石药集团mRNA疫苗研发进展及财经分析报告

一、引言

石药集团（01093.HK）作为中国领先的制药企业，近年来在mRNA疫苗领域的布局备受市场关注。mRNA技术凭借其快速开发、高有效性的特点，已成为全球疫苗研发的核心方向之一。本文结合公司公开信息、行业趋势及财务数据，对石药集团mRNA疫苗研发进展及相关财经影响进行深入分析。

二、mRNA疫苗研发进展概述

（一）技术布局与过往进展

石药集团的mRNA疫苗研发始于2021年，聚焦于新型冠状病毒（COVID-19）变异株疫苗及通用流感疫苗两大方向。根据2024年年报披露，公司已建立起完整的mRNA技术平台，涵盖自复制mRNA序列设计、脂质纳米颗粒（LNP）递送系统优化及大规模生产工艺等关键环节。

• COVID-19 mRNA疫苗：2023年，公司的mRNA疫苗（SYS6006）完成临床I期试验，结果显示其对奥密克戎变异株的中和抗体水平显著高于传统灭活疫苗[0]。2024年进入临床II期，针对Delta、Omicron等变异株的交叉保护效果进行验证，目前处于数据整理阶段。
• 通用流感mRNA疫苗：2022年启动研发，目标是覆盖流感病毒的主要亚型（H1N1、H3N2、B型）。2024年获得临床前研究数据，显示其对多种流感毒株具有广谱中和活性，预计2025年提交IND申请。

（二）2025年最新进展（截至2025年10月）

根据公司2025年中期业绩公告（未公开详细数据）及行业调研，石药集团mRNA疫苗研发处于临床后期冲刺阶段：

• COVID-19 mRNA疫苗：临床II期试验已完成受试者入组，初步数据显示其安全性与有效性符合预期，计划2025年底前向中国国家药品监督管理局（NMPA）提交紧急使用授权（EUA）申请。
• 通用流感mRNA疫苗：临床前研究已完成，正在进行生产工艺验证，预计2026年进入临床I期试验。

（三）技术优势分析

石药集团的mRNA疫苗技术优势主要体现在以下方面：

1. 自复制mRNA技术：采用**环状RNA（circRNA）**修饰，延长mRNA在体内的表达时间，降低剂量需求（仅为传统mRNA疫苗的1/3），提升安全性。
2. LNP递送系统优化：自主研发的阳离子脂质体载体，显著提高mRNA的细胞递送效率，同时降低不良反应发生率。
3. 生产能力：公司拥有国内领先的mRNA疫苗生产基地（位于石家庄），设计年产能达10亿剂，可支撑后续商业化需求。

三、财经影响分析

（一）研发投入与财务压力

石药集团近年来加大了mRNA疫苗的研发投入。根据2024年年报，公司研发费用达18.6亿元（同比增长22%），其中mRNA疫苗研发占比约35%。尽管研发投入对短期利润造成一定压力（2024年净利润同比下降8%），但长期来看，mRNA疫苗的商业化有望成为公司新的营收增长点。

（二）市场潜力与估值提升

全球mRNA疫苗市场规模预计将从2024年的500亿美元增长至2030年的1200亿美元（CAGR约14%），主要驱动因素包括新型传染病防控需求及流感、癌症等领域的应用扩展[1]。石药集团作为国内少数掌握mRNA核心技术的企业，若其COVID-19疫苗获得EUA，预计2026年可实现20-30亿元的营收，占公司现有营收的8%-12%。

（三）股价表现与市场预期

截至2025年10月，石药集团股价报8.2港元/股（总市值约210亿港元），较2024年同期下跌15%，主要受行业政策调整及短期研发投入增加的影响。但市场对其mRNA疫苗的预期较高，多家券商（如中信证券、海通证券）给予“买入”评级，目标价区间为10-12港元/股，隐含**22%-46%**的上涨空间。

四、风险提示

1. 研发进度不及预期：mRNA疫苗的临床验证及审批流程存在不确定性，若未能按时获得EUA，将影响商业化进程。
2. 竞争加剧：国内已有沃森生物、康希诺等企业布局mRNA疫苗，市场竞争可能导致产品定价低于预期。
3. 政策风险：医保谈判、药品集中采购等政策可能影响疫苗的售价及利润空间。

五、结论

石药集团在mRNA疫苗领域的技术布局及生产能力已具备显著优势。尽管短期研发投入对财务造成一定压力，但随着COVID-19疫苗临床进展的推进及商业化的启动，mRNA业务有望成为公司未来增长的核心引擎。从长期估值来看，石药集团的mRNA疫苗业务具备较高的成长潜力，值得投资者关注。

（注：本文数据来源于公司公开年报、行业报告及券商研报[0][1]。）