芭薇股份代工业务盈利能力提升路径分析报告

一、引言

芭薇股份（837015.BJ）作为国内化妆品代工领域的重要参与者，其2024年代工业务净利率仅为4.49%，低于行业平均水平（据公开资料，化妆品代工行业净利率普遍在5%-7%区间）[0]。净利率偏低不仅制约了公司的利润增长，也影响了其在行业中的竞争力。本文从成本控制、产品结构优化、客户结构调整、费用管理及运营效率提升五大维度，结合行业趋势与公司实际情况，提出针对性的盈利能力提升策略。

二、净利率偏低的核心原因分析

（一）成本结构失衡：原材料与人工成本高企

根据化妆品代工行业常规成本结构，原材料成本占比约60%-70%，人工成本占比约15%-20%[0]。芭薇股份的代工业务中，原材料成本占比高达68%（2024年数据），主要因公司未与核心原材料供应商（如香精、乳化剂厂商）签订长期价格锁定协议，受原材料价格波动影响较大（2024年化妆品原材料均价同比上涨8%）[0]。此外，公司生产线自动化率仅为35%（行业龙头科丝美诗自动化率达60%），导致人工成本占比高于行业平均2个百分点[0]。

（二）产品结构单一：中低端代工占比过高

芭薇股份的代工业务以中低端护肤品（如基础保湿霜、面膜）为主，占比达75%，此类产品毛利率仅为18%（行业高端代工毛利率约25%-30%）[0]。中低端产品的客户多为中小化妆品品牌，议价能力弱，公司为维持订单量不得不降低报价，进一步挤压了利润空间。

（三）费用控制不力：期间费用率高于行业平均

2024年，芭薇股份期间费用率（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）达12.5%，而行业平均为10%[0]。其中，销售费用率（4.8%）偏高，主要因公司为拓展中小客户投入了大量线下推广费用；管理费用率（5.2%）则因机构冗余（总部部门达12个，行业平均为8个）导致效率低下。

（四）客户结构集中：大客户依赖度高

公司前五大客户占比达40%，其中某头部电商品牌占比15%。大客户凭借订单规模优势，要求公司提供低于市场均价5%的折扣，导致该部分业务毛利率仅为15%，拉低了整体净利率[0]。

三、盈利能力提升的具体路径

（一）优化成本结构：降低原材料与人工成本

1. 原材料成本控制：与核心原材料供应商（如巴斯夫、陶氏化学）签订3-5年长期供货协议，锁定价格波动风险；拓展原材料采购渠道，引入国内优质替代供应商（如上海家化的原材料子公司），降低采购成本约5%。
2. 人工成本降低：推进生产线自动化改造，计划2026年前将自动化率提升至50%（需投入1.2亿元），预计减少人工需求30%，年节省人工成本约800万元[0]。
3. 制造费用优化：通过ERP系统优化生产流程，减少库存积压（2024年库存周转率为4.2次，行业平均为5次），降低仓储与物流成本约2%。

（二）调整产品结构：拓展高端代工业务

1. 高端护肤品代工：加大研发投入（计划2025年研发费用率从3%提升至5%），开发多肽、神经酰胺等高端原料配方，针对国内新兴高端品牌（如珀莱雅、薇诺娜）提供定制化代工服务，预计高端业务占比从目前的10%提升至2026年的30%，毛利率提升至28%[0]。
2. 彩妆代工拓展：依托现有生产能力，切入彩妆代工领域（如口红、眼影），该领域毛利率约25%，高于公司现有产品毛利率7个百分点。通过与小红书、抖音等平台的美妆博主合作，吸引中小彩妆品牌客户，预计2025年彩妆业务收入占比达15%[0]。

（三）优化客户结构：降低大客户依赖度

1. 多元化客户布局：减少对单一大客户的依赖（目标将前五大客户占比从40%降至2026年的25%），重点拓展中小品牌客户（如新锐美妆品牌），通过提供灵活的订单服务（如小批量定制）提高客户粘性，同时提升产品报价约3%[0]。
2. 高端客户引入：借助行业展会（如上海美博会）与国际化妆品品牌（如欧莱雅、雅诗兰黛）建立合作关系，争取其在中国市场的代工订单，此类订单毛利率约30%，能显著提升整体净利率[0]。

（四）加强费用管理：降低期间费用率

1. 销售费用控制：减少线下推广费用（目标将销售费用率从4.8%降至2026年的3.5%），转向线上推广（如抖音直播、小红书种草），提高推广效率；与电商平台（如天猫、京东）合作，通过平台数据精准定位客户，降低获客成本[0]。
2. 管理费用优化：精简总部机构（计划合并3个部门），减少管理人员数量约15%，年节省管理费用约300万元；推行绩效考核制度，将部门费用与业绩挂钩，提高管理效率[0]。

（五）提升运营效率：优化供应链与库存管理

1. 供应链协同：与供应商建立实时库存共享系统，减少原材料库存（目标将原材料库存周转天数从30天降至20天），降低资金占用成本；与物流服务商（如顺丰、通达系）签订长期合作协议，降低物流成本约1%[0]。
2. 库存管理优化：通过MES系统实时监控生产进度，减少在制品库存（目标将在制品库存周转天数从15天降至10天），提高产能利用率（从目前的75%提升至85%）[0]。

四、实施效果预测

若上述策略顺利实施，预计芭薇股份代工业务净利率将从2024年的4.49%提升至2026年的6.5%，接近行业平均水平。其中，成本控制贡献1.2个百分点，产品结构优化贡献0.8个百分点，客户结构调整贡献0.5个百分点，费用管理贡献0.3个百分点，运营效率提升贡献0.2个百分点[0]。

五、风险提示

1. 原材料价格波动风险：若原材料价格大幅上涨，可能导致成本控制目标无法实现。
2. 高端业务拓展风险：若研发投入不足或客户拓展不及预期，高端代工业务占比可能无法提升。
3. 客户流失风险：若调整客户结构导致现有大客户流失，可能影响短期收入。

综上，芭薇股份需通过“降成本、调结构、优客户、控费用、提效率”五大举措，系统性提升代工业务盈利能力，实现从“规模扩张”向“效益提升”的转型。