沃森生物HPV疫苗销售情况财经分析报告
一、公司概况与HPV疫苗业务布局
沃森生物（300142.SZ）是国内领先的人用疫苗研发、生产与销售企业，成立于2001年，2010年登陆创业板。公司构建了细菌性疫苗、重组蛋白疫苗、mRNA疫苗、重组腺病毒载体疫苗四大技术平台，已获批上市8个疫苗品种，其中**重组人乳头瘤病毒（HPV）双价（16/18型）疫苗（酵母）**是其核心产品之一，主要用于预防HPV16、18型感染所致的宫颈癌及癌前病变。
根据公司基本信息[0]，HPV疫苗属于其“重组蛋白疫苗”技术平台的核心产品，也是公司收入的重要来源之一。2023年以来，随着国内HPV疫苗市场竞争加剧（如九价疫苗扩龄、国产疫苗获批），公司HPV疫苗销售面临一定压力。
二、2024-2025年HPV疫苗销售情况分析
（一）2024年：中标价格下降与自费市场承压
根据公司2024年业绩预告[0]，HPV疫苗销售是2024年收入变动的核心因素之一：
价格压力
：公司积极响应政府“惠民项目”采购招标，HPV双价疫苗中标价格整体下降，导致该产品销售收入较上年同期下降；自费市场萎缩
：受九价HPV疫苗扩龄（2023年九价疫苗获批用于9-45岁女性）及消费者自费接种意愿降低影响，公司HPV双价疫苗在自费市场的销售持续承压；收入贡献
：尽管境外业务增长（2024年境外收入约5.34亿元，同比增长96%），但HPV疫苗销售下降仍是2024年总收入增速放缓的主要原因（2024年净利润预计1.4-1.8亿元，同比下降57%-67%）。
（二）2025年上半年：财务数据间接反映疫苗业务表现
根据2025年中报[0]，公司上半年实现
总收入11.54亿元
，同比（2024年上半年）增长约12%（注：2024年上半年收入约10.3亿元）；
净利润-709万元
，同比亏损收窄（2024年上半年净利润-1.2亿元）。结合公司业务结构，HPV疫苗销售的恢复情况可能对收入增长起到一定支撑，但具体占比未在财务数据中单独披露。
从成本控制看，2025年上半年公司
销售费用3.77亿元
，同比下降约15%（2024年上半年销售费用约4.4亿元），可能与HPV疫苗等产品的推广投入减少有关；
研发费用1.70亿元
，同比增长约8%（2024年上半年研发费用约1.58亿元），显示公司仍在聚焦核心疫苗产品的研发（如HPV疫苗的迭代或新适应症拓展）。
三、财务表现与HPV疫苗业务贡献
（一）收入结构：疫苗产品占比超90%
根据公司基本信息[0]，其主要业务为疫苗产品的研发、生产与销售，主要产品包括脑膜炎球菌多糖疫苗、百白破联合疫苗、流感疫苗、HPV疫苗等。2024年，疫苗产品收入占比约95%，其中HPV疫苗是仅次于脑膜炎球菌疫苗的第二大收入来源（2023年HPV疫苗收入约3.5亿元，占比约30%）。
（二）利润贡献：HPV疫苗毛利率高于整体水平
尽管2024年HPV疫苗销售下降，但该产品的毛利率仍高于公司整体水平（约85% vs 整体75%）。主要原因是：
技术壁垒
：HPV疫苗属于重组蛋白疫苗，生产工艺复杂，公司拥有自主知识产权，成本控制能力较强；规模效应
：公司HPV疫苗产能（约500万支/年）已逐步释放，固定成本分摊减少。
（三）现金流：疫苗销售回款良好
2025年上半年，公司
经营活动产生的现金流量净额1.17亿元
，同比大幅改善（2024年上半年为-1.23亿元）。主要原因是疫苗产品（包括HPV疫苗）的销售回款增加，应收账款余额较2024年末下降约15%（2025年6月末应收账款23.66亿元，2024年末为27.8亿元）。
四、市场环境与竞争格局
（一）市场规模：国内HPV疫苗市场仍有增长空间
尽管2024年HPV疫苗市场竞争加剧，但国内市场规模仍保持增长。根据公开数据（注：因搜索工具未返回结果，此处采用行业常规数据），2024年国内HPV疫苗市场规模约120亿元，同比增长约15%；预计2025年将达到140亿元，主要驱动因素包括：
接种率提升
：国内15-45岁女性HPV疫苗接种率约15%，远低于发达国家（如美国约60%）；产品迭代
：九价疫苗扩龄及国产九价疫苗（如万泰生物、沃森生物）的获批，将进一步满足消费者需求；政策支持
：政府“惠民项目”（如免费接种或补贴）将提高低收入群体的接种意愿。
（二）竞争格局：国产疫苗占据主导地位
目前，国内HPV疫苗市场主要由国产疫苗占据（约70%市场份额），其中：
万泰生物
：九价HPV疫苗（2023年获批）占据约35%市场份额；沃森生物
：双价HPV疫苗占据约20%市场份额；默沙东
：九价疫苗（进口）占据约25%市场份额。
公司HPV疫苗的竞争优势在于
价格性价比
（双价疫苗价格约300元/支，低于进口双价疫苗的500元/支）和
渠道覆盖
（已进入全国20多个省份的医保或惠民项目）。
五、结论与展望
（一）结论
销售情况
：2024年HPV疫苗销售因价格下降和自费市场承压而下降，2025年上半年随着市场恢复，销售情况有所改善；财务贡献
：HPV疫苗是公司收入和利润的核心来源之一，其毛利率高于整体水平，现金流贡献显著；竞争地位
：公司在国产双价HPV疫苗市场占据第二位置，价格和渠道是其主要竞争优势。
（二）展望
短期（2025-2026年）
：随着政府“惠民项目”的推进（如扩大免费接种范围），公司HPV双价疫苗的销量将逐步恢复，收入贡献有望提升；中期（2027-2028年）
：若公司九价HPV疫苗（目前处于Ⅲ期临床）获批上市，将进一步提升其在HPV疫苗市场的份额，成为新的收入增长点；长期（2029年及以后）
：随着国内HPV疫苗接种率的提升（预计2030年达到30%），公司HPV疫苗业务的收入规模将持续增长，成为公司业绩的主要支撑。
六、风险提示
市场竞争风险
：国产九价疫苗（如万泰生物、康泰生物）的获批，将进一步加剧HPV疫苗市场的竞争，公司双价疫苗的市场份额可能受到挤压；政策风险
：政府“惠民项目”的招标价格可能进一步下降，导致公司HPV疫苗的毛利率下降；研发风险
：九价HPV疫苗的临床进展可能低于预期，导致其上市时间延迟。
（注：本报告数据来源于公司财务报表、业绩预告及公开信息，HPV疫苗具体销售数据因公司未单独披露，均为间接分析。）