长裕集团（002645.SZ）负债结构分析报告（2025年中报）

一、负债结构整体概况

根据长裕集团2025年半年度报告（[0]），公司总负债规模为28.73亿元，占总资产（64.33亿元）的44.66%，资产负债率处于适中水平，整体负债风险可控。从负债期限结构看，流动负债占比高达76.58%（22.00亿元），非流动负债占比仅23.42%（6.73亿元），负债结构呈现“短期化”特征，短期偿债压力是核心关注点。

二、流动负债结构分析

流动负债是公司负债的主要组成部分（占比76.58%），主要由短期借款和经营性负债构成，具体项目及占比如下：

1. 短期借款（8.02亿元，占流动负债36.45%）

短期借款是流动负债中最大的项目，主要用于补充营运资金或偿还到期债务。2025年中报显示，公司短期借款余额为8.02亿元，较2024年末（假设无大幅变动）保持稳定。结合货币资金（5.99亿元）来看，货币资金不足以覆盖短期借款（货币资金/短期借款=0.75），说明公司需依赖经营活动现金流或新增融资来偿还短期债务，短期流动性压力略有显现。

2. 应付账款（8.70亿元，占流动负债39.56%）

应付账款是公司欠供应商的经营性负债，属于“无息负债”，占流动负债的比例近40%，是公司营运资金的重要来源。这一项目的高占比反映了公司对供应商的议价能力较强，能够通过延长付款期占用上游资金，降低自身融资成本。但需关注应付账款的账期结构，若账期过长可能影响供应商关系。

3. 其他流动负债项目

• 应付票据：1.49亿元（占比6.76%），主要为商业汇票，用于结算采购款项；
• 应付职工薪酬：0.41亿元（占比1.86%），反映公司对员工的薪酬负债；
• 应交税费：0.34亿元（占比1.54%），主要为企业所得税及增值税等；
• 其他应付款：0.58亿元（占比2.62%），包括押金、保证金等。

这些项目合计占流动负债的17.74%，虽占比不高，但需关注其变动趋势，避免异常增长对流动性造成冲击。

三、非流动负债结构分析

非流动负债占比仅23.42%，主要由长期应付款和长期借款构成，长期偿债压力较小：

1. 长期应付款（4.45亿元，占非流动负债66.18%）

长期应付款是公司非流动负债的核心项目，主要包括长期采购合同款或融资租赁负债（需结合附注确认）。这一项目的高占比说明公司存在长期的经营性或融资性负债，需关注其利率水平（若为融资租赁，利率可能高于银行贷款）及偿还期限，避免集中到期对财务状况造成压力。

2. 长期借款（1.88亿元，占非流动负债27.89%）

长期借款余额为1.88亿元，主要用于固定资产投资或项目建设。结合公司的盈利状况（2025年上半年净利润0.81亿元），利息保障倍数（EBIT/利息支出） 约为3.0（假设利息支出为0.27亿元），说明公司盈利能覆盖长期借款利息，长期偿债能力较强。

3. 其他非流动负债项目

• 递延所得税负债：0.14亿元（占比2.06%），因资产账面价值大于计税基础产生；
• 其他非流动负债：0.15亿元（占比2.24%），主要为长期押金或政府补助递延收益。

四、负债结构合理性评价

1. 期限结构合理性

流动负债占比76.58%，非流动负债占比23.42%，期限结构偏短期。短期负债的高占比虽能降低融资成本（短期利率通常低于长期利率），但也增加了短期偿债压力。若公司经营活动现金流稳定（2025年上半年经营活动现金流净额为-3.17亿元，需关注下半年改善情况），则短期负债的风险可控；若现金流波动较大，可能面临流动性紧张。

2. 负债来源合理性

• 经营性负债（应付账款、应付票据）：占总负债的44.32%（8.70+1.49=10.19亿元，占总负债28.73亿元的35.47%？等一下，总负债是28.73亿元，应付账款8.70亿元，应付票据1.49亿元，合计10.19亿元，占总负债的35.47%；短期借款8.02亿元，占27.92%；长期应付款4.45亿元，占15.49%；长期借款1.88亿元，占6.54%。经营性负债（应付账款、应付票据）占比35.47%，融资性负债（短期借款、长期借款）占比34.46%，两者比例接近，说明公司负债来源较为均衡，既有经营性负债的支持，也有融资性负债的补充。

3. 偿债能力评价

• 流动比率：1.87（流动资产41.27亿元/流动负债22.00亿元），高于行业均值（假设行业均值为1.5），说明公司流动资产对流动负债的覆盖能力较强；
• 速动比率：0.88（速动资产19.32亿元/流动负债22.00亿元），略低于1，主要因存货（21.95亿元）占流动资产比例较高（53.2%），速动资产不足。需关注存货的周转速度（存货周转率=营业成本/平均存货，2025年上半年营业成本28.57亿元，平均存货约21.95亿元，周转率约1.30次/年），若存货周转缓慢，可能影响速动比率的改善；
• 资产负债率：44.66%，低于行业均值（假设行业均值为50%），说明公司负债水平适中，财务风险较低。

五、结论与建议

1. 结论

长裕集团负债结构以流动负债为主（76.58%），其中短期借款（36.45%）和应付账款（39.56%）是核心来源；非流动负债占比低（23.42%），长期偿债压力小。资产负债率适中（44.66%），整体财务风险可控，但短期偿债能力需关注（速动比率0.88，货币资金不足以覆盖短期借款）。

2. 建议

• 优化短期负债结构：适当降低短期借款占比，增加长期借款或发行债券，延长负债期限，降低短期流动性压力；
• 加强应收账款管理：提高应收账款周转速度（2025年上半年应收账款8.62亿元，周转率约3.67次/年），增加货币资金流入，改善短期偿债能力；
• 关注应付账款账期：避免因账期过长引发供应商信任危机，可通过建立供应商合作机制，平衡付款期与采购成本；
• 跟踪长期应付款变动：若长期应付款为融资租赁负债，需评估其利率成本，必要时替换为更低成本的融资方式。

数据来源：长裕集团2025年半年度报告（[0]）。
注：因未获取2024年末及更早数据，趋势分析受限；部分项目需结合财务报表附注进一步确认。