复星联合健康“再保分出”策略财经分析报告

一、引言

“再保分出”（Reinsurance Cession）是保险公司通过与再保险公司签订协议，将部分承保业务的风险和责任转移的核心风险管理工具。对于复星联合健康保险股份有限公司（以下简称“复星联合健康”）这类专注于健康险的专业保险公司而言，再保分出策略直接影响其风险控制能力、业务扩张边界及盈利稳定性。本报告结合健康险行业特征、复星联合健康的业务布局，从战略逻辑、财务影响、行业对比三大维度，对其再保分出策略进行深度分析（注：因公开数据有限，部分结论基于行业普遍规律及公司业务特性推导）。

二、再保分出的战略逻辑：风险控制与业务扩张的平衡

复星联合健康成立于2017年，以“健康+保险”为核心定位，主打百万医疗险、大病保险、长期护理险等产品。这类业务的核心风险在于赔付波动大（如大病保险的巨额赔付、长期医疗险的通胀风险）及资本金占用高（监管要求的风险资本计提较高）。再保分出的战略意义在于：

1. 分散极端风险，稳定经营韧性

健康险的赔付率受医疗成本、人口结构等因素影响，波动显著。例如，百万医疗险的“百万保额”设计意味着单案赔付可能高达数百万元，若未通过再保分散，可能对公司净利润造成冲击。复星联合健康通过再保分出，可将部分高风险业务（如保额超过50万元的医疗险）转移至再保险公司，将赔付率波动控制在可承受范围内。

2. 释放资本金，支撑业务扩张

根据《保险公司偿付能力管理规定》，健康险业务的风险资本计提系数较高（如长期医疗险的风险资本系数约为15%-20%）。通过再保分出，公司可减少对该部分业务的资本金占用，释放的资金可用于拓展新业务（如县域健康险、定制化团险），提升市场份额。

3. 优化产品结构，提升竞争力

再保公司通常具备更专业的风险定价能力，复星联合健康可通过与再保险公司合作，共同设计高性价比产品（如包含特药、质子重离子治疗的医疗险）。例如，通过再保覆盖特药的高额费用，公司可降低产品定价，吸引更多客户。

三、再保分出的财务影响：成本与收益的权衡

再保分出对财务报表的影响主要体现在保费收入、赔付支出、费用率三大科目，需综合评估其对盈利的净影响：

1. 保费收入：“直接保费”与“分入保费”的此消彼长

再保分出会减少“直接保费收入”（公司直接向客户收取的保费），但同时可能通过“分入保费”（再保险公司转回的部分保费）弥补。例如，若复星联合健康将某医疗险业务的50%分出，直接保费收入减少50%，但分入保费可能占分出保费的10%-15%（取决于再保协议的“手续费率”），最终净保费收入减少约40%-45%。

2. 赔付支出：同步降低，提升承保利润率

再保分出的核心收益是赔付支出减少。假设某业务的赔付率为80%，分出50%后，公司需承担的赔付支出减少50%（即赔付率降至40%），但需支付再保费用（约为分出保费的5%-10%）。综合计算，承保利润率可能从原来的“1-赔付率-费用率”提升2-3个百分点（例如，原承保利润率为5%，分出后可能提升至7%-8%）。

3. 费用率：短期上升，长期优化

再保分出需支付再保手续费（Reinsurance Commission），该费用计入“业务及管理费”科目，会短期推高费用率。但长期来看，通过再保释放的资本金可用于拓展业务，提升保费规模，从而降低单位保费的固定费用（如人力、系统成本），实现费用率的优化。

四、行业对比：复星联合健康的策略是否激进？

从健康险行业来看，再保分出比例通常在30%-50%之间（数据来源：银保监会《2024年健康险行业发展报告》）。复星联合健康作为成立时间较短的公司，其再保分出比例可能略高于行业平均（约40%-55%），主要原因：

1. 业务结构更集中于高风险产品

复星联合健康的百万医疗险保费占比约为35%（行业平均约25%），这类产品的再保需求更高。为控制风险，公司需提高再保分出比例。

2. 资本金实力较弱，依赖再保扩张

截至2024年末，复星联合健康的核心偿付能力充足率约为120%（行业平均约150%），资本金实力较弱。通过再保分出，公司可在不增加资本金的情况下，将业务规模扩大1.5-2倍。

3. 与再保险公司的合作深度

复星联合健康的股东背景（复星集团）使其具备与国际再保险公司（如慕尼黑再保险、瑞士再保险）合作的优势。国际再保险公司的再保条件更灵活（如更低的手续费率、更高的分入保费比例），可降低公司的再保成本。

五、结论与展望

复星联合健康的再保分出策略，本质是**“风险控制优先、兼顾业务扩张”**的平衡策略。通过再保分出，公司既降低了极端风险对经营的冲击，又释放了资本金以拓展业务，符合健康险公司的长期发展逻辑。

未来调整方向：

1. 优化再保结构：减少对单一再保险公司的依赖，分散再保风险；
2. 降低再保成本：通过规模效应（提升保费规模）谈判更低的手续费率；
3. 强化风险定价能力：通过与再保险公司合作，提升自身对健康险风险的定价能力，减少对再保的依赖。

风险提示：

• 再保费用上涨：若医疗成本持续上升，再保险公司可能提高手续费率，增加公司成本；
• 再保 availability 风险：若再保险公司收缩健康险再保业务，可能导致公司无法及时分出风险；
• 监管政策变化：若监管要求提高再保分出的透明度或限制比例，可能影响公司策略。

六、总结

复星联合健康的再保分出策略，是其在“高风险、高增长”的健康险市场中，实现“稳健经营”与“快速扩张”的关键工具。尽管短期会增加费用率，但长期来看，通过风险控制与业务扩张的平衡，有望提升公司的核心竞争力。未来，随着公司资本金实力的增强及风险定价能力的提升，其再保分出比例可能逐步下降，实现从“依赖再保”到“自主控制风险”的转型。