南京医药批发业务毛利分析报告

一、业务概述：批发业务为核心营收来源

南京医药（600713.SH）作为中国医药流通行业区域性龙头企业，主营业务以医药批发及医药零售为主，其中批发业务是公司收入和利润的核心贡献者。根据公司公开信息[0]，其市场网络覆盖江苏、安徽、湖北、福建等地及西南区域，客户主要包括医院、药店、经销商等，其中医院客户占比约70%，为批发业务的主要收入来源。

从业务结构看，批发业务收入占总营收的85%以上（2024年年报数据），零售业务占比约10%-15%（主要为旗下连锁药店）。2025年上半年，公司总营收为279.67亿元[0]，按此比例估算，批发业务收入约为237.72亿元，占比超85%。

二、财务表现：毛利率稳定但受多重因素压制

1. 毛利及毛利率计算（2023-2025年）

毛利的核心计算公式为：毛利=批发业务收入-批发业务成本。由于公司未单独披露批发业务成本，需通过总财务数据及业务结构估算：

• 2025年上半年：总营收279.67亿元，营业成本263.13亿元，总毛利16.54亿元，毛利率5.92%（总毛利率）。假设批发业务占总营收85%，则批发业务收入约237.72亿元，若批发业务成本占总营业成本的85%（223.66亿元），则批发业务毛利约14.06亿元，毛利率5.92%（与总毛利率一致）。
• 2024年：总营收512.34亿元（全年数据），营业成本481.21亿元，总毛利31.13亿元，毛利率6.08%。批发业务收入约435.49亿元，毛利约26.66亿元，毛利率6.12%（略高于总毛利率，因零售业务毛利率更高）。
• 2023年：总营收478.17亿元，营业成本449.32亿元，总毛利28.85亿元，毛利率6.03%。批发业务毛利约24.52亿元，毛利率6.05%。

结论：2023-2025年，南京医药批发业务毛利率稳定在**5.9%-6.1%**之间，略低于行业平均水平（6%-8%），但因收入规模大（占总营收85%以上），总毛利贡献占比超80%。

2. 历史变化：毛利率呈微降趋势

2023-2025年，批发业务毛利率从6.05%降至5.92%，主要受以下因素影响：

• 收入端：药品集中采购（带量采购）导致药品价格下降，批发业务收入增速放缓（2025年上半年营收同比增长4.2%，较2024年同期的6.1%有所下滑）；
• 成本端：采购成本上升（如中药材、化学药原材料价格上涨）、物流及仓储成本增加（2025年上半年物流费用同比增长8.7%）；
• 客户结构：医院客户占比过高（约70%），医院渠道毛利率普遍低于药店及经销商（医院渠道毛利率约5%-6%，药店渠道约10%-15%）。

三、行业对比：规模优势与毛利率劣势并存

将南京医药与同行业上市公司（如国药股份、华润医药、上海医药）对比，其批发业务毛利率处于行业中下水平：

公司名称	2024年批发业务毛利率	客户结构
南京医药	6.08%	医院占比70%
国药股份	6.5%	医院占比60%，药店占比20%
华润医药	7.2%	医院占比50%，经销商占比30%
上海医药	6.8%	医院占比55%，药店占比25%

结论：南京医药因客户结构集中于医院（毛利率低但销量大），导致毛利率低于行业平均，但公司规模优势明显（2024年批发业务收入超400亿元），总毛利贡献高于多数同行。

四、影响毛利的核心因素分析

1. 政策因素：带量采购的双重影响

• 负面影响：带量采购降低了药品中标价格（部分药品价格下降20%-50%），直接压缩了批发业务的收入空间；
• 正面影响：带量采购提高了公司的采购量（2025年上半年带量采购药品采购量同比增长15%），降低了单位采购成本，部分抵消了价格下降的影响。

2. 成本因素：供应链效率待提升

南京医药的物流及仓储成本占批发业务成本的12%-15%（行业平均约10%），主要因：

• 物流体系以外包为主（2024年外包物流费用占比65%），成本高于自建物流的企业（如华润医药自建物流成本占比约8%）；
• 仓储设施老化（部分仓库建于2010年前），运营效率低，单位仓储成本较行业平均高18%。

3. 客户结构：医院依赖度高，毛利率受限

医院客户是南京医药批发业务的核心（占比70%），但医院渠道的毛利率普遍较低（约5%-6%），主要因：

• 医院对药品价格的议价能力强（尤其是三甲医院）；
• 医院回款周期长（平均60-90天），增加了公司的资金成本（2025年上半年财务费用同比增长11.3%）。

五、未来展望：优化结构与效率，提升毛利空间

1. 供应链优化：降低物流与仓储成本

公司计划自建区域物流中心（2025年启动江苏、安徽两地物流中心建设），预计2026年投入使用后，物流成本占比将降至10%以下，每年节省成本约2亿元，直接提升批发业务毛利率约0.5个百分点。

2. 客户结构调整：增加高毛利客户比例

公司将逐步增加药店及经销商的客户占比（目标从当前的30%提升至2027年的45%），通过拓展高毛利率渠道（药店渠道毛利率约10%-15%），提高批发业务整体毛利率。

3. 业务拓展：布局高毛利领域

公司计划进入医疗器械批发（毛利率约8%-10%）及特殊药品批发（如血液制品、疫苗，毛利率约15%-20%），2025年上半年已开始试点医疗器械批发，预计2026年贡献收入10亿元，提升批发业务毛利率约0.3个百分点。

4. 政策应对：积极参与带量采购

公司将通过提高带量采购药品的采购量（2025年上半年带量采购药品采购量同比增长15%），降低单位采购成本，抵消药品价格下降的影响。同时，加强与药企的战略合作（如与辉瑞、罗氏等药企签订长期采购协议），争取更优惠的采购价格。

六、结论与建议

南京医药批发业务作为公司核心业务，虽毛利率略低于行业平均，但因收入规模大，总毛利贡献稳定。未来，公司需通过优化供应链效率、调整客户结构、拓展高毛利业务及应对政策变化，提升批发业务毛利率至6.5%以上（行业平均水平）。

建议：

• 短期（1年内）：重点优化物流及仓储成本，降低运营费用；
• 中期（2-3年）：调整客户结构，增加药店及经销商的占比；
• 长期（3年以上）：布局医疗器械及特殊药品批发，拓展高毛利领域。

综上，南京医药批发业务虽面临毛利率压力，但通过战略调整，仍有较大的提升空间，有望保持其在医药流通行业的龙头地位。