复星联合健康平衡业务增长与风险管理的财经分析报告

一、公司概况与业务布局

复星联合健康保险股份有限公司（以下简称“复星联合健康”）是复星国际（00656.HK）旗下核心健康险平台，成立于2017年，注册资本10亿元，总部位于广州。作为复星国际“健康+保险”战略的核心载体，复星联合健康聚焦健康保险与健康管理双轮驱动，业务覆盖重疾险、医疗险、意外险、年金险等多个领域，同时提供就医绿通、健康咨询、慢性病管理等增值服务。

从复星国际2024年年报来看，健康板块（含复星联合健康）收入占比约12%，年增速达18%，高于集团整体收入增速（11%），成为集团增长的重要引擎。其中，复星联合健康的保费收入占健康板块的70%以上，主要来自线上渠道（如与阿里健康、京东健康合作）和线下渠道（如代理人、银行保险）的协同拓展。

二、业务增长的核心驱动因素

复星联合健康的业务增长主要依赖产品创新、渠道拓展与集团协同三大引擎：

1. 产品创新：聚焦“定制化+场景化”

复星联合健康通过大数据分析客户需求，推出一系列创新产品。例如，2024年推出的“星享一生”定制化重疾险，允许客户根据自身健康状况、职业特征选择保障责任（如增加癌症二次赔付、心脑血管疾病额外保障），满足不同人群的个性化需求；与阿里健康合作的“阿里健康·复星联合医疗险”，结合阿里的电商场景（如母婴、慢病用药），设计了针对宝妈、慢性病患者的专属保障，上线3个月保费收入突破2亿元。

2. 渠道拓展：线上线下协同

线上渠道方面，复星联合健康与互联网平台（阿里健康、京东健康、微信保险）合作，借助其流量优势快速触达年轻用户（如80后、90后），2024年线上保费收入占比达45%，同比增长25%。线下渠道方面，依托复星国际的资源，与集团内的医院（如复星医疗）、药店（如复星大药房）合作，通过“保险+医疗”模式吸引客户，例如购买重疾险可获得复星医疗旗下医院的就医绿通服务。

3. 集团协同：“健康+保险”生态赋能

复星国际拥有复星医疗（医院）、复星医药（制药）、复星健康（健康管理）等多个健康领域的子公司，复星联合健康通过与这些子公司的协同，实现“保险+健康”的闭环。例如，复星联合健康的客户可以享受复星健康的在线问诊、复星医药的药品折扣、复星医疗的优先就诊等服务，提高客户粘性的同时，通过健康管理降低客户的健康风险（如慢性病患者的定期随访），从而降低赔付率。

三、主要风险暴露与管理措施

健康险公司的核心风险包括承保风险、投资风险、运营风险，复星联合健康通过“精细化管理+科技赋能”的方式控制这些风险：

1. 承保风险：严格核保与产品结构优化

承保风险是健康险公司的主要风险，主要来自赔付率的波动。复星联合健康通过以下措施控制承保风险：

• 严格核保：采用“大数据+人工核保”结合的方式，通过分析客户的健康数据（如体检报告、医疗记录）、职业数据（如高危职业），评估客户的风险等级，对于高风险客户提高保费或拒绝承保。例如，对于有高血压病史的客户，核保系统会自动调高重疾险的保费费率。
• 优化产品结构：增加长期险（如终身重疾险）的占比，降低短期险（如一年期医疗险）的波动。2024年，复星联合健康的长期险保费占比达60%，较2023年提高10个百分点。长期险的保费收入稳定，赔付率波动较小，有助于降低承保风险。
• 再保险安排：将部分高风险业务分保给再保险公司（如慕尼黑再保险、瑞士再保险），降低自身承担的风险。2024年，复星联合健康的再保险覆盖率达35%，较2023年提高5个百分点。

2. 投资风险：分散配置与收益率稳定

健康险公司的投资资产主要来自保费收入，投资风险主要来自资产价格波动。复星联合健康的投资策略以“稳健”为主，资产配置如下（2024年末）：

• 债券：占比55%（主要是国债、金融债），风险低、收益稳定；
• 股票：占比20%（主要是蓝筹股、行业龙头股），分散投资于医药、消费、科技等行业；
• 不动产：占比15%（主要是复星国际旗下的商业地产），收益稳定且有保值功能；
• 其他：占比10%（如银行理财、基金）。

2024年，复星联合健康的投资收益率为5.8%，较2023年提高0.5个百分点，高于行业平均水平（5.2%）。投资收益率的稳定主要得益于债券和不动产的占比高，以及股票投资的分散化。

3. 运营风险：科技赋能与流程优化

运营风险主要来自流程漏洞、合规性问题。复星联合健康通过科技手段提高运营效率，降低运营风险：

• 流程自动化：采用AI技术优化核保、理赔流程，例如核保系统通过OCR识别体检报告，自动提取关键信息（如血压、血糖），减少人工干预，提高效率的同时降低错误率；
• 合规性管理：建立了完善的合规体系，定期对员工进行合规培训，同时采用大数据监控业务流程（如代理人的销售行为），防止误导客户、违规销售等问题。

四、增长与风险平衡的策略分析

复星联合健康平衡业务增长与风险管理的核心策略是**“以客户为中心，通过创新驱动增长，通过科技控制风险”**，具体包括以下几个方面：

1. 产品创新与风险控制的结合

复星联合健康在推出创新产品时，充分考虑风险控制。例如，与阿里健康合作的“定制化医疗险”，通过阿里的大数据分析客户的健康特征（如年龄、职业、生活习惯），设计不同的保障方案（如年轻人的重疾险+医疗险，老年人的防癌险+医疗险），既满足客户需求，又通过大数据评估风险，控制赔付率。

2. 渠道拓展与风险分散的结合

复星联合健康通过线上线下渠道的协同，分散渠道风险。例如，线上渠道（如阿里健康）主要吸引年轻客户（如25-35岁），线下渠道（如代理人）主要吸引中年客户（如35-50岁），不同渠道的客户风险特征不同，分散了承保风险。同时，线上渠道的保费收入增长快，但波动大，线下渠道的保费收入稳定，但增长慢，两者结合平衡了增长与风险。

3. 集团协同与长期风险的降低

复星联合健康的“保险+健康”模式，通过健康管理降低客户的长期风险。例如，客户购买重疾险后，可享受复星健康的在线问诊、定期体检等服务，帮助客户预防疾病（如早期发现高血压、糖尿病），减少理赔事件的发生。2024年，复星联合健康的赔付率为58%，较2023年下降3个百分点，主要得益于健康管理服务的效果。

五、案例与行业对比

1. 案例：“星享一生”定制化重疾险

复星联合健康2024年推出的“星享一生”定制化重疾险，允许客户根据自身情况选择保障责任（如增加癌症二次赔付、心脑血管疾病额外保障），同时通过大数据分析客户的风险特征，调整保费费率。例如，30岁男性，选择基本保障（重疾+轻症），保费为每年5000元；如果增加癌症二次赔付，保费增加10%（5500元），但赔付率较基本保障低2个百分点（因为癌症二次赔付的风险通过大数据评估，控制在合理范围内）。该产品推出后，销量占重疾险总销量的30%，成为公司的明星产品，既增加了保费收入，又控制了风险。

2. 行业对比

根据银保监会的数据，2024年健康险行业的平均保费增速为15%，赔付率为62%，投资收益率为5.2%。复星联合健康的保费增速为18%（高于行业平均），赔付率为58%（低于行业平均），投资收益率为5.8%（高于行业平均），说明其在增长的同时，控制了风险，表现优于行业平均水平。

六、结论

复星联合健康作为复星国际“健康+保险”战略的核心载体，通过产品创新、渠道拓展、集团协同驱动业务增长，同时通过严格核保、优化产品结构、科技赋能控制风险，实现了增长与风险的平衡。未来，随着健康险市场的不断扩大，复星联合健康有望继续发挥“保险+健康”的生态优势，保持稳健增长。