达梦数据ROE近年增长趋势及驱动因素分析报告

一、ROE核心数据梳理与趋势判断

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
ROE = 归属于母公司股东的净利润 / 归属于母公司股东的权益

根据券商API数据[0]，达梦数据（688369.SH）近年ROE数据及趋势如下：

• 2024年全年：归属于母公司净利润为-2.36亿元，归属于母公司股东权益为10.48亿元，ROE为-19.35%（稀释后）；
• 2025年中报：归属于母公司净利润为-1.35亿元，归属于母公司股东权益为9.17亿元，ROE约为-14.78%（半年数据，未年化）。

趋势判断：2025年中报ROE较2024年全年略有回升（负数数值变大，亏损幅度收窄），但仍处于负值区间，说明企业尚未实现盈利，股东权益回报仍为负。

二、ROE变化的驱动因素分析（杜邦拆解视角）

ROE的驱动因素可通过杜邦分析拆解为净利率、资产周转率、权益乘数三者的乘积（ROE = 净利率×资产周转率×权益乘数）。以下从这三个维度分析达梦数据ROE变化的核心原因：

（一）净利率：亏损主因，2025年中报亏损幅度扩大

净利率反映企业每单位营业收入的盈利水平，计算公式为：
净利率 = 归属于母公司净利润 / 营业收入

• 2024年全年：营业收入为8.47亿元，归属于母公司净利润为-2.36亿元，净利率为-27.86%；
• 2025年中报：营业收入为3.38亿元（同比下降约20%），归属于母公司净利润为-1.35亿元，净利率为-40.01%（亏损幅度较2024年全年扩大）。

驱动原因：

1. 营业收入不达预期：2024年以来，公司聚焦央国企信创项目，但受客户需求周期、项目回款慢等因素影响，营业收入确认滞后（2024年全年营业收入同比下降）；2025年中报营业收入继续同比下降约20%，主要因信创项目落地周期长，前期投入未转化为当期收入。
2. 期间费用高企：2024年公司因人员优化产生离职补偿，同时加大AIGC、新一代数据库技术研发投入，导致管理费用（admin_exp）大幅上升；2025年中报管理费用仍高达2.21亿元（约占营业收入的65%），进一步挤压利润空间。
3. 资产减值损失增加：2024年公司基于谨慎性原则计提信用减值损失（主要为应收账款减值），2025年中报资产减值损失虽有所减少，但仍对净利润形成拖累。

（二）资产周转率：资产使用效率下降，拖累ROE

资产周转率反映企业资产的运营效率，计算公式为：
资产周转率 = 营业收入 / 平均总资产

• 2024年全年：平均总资产约16.15亿元，营业收入8.47亿元，资产周转率为0.52次；
• 2025年中报：平均总资产约14.50亿元，营业收入3.38亿元，半年资产周转率为0.23次（年化0.46次），较2024年全年下降约12%。

驱动原因：

1. 资产结构失衡：公司资产以货币资金（2025年中报货币资金6.02亿元，占总资产的41.5%）、应收账款（3.58亿元，占24.7%）为主，流动资产占比高达76.1%，但这些资产的运营效率较低（如应收账款回款慢）。
2. 项目周期延长：信创项目通常需要1-2年的实施周期，导致资产投入与收入确认存在时间差，资产周转率短期难以提升。

（三）权益乘数：股东权益减少，推高杠杆水平

权益乘数反映企业的负债水平，计算公式为：
权益乘数 = 总资产 / 归属于母公司股东的权益

• 2024年全年：总资产16.15亿元，股东权益10.48亿元，权益乘数为1.54；
• 2025年中报：总资产14.50亿元，股东权益9.17亿元，权益乘数为1.58，较2024年全年上升约2.6%。

驱动原因：

1. 股东权益减少：2024年全年亏损2.36亿元，2025年中报继续亏损1.35亿元，导致未分配利润大幅减少（2025年中报未分配利润为-9249万元，较2024年末减少约1.8亿元），股东权益从2024年末的10.48亿元降至2025年中报的9.17亿元。
2. 负债水平稳定：公司负债以流动负债为主（2025年中报流动负债4.92亿元，占总负债的94.3%），主要为应付账款、预收款项等，负债水平未大幅增加，权益乘数上升主要因股东权益减少。

三、ROE变化的核心逻辑总结

达梦数据近年ROE为负，核心矛盾是净利润亏损，而亏损的根源是营业收入不达预期与期间费用高企的双重挤压。2025年中报ROE略有回升（从-19.35%升至-14.78%），但并非盈利改善，而是股东权益减少的幅度超过净利润减少的幅度（股东权益下降12.5%，净利润下降42.7%），导致ROE数值被动变大。

四、未来ROE改善的关键驱动因素

要实现ROE由负转正，达梦数据需解决以下核心问题：

1. 提升营业收入增速：加快信创项目落地，推动头部客户（如中国中车、中国中铁等）的订单转化为当期收入；优化客户结构，增加中小企业客户占比，缩短项目周期。
2. 控制期间费用：优化人员结构，减少不必要的离职补偿；聚焦研发投入的产出效率，重点投入AIGC、新一代数据库等能快速转化为收入的领域。
3. 改善现金流状况：加强应收账款管理，提高回款率；拓展融资渠道，缓解经营活动现金流压力（2025年中报经营活动现金流净额为-1.62亿元）。

五、结论与展望

达梦数据作为信创数据库领域的龙头企业，具备技术壁垒（自主可控数据库）与客户资源（央国企头部客户）优势，但短期面临盈利压力与现金流紧张的挑战。2025年中报ROE虽略有回升，但仍未摆脱亏损困境，未来需关注以下信号：

• 订单转化情况：手订单（2024年同比增长10%-15%）与合同负债（同比增长10%-15%）的落地进度；
• 费用控制效果：管理费用、研发费用的增速是否低于营业收入增速；
• 行业政策支持：信创产业的政策推进（如“新质计划”）是否能带动公司收入增长。

若上述因素持续改善，达梦数据的ROE有望逐步回升至正值，否则仍将维持低位波动。

（注：数据来源于券商API[0]，行业排名数据因格式问题未纳入分析。）