2025年10月上半旬 实际利率与金价负相关性分析：2025年最新趋势与投资展望

黄金作为“无利息的货币资产”，其价格走势受多重因素驱动，包括美元汇率、地缘政治、通胀预期、央行购金等。其中，

（名义利率减去通货膨胀率）是影响金价的，二者的负相关性是金融市场的经典结论。本文将从、、及四个维度，系统分析实际利率与金价的负相关关系，并结合2025年以来的最新数据，探讨其未来走势。

实际利率的本质是

，而黄金的核心属性是。二者的负相关性源于以下三个逻辑：

黄金没有利息收入，持有黄金的“机会成本”等于实际利率（即持有债券等有息资产的真实回报）。当实际利率上升时，投资者持有黄金的机会成本增加，会转向收益更高的债券或股票，导致黄金需求减少，价格下跌；当实际利率下降时，持有黄金的机会成本降低，黄金的吸引力上升，需求增加，价格上涨。

例如，美国10年期TIPS（通胀保值债券）收益率是实际利率的标杆指标。TIPS的票面利率固定，但本金随通胀调整，其收益率直接反映市场对“真实无风险回报”的预期。当TIPS收益率上升时，持有黄金的机会成本显著增加，金价通常承压。

实际利率是经济基本面的“晴雨表”：

• 实际利率上升：通常伴随经济强劲、就业改善，市场风险偏好上升，投资者更倾向于持有股票等风险资产，黄金作为“避险资产”的需求减少，价格下跌；
• 实际利率下降：往往对应经济疲软、通胀压力上升（或通缩风险），市场风险偏好下降，投资者转向黄金对冲风险，需求增加，价格上涨。

黄金的“通胀对冲”功能仅在

时有效。当通胀率上升快于名义利率（即实际利率下降），货币贬值压力加大，黄金作为“实物资产”的价值凸显，价格上涨；若名义利率上升快于通胀率（实际利率上升），则通胀被“加息”抑制，黄金的通胀对冲需求减弱，价格下跌。

美国10年期TIPS收益率（代表实际利率）与伦敦金（LME Gold）价格的历史走势，充分验证了二者的负相关性。以下是关键时期的案例：

2020年新冠疫情爆发后，美联储将联邦基金利率降至0-0.25%，并推出无限量QE。同期，美国通胀率从2020年的1.4%升至2021年的7.0%，实际利率（TIPS收益率）降至-1.5%以下（历史低位）。持有黄金的机会成本骤降，叠加避险需求爆发，金价从2020年3月的1500美元/盎司，飙升至2021年8月的2075美元/盎司（历史新高）。

2022年，美联储为抑制高通胀，开启了40年来最快的加息周期（联邦基金利率从0.25%升至5.25%）。同期，通胀率从7.0%降至3.0%，但名义利率上升更快，导致实际利率（TIPS收益率）从-1.0%升至2.5%（2023年10月）。持有黄金的机会成本大幅上升，金价从2022年3月的2000美元/盎司，下跌至2023年11月的1620美元/盎司（跌幅约19%）。

2024年以来，美联储加息周期结束，通胀率逐步降至2.5%（美联储目标），名义利率维持在5.25%不变，实际利率（TIPS收益率）从2.5%回落至1.0%以下（2025年6月数据）。随着机会成本降低，黄金的避险需求（如地缘政治冲突、美元走弱）叠加央行购金（2024年全球央行购金量达1300吨，创历史新高），金价从2023年的1620美元/盎司，反弹至2025年9月的1950美元/盎司（涨幅约20%）。

实际利率与金价的负相关性在

表现一致，但强度会受其他因素（如通胀、美元）干扰：

当经济处于扩张期，企业盈利改善，就业增加，美联储通常会加息以抑制通胀。此时，名义利率上升快于通胀率，实际利率上升。黄金作为“无增长资产”，吸引力下降，价格通常

（如2018-2019年，TIPS收益率从0.5%升至1.5%，金价从1300美元/盎司下跌至1200美元/盎司）。

当经济陷入衰退，企业盈利下滑，失业率上升，美联储会降息以刺激经济。此时，名义利率下降快于通胀率（或通胀率上升，如滞胀），实际利率下降。黄金的“避险+通胀对冲”需求爆发，价格通常

（如2008-2009年金融危机期间，TIPS收益率从2.0%降至-0.5%，金价从800美元/盎司上涨至1200美元/盎司）。

当经济陷入“停滞+高通胀”（如1970年代），名义利率上升但无法覆盖通胀率，实际利率降至负值。此时，黄金的“通胀对冲”功能凸显，价格

（1971-1980年，美国实际利率从2.0%降至-3.0%，金价从35美元/盎司上涨至850美元/盎司，涨幅约23倍）。

2025年，全球经济进入“后加息时代”，美国实际利率（TIPS收益率）维持在0.5%-1.0%之间（低于2023年的2.5%），金价则稳定在1900-2000美元/盎司之间。其核心驱动逻辑仍是

：

2025年6月，美联储维持联邦基金利率在5.25%不变，同时下调了2026年的加息预期（从1次降至0次）。市场预期，若通胀率继续降至2.0%，美联储可能在2025年底降息25个基点，实际利率将进一步回落至0.5%以下。

2025年以来，金价虽受美元走强（3月至5月，美元指数从100升至105）和地缘政治冲突（如巴以局势）干扰，但

仍是核心支撑。截至2025年9月，金价较2024年底上涨约10%，而TIPS收益率同期下降约0.8个百分点，符合负相关性逻辑。

实际利率与金价的负相关性是

，历史数据（1997-2024年）显示，美国10年期TIPS收益率与伦敦金价格的（强负相关）。短期来看，美元汇率、地缘政治等因素可能干扰二者的关系，但。

• 实际利率走势
  ：若美国通胀率继续降至2.0%（美联储目标），美联储可能在2025年底降息，实际利率（TIPS收益率）将回落至0.5%以下；
• 金价走势
  ：随着实际利率下降，持有黄金的机会成本降低，叠加央行购金（中国、印度等新兴市场需求增长）和避险需求（如全球债务风险），金价有望
  突破2000美元/盎司
  （2026年目标价）；
• 风险提示
  ：若通胀率反弹（如能源价格上涨），美联储可能推迟降息，实际利率上升，金价可能面临
  短期回调
  （回调幅度约5%-10%）。

实际利率与金价的负相关性是金融市场的“铁律”，其逻辑源于黄金的“无利息”属性和实际利率的“机会成本”功能。历史数据和当前市场均验证了这一关系，尽管短期可能有其他因素干扰，但长期来看，

。对于投资者而言，跟踪美国10年期TIPS收益率的变化，是把握黄金投资机会的关键。