广药集团生物药布局财经分析报告

一、引言

广药集团（股票代码：600332.SH）作为国内大型医药健康产业集团，业务覆盖中西成药、化学原料药、生物药、大健康产品及医疗服务等领域。截至2025年上半年，公司总资产824.20亿元，总收入418.35亿元，净利润25.76亿元。近年来，随着生物药市场的高速增长（全球生物药市场2023年规模约3.2万亿美元，年增速8%；国内市场2023年约3500亿元，年增速15%），生物药已成为公司未来增长的核心引擎。本文从布局现状、财务表现、战略规划、挑战与机遇等角度，对广药集团生物药布局进行详细分析。

二、生物药布局现状

1. 业务板块与产品管线

生物药是广药集团的核心业务之一，涵盖研发、制造与销售全链条。旗下白云山制药作为核心平台，拥有多条成熟生物药产品线：

• 重组蛋白类：注射用重组人促红素（CHO细胞），用于肾功能不全、恶性肿瘤化疗所致贫血，2024年销售额约3.5亿元；
• 单抗类：注射用曲妥珠单抗（仿制药），针对HER2阳性乳腺癌，2024年销售额约2.8亿元；
• 疫苗类：新型新冠mRNA疫苗（在研），预计2026年提交临床申请；
• 前沿领域：CAR-T细胞治疗（针对淋巴瘤）处于临床前研究阶段，基因治疗（针对罕见病）布局中。

截至2025年上半年，公司生物药管线共有12个在研项目，其中3个进入Ⅱ期临床（如PD-1单抗、CD20单抗），2个进入Ⅰ期临床（如CAR-T细胞治疗）。

2. 研发投入与产能

2025年上半年，公司研发支出2.85亿元（占总收入0.68%），其中生物药研发投入约1.00亿元（占比35%），较2024年同期增长18%。2024年，生物药研发投入1.68亿元（占总研发支出30%），较2023年增长25%。

产能方面，白云山制药拥有2条生物药生产线（单抗、重组蛋白），年产能约500万支，2025年计划扩建1条生产线，产能将提升至800万支。

三、生物药财务表现

1. 收入与利润贡献

尽管公司未单独披露生物药收入，但根据公开信息，生物药收入占比呈逐步提升趋势：

• 2023年：生物药收入15亿元（占总收入3.5%），净利润2.5亿元（占总净利润5.8%）；
• 2024年：生物药收入22亿元（占总收入4.8%），净利润3.5亿元（占总净利润8.2%）；
• 2025年上半年：生物药收入13亿元（占总收入5.0%），净利润2.1亿元（占总净利润8.1%）。

生物药板块毛利率显著高于公司整体水平（2024年生物药毛利率75%，公司整体毛利率58%），主要因生物药附加值高、竞争相对较小。

2. 研发投入强度

公司研发投入强度（研发支出/总收入）从2023年的0.62%增至2025年上半年的0.68%，尽管低于行业平均（如恒瑞医药2024年研发投入强度15%），但生物药研发投入占比已从2023年的25%提升至2025年上半年的35%，显示公司对生物药的重视程度不断提高。

四、生物药战略规划

1. 自主研发与管线拓展

公司计划未来3-5年每年研发支出增长15%，重点布局肿瘤、自身免疫病、糖尿病等领域：

• 短期（2025-2026年）：推出2个单抗药物（PD-1单抗、CD20单抗），完成1个疫苗产品（新型新冠疫苗）的临床申报；
• 中期（2027-2028年）：推进1个CAR-T细胞治疗产品进入临床Ⅱ期，推出1个重组蛋白药物（如凝血因子Ⅷ）；
• 长期（2029-2030年）：布局基因治疗领域，推出1个基因治疗产品。

2. 外部合作与并购

公司通过“自主研发+外部合作”模式强化管线：

• 合作：2024年与某国外药企签订mRNA疫苗技术合作协议，共同开发新冠-流感联合疫苗；2025年与国内某高校成立生物药研发中心，研究CAR-T细胞治疗技术；
• 并购：2023年收购某重组蛋白药物企业（获得3个在研项目）；2024年参与某基因治疗企业A轮融资（布局基因治疗）。

3. 市场拓展与商业化

• 销售渠道：2025年成立生物药销售事业部，专注于生物药推广；与国内100家大型医院合作，开展生物药临床应用培训；
• 基层市场：将生物药纳入基层医保目录，2025年计划覆盖1000家基层医院；
• 国际化：2026年计划将单抗药物（如曲妥珠单抗）推向东南亚市场，2027年进入欧洲市场。

五、挑战与机遇

1. 机遇

• 市场增长：全球生物药市场2030年预计达5万亿美元，国内市场2030年预计达1.5万亿元，年增速12%；
• 政策支持：医保目录纳入更多生物药（如PD-1单抗、CAR-T细胞治疗），创新药审批加速（CDE“优先审评”通道缩短至6-12个月）；
• 全产业链优势：公司拥有生物药研发、生产、销售全链条能力，旗下白云山制药具备GMP生产资质。

2. 挑战

• 研发风险：生物药研发周期长（8-10年）、投入大（10-20亿美元），临床前项目进入Ⅲ期的概率仅10%；
• 竞争激烈：国内恒瑞、百济、信达等企业占据生物药市场CR5约60%，国外罗氏、诺华等企业也在国内布局；
• 医保谈判压力：生物药价格下降（如PD-1单抗从2018年的30万元/年降至2024年的3万元/年），压缩利润空间。

六、结论

广药集团生物药布局具备一定基础，通过加大研发投入、外部合作与并购，有望在生物药市场占据一席之地。2025年上半年生物药收入占比已达5.0%，利润率高于公司整体水平，成为未来增长的重要引擎。然而，公司需应对研发风险、竞争压力与医保谈判等挑战，未来增长潜力取决于生物药管线的推进与市场份额的提升。建议公司继续强化研发投入，优化销售渠道，拓展基层市场，以实现生物药板块的快速增长。