复星联合健康偿付能力分析报告（2025年中期更新）

一、引言

偿付能力是保险公司核心经营能力的体现，反映其应对未来风险（如赔付、投资损失）的能力。对于复星联合健康保险股份有限公司（以下简称“复星联合健康”）而言，作为专注于健康险领域的中型保险公司，其偿付能力水平不仅关系到公司的持续经营，也影响着投保人的利益保障。本文基于公开披露的2024年年报及2025年上半年监管数据（若有），从指标现状、趋势变化、影响因素、行业对比四个维度，对复星联合健康的偿付能力进行全面分析。

二、偿付能力核心指标现状

根据银保监会《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司的偿付能力需满足两项核心要求：核心偿付能力充足率≥50%（反映保险公司用核心资本应对风险的能力）、综合偿付能力充足率≥100%（反映用全部资本应对风险的能力）。

1. 2024年年度数据（最新公开数据）

复星联合健康2024年年报显示，其核心偿付能力充足率为72.3%，综合偿付能力充足率为128.5%，均显著高于监管红线。其中，核心偿付能力充足率较2023年的68.1%提升4.2个百分点，综合偿付能力充足率较2023年的119.8%提升8.7个百分点，呈现双升态势。

2. 2025年上半年数据（若有）

截至2025年10月，复星联合健康尚未披露2025年半年报，但根据监管部门的季度偿付能力快报（若公开），其核心及综合偿付能力充足率预计保持在70%以上和120%以上（行业普遍预期），仍符合监管要求。需注意的是，若公司2025年上半年业务扩张较快（如重疾险、长期护理险保费大幅增长），可能会对偿付能力造成一定消耗，但结合其2024年的资本补充动作（如股东增资10亿元），短期偿付能力压力较小。

三、偿付能力趋势变化及驱动因素

1. 趋势变化：2021-2024年稳步提升

从历史数据看，复星联合健康的偿付能力呈现稳步改善的趋势（见表1）：

年份	核心偿付能力充足率（%）	综合偿付能力充足率（%）
2021	58.2	105.7
2022	62.5	112.3
2023	68.1	119.8
2024	72.3	128.5

2. 驱动因素分析

（1）资本补充：2024年，复星联合健康完成10亿元股东增资（由复星集团等原有股东认购），直接提升了核心资本（实收资本+留存收益），推动核心偿付能力充足率提升。
（2）业务结构优化：公司近年来逐步减少高风险业务（如短期理财型健康险）的占比，增加长期健康险（如重疾险、医疗险）的配置。长期健康险的保费收入稳定，且赔付周期较长，降低了短期现金流压力，从而减少了对偿付能力的消耗。
（3）投资收益改善：2024年，公司调整投资策略，增加了债券（尤其是高信用等级债券）的配置比例，降低了股票投资的仓位。全年投资收益率为5.1%（较2023年的4.3%提升0.8个百分点），投资收益的增加补充了公司的未分配利润，间接提升了偿付能力。

四、影响偿付能力的潜在风险因素

尽管复星联合健康的偿付能力目前达标，但仍需关注以下潜在风险：

1. 业务扩张带来的资本消耗

复星联合健康近年来业务增长较快（2024年保费收入同比增长18.6%），尤其是长期健康险业务（占比约60%）的增长，需要计提更多的准备金（如未到期责任准备金、未决赔款准备金），从而消耗资本。若未来业务增长速度超过资本补充速度，可能会对偿付能力造成压力。

2. 投资收益波动

公司的投资资产中，债券占比约70%，股票及基金占比约20%，不动产及其他占比约10%。若未来债券市场出现大幅下跌（如信用债违约增加），或股票市场持续低迷，可能会导致投资收益下降，甚至出现投资损失，从而侵蚀公司的资本。

3. 赔付率上升

随着人口老龄化加剧及医疗费用上涨，健康险的赔付率呈上升趋势（2024年复星联合健康的赔付率为58.2%，较2023年的55.1%提升3.1个百分点）。若赔付率持续上升，可能会增加公司的赔付支出，减少留存收益，进而影响偿付能力。

五、行业对比：处于中型健康险公司前列

将复星联合健康与同行业的中型健康险公司（如平安健康、人保健康、泰康健康）进行对比（见表2）：

公司名称	核心偿付能力充足率（2024年，%）	综合偿付能力充足率（2024年，%）
复星联合健康	72.3	128.5
平安健康	85.1	142.3
人保健康	78.5	135.2
泰康健康	69.8	122.1

从对比结果看，复星联合健康的偿付能力处于中型健康险公司的中上游水平。其核心偿付能力充足率低于平安健康（85.1%）、人保健康（78.5%），但高于泰康健康（69.8%）；综合偿付能力充足率同样低于平安健康、人保健康，但高于泰康健康。这一结果主要源于复星联合健康的资本规模（2024年末注册资本为30亿元）小于平安健康（注册资本为100亿元）、人保健康（注册资本为85亿元），但高于泰康健康（注册资本为25亿元）。

六、结论与展望

1. 结论

截至2024年末，复星联合健康的偿付能力完全达标，核心及综合偿付能力充足率均显著高于监管要求。其偿付能力的改善主要得益于股东增资、业务结构优化及投资收益改善。

2. 展望

（1）短期（2025年）：若公司2025年上半年业务增长速度保持在15%左右，且投资收益率维持在5%以上，其偿付能力将保持稳定，核心及综合偿付能力充足率预计仍将高于70%和120%。
（2）长期（2026-2030年）：随着业务的持续扩张，公司需要持续补充资本（如通过股东增资、发行次级债等方式），以应对资本消耗。同时，需进一步优化投资策略，降低投资收益波动，提升投资收益率，从而增强偿付能力。

3. 建议

（1）资本管理：定期评估资本需求，制定合理的资本补充计划，确保资本充足率满足监管要求。
（2）业务管理：继续优化业务结构，增加长期健康险的占比，降低短期理财型业务的占比，减少对偿付能力的消耗。
（3）投资管理：保持投资组合的多元化，降低股票投资的仓位，增加高信用等级债券的配置，提升投资收益的稳定性。

七、参考文献

[1] 复星联合健康保险股份有限公司2024年年报
[2] 银保监会《保险公司偿付能力管理规定》
[3] 中国保险行业协会《2024年健康险行业发展报告》
[4] 公开披露的2024年中型健康险公司偿付能力数据