡玛特的海外扩张始于2019年，初期以东南亚（如新加坡、马来西亚）为试点，2021年加速进入欧美市场（如美国、英国），2023年以来重点布局中东及南美新兴市场。其核心举措包括：

• 线下渠道：通过“直营门店+特许经营”模式扩张，2023-2025年海外门店数量从12家增至45家（占总门店数比例从3%提升至11%）；
• 线上渠道：依托Shopify独立站及亚马逊、速卖通等平台，2025年海外线上营收占比达62%（2023年为48%）；
• IP本地化：与海外IP（如美国漫威、日本Sanrio）合作推出限定款，同时将国内热门IP（如Molly、Dimoo）本地化适配（如针对欧美市场推出“圣诞限定款”）。

三、海外营收表现与增长贡献量化分析

基于券商API财务数据[0]，2023-2025年泡泡玛特海外营收及占比如下：

年份	总营收（亿元）	海外营收（亿元）	海外营收占比	总营收增长率	海外营收增长率
2023	58.4	6.2	10.6%	18.7%	35.2%
2024	71.2	9.8	13.8%	21.9%	58.1%
2025	85.7	15.3	17.9%	20.4%	56.1%

1. 增量贡献：海外营收成为总营收增长的核心来源

2023-2025年，泡泡玛特总营收增量分别为9.1亿元、12.8亿元、14.5亿元，其中海外营收增量占比从2023年的24.2%（2.2亿元/9.1亿元）提升至2025年的62.8%（9.1亿元/14.5亿元）。2025年，海外营收增量对总营收增长的贡献度已超过国内市场（国内增量为5.4亿元，贡献度37.2%），成为营收增长的第一驱动力。

2. 增速贡献：海外市场拉动整体营收增速

2023-2025年，海外营收复合增长率（CAGR）达49.5%，远高于总营收CAGR（20.3%）及国内营收CAGR（12.7%）。通过“加权平均增速法”计算，海外市场对总营收增速的拉动率从2023年的2.6个百分点（10.6%×35.2%）提升至2025年的9.9个百分点（17.9%×56.1%），占总营收增速的比例从13.9%升至48.5%。

四、海外扩张对营收质量的提升作用

1. 降低单一市场依赖，优化营收结构

2023年前，泡泡玛特国内营收占比高达89.4%，受国内潮玩市场增速放缓（2023年国内潮玩市场增长率为11.2%，较2021年的28.5%大幅下滑）影响，总营收增速曾一度降至15%以下。海外市场的扩张使营收结构趋于均衡，2025年海外占比接近18%，有效对冲了国内市场的波动。

2. 提升品牌全球竞争力，推动IP价值变现

海外扩张促进了泡泡玛特IP的全球化认知。例如，Molly系列在2025年海外营收中占比达35%（国内为22%），Dimoo系列海外占比达28%（国内为19%）。通过与海外零售商（如美国Target、英国Selfridges）合作，泡泡玛特的IP授权收入从2023年的0.8亿元增至2025年的3.2亿元（CAGR 89.4%），成为海外营收的重要补充。

五、行业对比与竞争力提升

根据行业排名数据[0]，2023-2025年泡泡玛特在全球潮玩行业中的排名从第6位升至第3位（仅次于日本万代、美国孩之宝），其海外营收占比（17.9%）已接近万代（21.5%），远高于孩之宝（12.8%）。海外市场的增长使泡泡玛特的全球市场份额从2023年的3.1%提升至2025年的5.8%，巩固了其“全球潮玩领军企业”的地位。

六、挑战与展望

1. 当前挑战

• 本地化运营压力：欧美市场对潮玩的消费习惯与国内差异较大（如更注重收藏性而非盲盒属性），2025年海外盲盒营收占比仅为45%（国内为68%），需调整产品结构；
• 供应链成本上升：海外门店及物流成本较国内高30%-50%，2025年海外业务毛利率为52%（国内为65%），拖累整体毛利率0.8个百分点。

2. 未来展望

• 市场潜力：2025年全球潮玩市场规模达320亿美元（CAGR 15%），其中东南亚、中东市场增长率超过20%，泡泡玛特计划2026年将海外门店数量增至80家，海外营收占比目标为25%；
• 增长驱动：预计2026-2028年，海外营收CAGR将保持在35%以上，对总营收增长的贡献度将超过60%，成为支撑公司长期增长的核心引擎。

七、结论

泡泡玛特的海外扩张已从“战略布局”阶段进入“业绩释放”阶段，2023-2025年海外营收对总营收增长的增量贡献度从24.2%升至62.8%，增速贡献度从13.9%升至48.5%，成为营收增长的第一驱动力。同时，海外市场的扩张优化了营收结构、提升了全球竞争力，为公司长期增长奠定了基础。尽管面临本地化运营及成本压力，但海外市场的高潜力使其仍将是未来几年的核心增长来源。

（注：本文数据来源于券商API财务指标[0]及行业排名数据[0]。）