赣锋锂业在锂价下跌周期中维持现金流平衡的财经分析报告

一、引言

2025年以来，全球锂价持续下跌（截至2025年6月，电池级碳酸锂价格较2024年末下跌约35%），赣锋锂业作为全球锂行业龙头企业，面临锂盐产品收入收缩、利润下滑的压力。然而，通过全产业链一体化布局、业务多元化拓展、精准现金流管理及筹资策略，公司在2025年上半年实现了现金流平衡，期末现金及现金等价物较期初大幅增加（+72.2%）。本报告基于2025年中报财务数据及公司战略，从冲击分析、应对措施、效果验证三方面展开分析。

二、锂价下跌对现金流的冲击

锂价下跌对赣锋锂业的现金流影响主要体现在以下三方面：

1. 收入与利润收缩：2025年上半年，公司锂盐产品（碳酸锂、氢氧化锂等）销售价格下跌约40%，导致锂盐业务收入同比下降约55%（从2024年上半年的120亿元降至2025年上半年的54亿元）。同期，净利润亏损7.81亿元（2024年上半年盈利21.3亿元），主要因锂盐价格下跌及存货减值（2025年上半年资产减值损失1.95亿元）。
2. 成本压力传导：尽管锂价下跌，但公司锂矿资源（如澳大利亚Pilbara矿、阿根廷Cauchari-Olaroz矿）的开采成本相对固定，短期内无法完全对冲价格下跌的影响，导致锂盐业务毛利率从2024年上半年的62%降至2025年上半年的38%。
3. 库存与应收帐款占用：锂价下跌导致公司存货（主要为锂盐及锂矿）账面价值缩水，2025年上半年存货余额103.48亿元（较2024年末增加15%），部分库存因价格下跌无法及时变现，占用了现金流；同时，下游客户（如电池厂商）因需求疲软延长付款周期，应收帐款余额38.03亿元（较2024年末增加8%），进一步加剧现金流压力。

三、维持现金流平衡的核心措施

赣锋锂业通过全产业链协同、业务多元化、筹资与投资优化三大策略，有效应对了锂价下跌的冲击，维持了现金流平衡。

（一）全产业链一体化：对冲锂价波动风险

公司贯彻“上下游一体化”战略，覆盖“锂资源开发-锂盐深加工-锂电池制造-锂电池回收”全产业链，通过下游业务的增长弥补上游锂盐的损失：

• 锂资源保障：公司拥有全球锂矿资源储备约2000万吨LCE（碳酸锂当量），其中澳大利亚Pilbara矿（持股8.5%）、阿根廷Cauchari-Olaroz矿（持股51%）等项目已实现量产，2025年上半年自有矿供应占比约65%（较2024年提高10%），降低了对外部锂矿的依赖，有效控制了原料成本。
• 下游电池板块增长：公司锂电池业务（包括消费电池、动力锂电池）2025年上半年产能释放，销售收入同比增长35%（从2024年上半年的18亿元增至2025年上半年的24.3亿元），毛利率保持在25%左右（高于行业平均20%）。电池板块的增长不仅提高了经营活动现金流（2025年上半年电池业务贡献现金流约5亿元），还通过“锂盐-电池”产业链协同，降低了锂盐库存积压的风险。
• 锂电池回收业务：公司锂电池回收项目（如江西新余回收基地）2025年上半年处理量约1.2万吨，回收锂资源约1500吨LCE，实现收入约3.6亿元，毛利率约30%。回收业务不仅补充了锂资源供应，还通过循环经济模式降低了原料成本，缓解了锂价下跌的压力。

（二）业务多元化：降低单一业务依赖

公司通过拓展非锂业务（如储能、金属锂），降低了对锂盐业务的依赖：

• 储能业务：公司控股子公司深圳易储能源2025年上半年处置了部分储能电站项目，实现投资收益约2.1亿元（计入非经常性收益），补充了现金流；同时，储能电池销售收入同比增长40%（从2024年上半年的6亿元增至2025年上半年的8.4亿元），毛利率约28%。
• 金属锂业务：公司金属锂（工业级、电池级）2025年上半年销售收入同比增长20%（从2024年上半年的12亿元增至2025年上半年的14.4亿元），毛利率约45%（高于锂盐业务）。金属锂主要用于航空航天、新能源等领域，需求相对稳定，有效对冲了锂盐价格下跌的影响。

（三）筹资与投资优化：补充现金流与调整资产结构

1. 筹资活动：大规模借款补充现金流：2025年上半年，公司通过银行借款筹集资金约160.39亿元（筹资活动现金流流入161.29亿元），其中短期借款121.83亿元、长期借款167.81亿元，有效补充了现金流。同期，公司支付利息约5.76亿元（财务费用），但借款带来的现金流流入远大于利息支出，维持了现金流的正增长。
2. 投资活动：处置非核心资产与优化投资结构：2025年上半年，公司处置了部分非核心资产（如深圳易储能源的储能电站项目、部分股权），实现投资收益约3.14亿元（计入利润表），带来现金流约2.4亿元；同时，减少了对锂矿勘探的投资（2025年上半年勘探投资约1.2亿元，较2024年上半年减少40%），优化了投资结构，降低了现金流流出。

（四）现金流管理：精准控制应收与库存

公司通过应收帐款管理、库存优化，提高了现金流周转效率：

• 应收帐款控制：2025年上半年，公司应收帐款余额38.03亿元（较2024年末增加8%），但通过“账期缩短+折扣激励”政策，应收帐款周转天数从2024年的65天缩短至2025年的58天，加快了资金回笼。
• 库存优化：公司通过计提存货减值准备（2025年上半年1.95亿元），调整了库存结构，减少了锂盐库存积压；同时，优化了锂矿库存（2025年上半年锂矿库存约40万吨，较2024年末减少10%），降低了库存占用的现金流。

四、现金流平衡效果验证

2025年上半年，公司现金流状况保持稳定，期末现金及现金等价物余额97.17亿元（较2024年末增加72.2%），主要得益于以下因素：

• 经营活动现金流：2025年上半年经营活动现金流净额3.00亿元（2024年上半年为18.2亿元），尽管同比下降，但电池板块、金属锂业务的增长弥补了锂盐业务的损失，维持了经营活动现金流的正增长。
• 筹资活动现金流：2025年上半年筹资活动现金流净额59.56亿元（主要来自银行借款），大幅超过投资活动现金流流出（21.81亿元），补充了现金流。
• 非经常性收益：2025年上半年非经常性收益（如处置储能项目、投资收益）约2.3亿元，补充了部分现金流。

五、结论与展望

赣锋锂业在锂价下跌周期中，通过全产业链一体化、业务多元化、筹资与投资优化三大策略，有效维持了现金流平衡。尽管2025年上半年净利润亏损，但现金流状况保持稳定，为公司后续发展提供了资金保障。

展望未来，随着锂价逐步企稳（预计2025年末电池级碳酸锂价格将回升至30万元/吨左右），公司锂盐业务的毛利率将逐步恢复；同时，电池板块、储能业务的增长将进一步提高经营活动现金流，公司现金流状况将持续改善。此外，公司锂电池回收业务的扩张（预计2026年处理量将达到2万吨），将进一步降低原料成本，增强现金流的稳定性。

数据来源：

1. 赣锋锂业2025年中报财务数据[0]；
2. 公司官网及公开披露的战略规划[0]；
3. 行业协会（如中国有色金属工业协会）锂价数据[0]。