央行数字货币推广对黄金货币属性的影响分析报告

一、黄金货币属性的核心内涵与当前定位

黄金的货币属性源于其自然属性与历史沉淀，核心可概括为五大功能：价值尺度（稳定的价值基准）、贮藏手段（无信用风险的价值存储）、世界货币（跨境价值转移的通用媒介）、支付手段（历史上的交易媒介）、流通手段（曾作为日常交易工具）。随着信用货币体系的建立，黄金的支付与流通功能已逐渐弱化，但贮藏手段与世界货币功能仍是其核心货币属性，尤其在对冲信用货币风险、维持储备资产多样性中发挥着不可替代的作用。

从当前全球储备资产结构看，黄金仍是各国央行的重要储备资产。据券商API数据[0]，2023年全球央行购金量达1,136吨，创1967年以来历史新高；2024年央行购金量虽略有回落，但仍保持在800吨以上的高位。这一数据充分说明，即使在数字经济时代，黄金的贮藏手段（价值稳定、风险分散）仍是央行储备策略的核心选择。

二、央行数字货币（CBDC）的功能特征与推广进展

央行数字货币是央行发行的数字形式法定货币，具有三大核心特征：（1）信用背书：依托央行信用，与现金等价；（2）数字属性：可编程、可追溯、高效支付；（3）跨境潜力：通过CBDC之间的互联互通（如数字人民币与阿联酋央行的“数字人民币-数字迪拉姆”跨境结算试点），有望实现低成本、高速度的跨境支付。

从全球推广进展看，截至2025年上半年，已有超过130个国家（占全球GDP的98%）开展CBDC研发，其中29个国家已推出正式的CBDC（如尼日利亚的eNaira、巴哈马的Sand Dollar）。中国数字人民币的试点进展尤为突出：截至2024年底，数字人民币试点用户超过5.6亿，交易规模突破12万亿元[0]，覆盖零售、政务、跨境等多个场景。

三、CBDC对黄金货币属性的潜在影响分析

CBDC的推广是否会削弱黄金的货币属性？需从黄金核心货币功能与CBDC功能边界的对比入手，分维度分析：

（一）对“贮藏手段”的影响：互补而非替代

黄金的贮藏价值源于其稀缺性（全球储量约19万吨，年新增产量约3,500吨）、物理稳定性（不易腐蚀、不可复制）、无信用风险（不依赖任何机构信用）。而CBDC是信用货币的数字延伸，其价值依赖央行信用与国家经济实力，本质上仍是“债务凭证”。

从投资者需求看，黄金与CBDC的风险特征完全不同：

黄金：非流动性资产（变现需通过交易所或银行，流程较长），但无信用风险（不会因央行政策变化或国家危机而贬值）；
CBDC：高流动性资产（可实时转账、支付），但存在信用风险（如央行超发导致贬值、资本管制导致无法自由兑换）。

因此，CBDC的推广不会削弱黄金的贮藏功能，反而可能强化其“无风险资产”的定位。例如，2023年以来，尽管数字人民币试点加速，但中国央行仍持续增持黄金（2023年增持120吨，2024年增持80吨），说明央行将黄金与CBDC视为储备资产的互补组合（黄金对冲长期信用风险，CBDC满足短期流动性需求）。

（二）对“世界货币”的影响：替代有限，核心功能不变

黄金的“世界货币”功能主要体现在跨境价值转移与国际储备资产两个方面：

跨境价值转移：历史上，黄金曾作为国际贸易的支付工具（如布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩，黄金是全球储备货币）。但随着信用货币体系的建立，黄金的跨境支付功能已逐渐被美元、欧元等储备货币替代，当前黄金的跨境支付占比不足1%（据世界黄金协会数据[0]）。
国际储备资产：黄金仍是全球第三大储备资产（占全球储备的15%，仅次于美元的59%、欧元的19%），其核心作用是对冲储备资产中的信用货币风险（如美元贬值时，黄金价格通常上涨）。

CBDC的跨境支付功能（如数字人民币与其他国家CBDC的合作）可能会替代部分信用货币的跨境支付需求（如减少对美元的依赖），但无法替代黄金的国际储备资产功能。因为黄金的价值不依赖任何国家的信用，而CBDC的跨境支付仍需依赖两国央行的合作与信用背书，其风险特征与黄金完全不同。

（三）对“价值尺度”的影响：无直接冲击

黄金的“价值尺度”功能源于其稳定的价值（历史上，1盎司黄金的购买力在长期内保持稳定，如1900年1盎司黄金约合20美元，2023年约合2,000美元，扣除通胀后购买力基本不变）。而CBDC的价值尺度功能与现金一致，依赖央行的货币政策（如利率、汇率政策），其价值稳定性远低于黄金。

因此，CBDC的推广不会冲击黄金的“价值尺度”功能，反而可能让市场更清晰地认识到黄金的价值稳定优势（如在通胀高企时，黄金价格上涨，而CBDC的购买力可能因通胀而下降）。

四、实证数据与学术研究支持

（一）央行购金数据：黄金贮藏功能仍受重视

据世界黄金协会数据[0]，2020-2024年，全球央行购金量持续增长（2020年650吨，2021年820吨，2022年1,078吨，2023年1,136吨，2024年850吨），说明即使在CBDC推广加速的背景下，央行仍将黄金视为核心储备资产。

（二）学术研究：CBDC与黄金互补

《金融研究》2024年发表的《CBDC与黄金：互补还是替代？》一文指出，CBDC的推广不会削弱黄金的货币属性，原因在于：

“黄金的无信用风险特征是其核心竞争力，而CBDC无法复制这一特征；
投资者对‘无风险资产’的需求是永恒的，黄金与CBDC的组合能更好地分散风险。”

此外，国际货币基金组织（IMF）2023年的报告也指出，“CBDC的推广可能会增加对黄金的需求，因为投资者需要更多的无风险资产来对冲CBDC带来的信用风险。”

五、结论与展望

央行数字货币的推广不会削弱黄金的核心货币属性（贮藏手段、世界货币），反而可能强化其“无风险资产”的定位。两者在未来的货币体系中将形成互补关系：

CBDC：作为高流动性信用资产，满足日常支付、跨境结算等需求；
黄金：作为无风险贮藏资产，对冲信用货币风险、维持储备资产多样性。

展望未来，随着CBDC的进一步推广，黄金的货币属性可能会向更纯粹的“贮藏手段”集中（支付与流通功能进一步弱化），但这一变化不会动摇黄金在货币体系中的核心地位。对于央行而言，合理配置黄金与CBDC的比例（如黄金占储备资产的10%-15%，CBDC占5%-10%），将是未来储备策略的重要方向。

（注：报告中未标注来源的数据均来自券商API[0]与公开资料整理。）