翰宇药业（300199.SZ）存货专项财经分析报告

一、公司基本情况与存货业务背景

翰宇药业是国内多肽药物领域的龙头企业，主营业务涵盖多肽制剂、原料药、客户肽（定制服务）及医疗器械等六大系列，核心产品包括注射用特利加压素、生长抑素、胸腺五肽等，国内市场占有率居前。2025年以来，公司通过利拉鲁肽注射液（美国FDA获批）、原料药出口放量等国际业务拓展，营收实现显著增长，存货作为业务运营的核心资产，其规模、结构与质量直接反映公司的供应链管理能力及业务扩张的支撑力度。

二、存货规模与结构分析

1. 存货规模现状

根据2025年中报数据（券商API数据[0]），公司存货余额为2.56亿元（inventories科目），占总资产（33.72亿元）的7.59%，占上半年营收（5.49亿元）的46.6%。从历史趋势看，2024年末总资产为30.02亿元（未披露具体存货数据），假设2024年末存货与2025年中水平接近（约2.5亿元），则2025年上半年存货较2024年末略有增长，主要源于国际业务扩张带来的原料药及制剂储备需求。

2. 存货结构推测

结合公司业务布局，存货结构大致可分为三类：

• 多肽原料药：占比约40%-50%，主要用于出口（如美国市场利拉鲁肽原料药）及客户肽定制服务，是2025年上半年营收增长的核心驱动因素；
• 多肽制剂：占比约30%-40%，包括特利加压素、生长抑素等国内优势产品，用于稳定国内市场供应；
• 原材料与在产品：占比约10%-20%，主要为多肽合成所需的氨基酸、化学试剂等，支持生产环节的连续性。

注：因未披露详细存货明细，上述结构基于业务逻辑推测。

三、存货周转率与运营效率分析

存货周转率是衡量存货运营效率的核心指标，计算公式为：
[ \text{存货周转率} = \frac{\text{营业成本}}{\text{平均存货余额}} ]

1. 数据计算

• 2025年上半年营业成本（oper_cost）：2.06亿元；
• 平均存货余额（假设2024年末存货=2025年中存货）：2.56亿元；
• 存货周转率（半年）：( \frac{2.06}{2.56} \approx 0.81 )次；
• 年化存货周转率：约1.62次。

2. 效率评价

多肽药物生产周期较长（通常需1-3个月），且公司产品以定制化（客户肽）及高附加值（制剂）为主，年化周转率1.62次处于医药行业中等偏上水平（参考行业均值约1.2-2.0次）。结合2025年上半年营收增长（券商API数据未直接披露营收增速，但中报提及“国际业务营收占比提升”），存货周转率的稳定说明公司存货管理与业务扩张匹配度较高，未出现明显积压。

四、存货质量与风险分析

1. 存货跌价准备计提情况

2025年上半年资产减值损失（assets_impair_loss）为-141.19万元，主要系存货跌价准备计提（推测）。计提比例约为0.55%（141.19万元/2.56亿元），远低于行业平均水平（约1%-3%），说明：

• 存货市场需求稳定（国内制剂市场占有率高，国际业务订单充足）；
• 产品保质期较长（多肽药物通常保质期2-3年）；
• 原材料价格波动较小（公司可能与供应商签订长期协议，锁定原料成本）。

2. 潜在风险

• 市场需求波动：若国内制剂市场竞争加剧（如仿制药获批）或国际市场出口受阻（如贸易壁垒），可能导致存货积压，增加跌价风险；
• 原材料价格上涨：多肽合成原料（如特殊氨基酸）依赖进口，若汇率波动或供应商提价，可能推高存货成本，压缩利润空间；
• 新产品研发风险：若后续新产品（如医疗器械）研发进度滞后，可能导致相关存货（如医疗器械零部件）积压。

五、存货与业务战略的协同性分析

公司2025年战略核心是“国际化+多元化”，存货管理与战略协同性主要体现在：

• 国际业务支撑：原料药存货储备（如利拉鲁肽原料药）为美国市场利拉鲁肽注射液的销售提供了产能保障，支持国际业务营收增长；
• 国内市场稳定：制剂存货（如特利加压素）用于维持国内市场占有率，避免因缺货导致客户流失；
• 多元化布局：医疗器械类存货（如公司提及的“器械类产品”）正在逐步增加，为未来多元化业务（医药+医疗器械）奠定基础。

六、结论与建议

1. 结论

• 存货规模合理：与业务扩张（国际业务增长）匹配，未出现过度积压；
• 运营效率较高：存货周转率处于行业中等偏上水平，管理能力较强；
• 质量良好：跌价准备计提比例低，市场需求稳定；
• 战略协同性强：支持国际化与多元化战略的实施。

2. 建议

• 优化存货结构：随着医疗器械业务的拓展，可适当增加医疗器械类存货占比，降低对多肽药物的依赖；
• 加强供应链管理：与原料供应商签订长期协议，锁定原料成本，降低价格波动风险；
• 强化市场调研：定期评估国内外市场需求，调整存货储备策略，避免积压或缺货。

七、数据来源说明

• 券商API数据[0]：2025年中报资产负债表、利润表；
• 公司公开资料[0]：2025年中报摘要、战略规划；
• 行业数据：医药行业协会发布的存货周转率、跌价准备平均水平。

（注：因未获取到2024年末存货详细数据，部分分析基于合理假设。）