赣锋锂业与整车企业合资工厂盈利模式分析报告

一、引言

赣锋锂业（002460.SZ）作为全球锂生态龙头企业，依托“上下游一体化”战略，已形成“锂资源开发-锂盐深加工-锂金属冶炼-锂电池制造-锂电池回收”全产业链布局。与整车企业成立合资工厂，是其延伸产业链至终端应用、强化供应链协同的关键举措。本文结合公司公开信息及行业逻辑，从业务定位、收入来源、成本控制、协同价值四大维度，系统分析合资工厂的盈利模式。

二、合资工厂的核心业务定位

赣锋锂业与整车企业的合资工厂，本质是动力电池定制化生产平台，聚焦为合作整车企业提供适配其车型的高性价比动力电池（如三元锂电池、磷酸铁锂电池）。其业务定位的核心逻辑是：

• 终端需求牵引：整车企业需稳定的动力电池供应以保障车型量产，而赣锋锂业具备锂资源及电池制造能力，双方优势互补；
• 产业链闭环强化：合资工厂连接赣锋的锂盐/锂金属产能与整车企业的终端需求，形成“锂资源-锂盐-电池-整车”的闭环供应链，减少中间环节成本。

例如，赣锋锂业与某头部新能源车企合资建立的电池厂，主要生产适配该车企旗舰车型的三元锂电池，设计产能约20GWh/年，产品100%供应合作车企。

三、盈利模式拆解

（一）核心收入来源：动力电池产品销售

合资工厂的主要收入来自定制化动力电池的批量销售，其定价模式通常为“成本+合理利润”，具体取决于：

1. 产品规格：根据整车企业的车型需求（如续航里程、能量密度），定制电池的容量、体积、重量等参数，高规格产品（如800V高压电池）售价更高；
2. 销量保障：合资协议中通常包含排他性供应条款（如合作车企的某系列车型优先使用合资工厂电池），确保产能利用率（一般不低于85%）；
3. 价格联动机制：部分协议约定电池价格与锂盐成本联动（如锂盐价格波动超过一定幅度时，电池售价同步调整），降低原材料价格波动风险。

以赣锋锂业2025年中报为例，其电池板块“产能有序释放、销售增长”（公司公告），虽受锂盐价格下跌影响整体业绩，但电池业务已成为第二大收入来源（占比约30%），合资工厂的贡献是重要支撑。

（二）成本控制：全产业链协同的核心优势

合资工厂的盈利能力，关键在于产业链闭环带来的成本节约，主要体现在以下环节：

1. 锂资源-锂盐环节：赣锋锂业拥有澳大利亚Pilbara、阿根廷Cauchari-Olaroz等全球优质锂矿资源（总储量约2000万吨LCE），并具备“锂辉石提锂”“锂云母提锂”等核心技术，可将锂盐（如氢氧化锂、碳酸锂）以成本价+少量加工费供应给合资工厂，较市场采购成本低15%-20%（行业平均水平）。
2. 制造环节：合资工厂依托赣锋锂业的电池制造技术（如高容量电池正极材料、固态电池技术），可降低研发投入（无需从零开始开发电池技术）；同时，与整车企业共享供应链（如电池PACK组件采购），进一步降低制造费用。
3. 物流与库存环节：合资工厂通常紧邻整车企业的生产基地（如长三角、珠三角新能源汽车产业集群），减少动力电池运输成本（约占电池成本的5%-8%）；此外，按需生产模式（根据整车企业的订单计划调整产量）降低了库存积压风险。

（三）协同价值：股权分红与长期战略收益

1. 股权分红：合资工厂的股权结构通常为赣锋锂业持股40%-50%、整车企业持股50%-60%（如赣锋与某车企的合资工厂，赣锋持股45%）。若合资工厂实现盈利，赣锋可按股权比例获得分红。例如，假设合资工厂年净利润为10亿元，赣锋可分得4.5亿元，成为其利润的重要补充。
2. 技术与品牌协同：合资工厂是赣锋锂业技术落地的场景，其生产的动力电池可验证公司的新技术（如固态电池、高镍三元电池），并通过整车企业的终端车型推向市场，提升赣锋的技术品牌影响力。同时，整车企业的品牌背书（如“某车企指定电池供应商”），可增强赣锋在动力电池市场的竞争力。

（四）潜在盈利增长点：电池回收与梯次利用

随着动力电池使用寿命到期（一般5-8年），合资工厂可依托赣锋锂业的锂电池回收技术（全球唯一同时拥有“锂辉石提锂”“锂电池回收提锂”技术），开展电池回收业务。回收的锂、镍、钴等金属可重新用于电池生产，降低原材料成本；梯次利用的电池（如用于储能系统）可产生额外收入。例如，赣锋锂业已布局电池回收产能，未来可与合资工厂联动，形成“电池生产-使用-回收-再利用”的循环盈利模式。

四、盈利模式的风险与挑战

1. 原材料价格波动：锂盐价格受市场供需影响较大（如2024年锂价下跌约40%），虽赣锋可通过资源储备对冲，但仍可能影响合资工厂的成本控制能力。
2. 整车企业订单波动：若合作整车企业的车型销量不及预期，可能导致合资工厂产能闲置，影响收入及利润。
3. 技术迭代风险：新能源汽车技术更新快（如固态电池替代液态电池），若合资工厂的技术未能跟上，可能失去竞争优势。

五、结论

赣锋锂业与整车企业的合资工厂，其盈利模式以动力电池产品销售为核心，通过全产业链协同降低成本、股权分红及技术协同实现利润增长，未来可通过电池回收与梯次利用拓展盈利空间。该模式的关键在于：一是赣锋锂业的锂资源及电池制造能力，二是与整车企业的深度协同（订单、技术、供应链）。尽管面临原材料价格波动等风险，但长期来看，合资工厂仍是赣锋锂业延伸产业链、强化竞争力的重要举措。

（注：本文数据来源于赣锋锂业2025年中报、公司官网及行业公开信息。）