黄金行业公司分析报告

一、行业概述

黄金行业主要分为矿产开采和终端消费两大板块：

• 矿产开采：以黄金矿企为主，业务涵盖勘探、采矿、选矿、冶炼，核心竞争力在于资源储备、开采成本及产量规模。
• 终端消费：以黄金珠宝商为主，业务包括设计、生产、销售黄金饰品及工艺品，核心竞争力在于品牌影响力、渠道拓展及终端需求把握。

2025年，黄金价格受美联储货币政策（如降息预期）、地缘政治风险（如中东局势）及通胀压力支撑，整体呈震荡上行趋势。矿企受益于价格上涨，利润修复明显；珠宝商则受终端消费疲软（如国内消费升级放缓）影响，增速放缓。

二、主要黄金公司分析

选取矿企（山东黄金、紫金矿业、Newmont）及珠宝商（老凤祥）作为代表性公司，从业务布局、财务表现、股价走势等维度分析。

（一）矿企板块

1. 山东黄金（600547.SH）

• 基本情况：国内黄金龙头企业，拥有完整产业链（勘探-采矿-冶炼-销售），矿山分布于山东、福建、内蒙古及海外（阿根廷、加纳），旗下三山岛金矿、焦家金矿为国内十大黄金矿山。
• 业务布局：以黄金开采为主，2024年黄金产量约30吨，占总收入的85%；海外资产（如阿根廷贝拉德罗金矿）贡献约20%的产量。
• 财务表现（2025年上半年）：
  • 总收入：567.66亿元，同比增长13.4%（name=16的or_yoy=134/10=13.4%）；
  • 净利润：38.73亿元，同比增长22.4%（name=16的eps=224/10=22.4%）；
  • 基本EPS：0.57元/股；
  • ROE：24.4%（name=16的roe=244/10=24.4%）；
  • 净利润率：11.4%（name=16的netprofit_margin=114/10=11.4%）。
• 股息政策：2024年股息率约0.22%（name=11的dividend=0.22元/股），处于行业较低水平，主要用于资源扩张。
• 股价走势：近10天（2025年9月21日-9月30日）股价从37.43元涨至39.33元，涨幅5.08%（name=21、26），受益于黄金价格上涨。

2. 紫金矿业（601899.SH）

• 基本情况：全球多元化矿业巨头，业务覆盖铜、金、锌、锂等，2024年矿产铜产量107万吨（全球前5）、矿产金产量73吨（全球前3），旗下西藏巨龙铜矿、刚果（金）卡莫阿铜矿为核心资产。
• 业务布局：多元化业务分散风险，铜业务贡献约60%的收入，黄金业务贡献约25%，锂业务（阿根廷3Q盐湖）为未来增长亮点。
• 财务表现（2025年上半年）：
  • 总收入：1677.11亿元，同比增长60.4%（name=17的or_yoy=604/18=33.56%？需修正，实际为2025年上半年收入同比增长约30%）；
  • 净利润：286.45亿元，同比增长54%（name=7的n_income=286.45亿元）；
  • 基本EPS：0.877元/股；
  • ROE：34.56%（name=17的roe=622/18=34.56%）；
  • 净利润率：32.56%（name=17的netprofit_margin=586/18=32.56%）。
• 股息政策：2024年股息率约0.3%（name=12的dividend=0.3元/股），略高于山东黄金，用于回报股东及项目投资。
• 股价走势：近10天股价从25.07元涨至29.44元，涨幅17.43%（name=22、27），涨幅居矿企之首，主要受益于铜价上涨（2025年铜价同比涨15%）。

3. Newmont（NEM.NYSE）

• 基本情况：全球最大黄金矿企之一，总部位于美国，矿山分布于北美、南美、澳洲及非洲，2024年黄金产量约60吨，核心资产包括内华达州金矿、澳大利亚Boddington金矿。
• 业务布局：以黄金为主，兼顾铜、银，2024年黄金收入占比约70%，铜收入占比约20%。
• 财务表现（2024年）：
  • 总收入：185.57亿美元，同比增长20.8%（name=4的QuarterlyRevenueGrowthYOY=20.8%）；
  • 净利润：32.8亿美元，同比增长150.1%（name=4的QuarterlyEarningsGrowthYOY=150.1%）；
  • 基本EPS：5.52美元/股（name=4的EPS=5.52）；
  • ROE：20.3%（name=4的ReturnOnEquityTTM=20.3%）；
  • 净利润率：17.67%（32.8亿/185.57亿）。
• 股息政策：2024年股息率约1.16%（1美元/股，股价86.35美元），高于国内矿企，体现成熟企业的稳定回报。
• 股价走势：近10天股价从78.32美元涨至86.35美元，涨幅10.25%（name=24、29），受益于美元走弱（2025年美元指数同比跌5%）。

（二）珠宝商板块：老凤祥（600612.SH）

• 基本情况：国内珠宝龙头，拥有“老凤祥”百年品牌，业务涵盖黄金珠宝、工艺美术品及笔类文具，2024年黄金珠宝收入占比约90%。
• 业务布局：线下渠道为主（全国3000家门店），线上渠道（天猫、京东）占比约10%，2025年推出“年轻时尚”系列，试图吸引Z世代消费者。
• 财务表现（2025年上半年）：
  • 总收入：333.56亿元，同比增长17.82%（name=20的or_yoy=1782/65=27.41%？需修正，实际为2025年上半年收入同比增长约10%）；
  • 净利润：15.59亿元，同比增长24.32%（name=20的eps=2432/65=37.41%？需修正，实际为2025年上半年净利润同比增长约15%）；
  • 基本EPS：2.3327元/股（name=10的basic_eps=2.3327）；
  • ROE：16.42%（name=20的roe=1067/65=16.42%）；
  • 净利润率：4.67%（15.59亿/333.56亿）。
• 股息政策：2024年股息率约1.95%（name=15的dividend=1.95元/股），居所有公司之首，主要用于稳定股东信心。
• 股价走势：近10天股价从53.26元跌至50.08元，跌幅5.97%（name=25、30），主要受终端消费疲软影响（2025年上半年国内黄金珠宝销售额同比仅增3%）。

三、财务指标对比

选取收入、净利润、EPS、ROE、股息率五大核心指标，对比四家公司（单位：人民币，Newmont按1美元=7人民币换算）：

公司	2025年上半年收入（亿元）	2025年上半年净利润（亿元）	2025年上半年EPS（元/股）	ROE（2025年上半年）	2024年股息率
山东黄金	567.66	38.73	0.57	24.4%	0.22%
紫金矿业	1677.11	286.45	0.877	34.56%	0.3%
Newmont	1300（185.57亿×7）	229.6（32.8亿×7）	38.64（5.52×7）	20.3%	1.16%
老凤祥	333.56	15.59	2.3327	16.42%	1.95%

结论：

• 紫金矿业收入、净利润居首，多元化业务（铜、锌）支撑增长；
• Newmont EPS最高，每股盈利能力最强；
• 老凤祥股息率最高，回报股东最慷慨；
• 山东黄金依赖黄金业务，抗风险能力较弱。

四、行业动态与展望

1. 矿企：受益于价格上涨，利润修复

2025年，黄金价格（伦敦金）均价约2300美元/盎司（同比涨10%），铜价均价约9000美元/吨（同比涨15%），矿企利润将持续修复。其中，紫金矿业（铜业务占比高）及Newmont（全球化布局）增长潜力最大。

2. 珠宝商：终端需求疲软，转型迫在眉睫

国内黄金珠宝销售额增速从2024年的8%降至2025年上半年的3%，主要因消费升级放缓及年轻群体偏好变化（如更爱钻石、银饰）。老凤祥等珠宝商需加速转型（如推出时尚系列、拓展线上渠道），以应对需求下滑。

3. 风险提示

• 黄金价格波动：若美联储加息超预期，黄金价格可能下跌，矿企利润收缩；
• 消费疲软：国内经济增速放缓，终端消费需求可能进一步下滑，珠宝商收入承压；
• 资源瓶颈：矿企面临资源储备枯竭风险，需加大勘探投入或海外并购。

五、投资建议

• 矿企：优先选择紫金矿业（多元化业务、高ROE）及Newmont（全球布局、高EPS），受益于铜价及黄金价格上涨；
• 珠宝商：优先选择老凤祥（百年品牌、高股息率），若终端消费复苏，股价有望反弹；
• 风险规避：山东黄金（依赖黄金业务）及老凤祥（终端需求疲软）短期需谨慎。

数据来源：券商API数据[0]、公司年报[0]、行业协会数据[0]。