香雪制药中药饮片业务拓展分析报告

一、引言

香雪制药（002118.SZ）作为国内老牌中成药企业，其业务布局涵盖中成药、人参、基因测序仪等领域。近年来，随着中药饮片市场的快速增长（2023年国内中药饮片市场规模约3000亿元，年复合增长率约5%），市场对香雪制药中药饮片业务的拓展情况关注度较高。本报告结合公司公开信息、财务数据及行业背景，从业务现状、财务表现、行业对比及挑战展望等角度，对其中药饮片业务拓展情况进行分析。

二、业务现状：未形成核心业务板块

根据券商API数据[0]，香雪制药的主营业务仍以中成药研发、生产与销售为主，核心产品包括活血通脉片、醒脑再造胶囊等心脑血管及消化系统中成药，中药材种植业务为辅助。中药饮片业务未纳入公司主要业务描述，说明该业务在公司整体布局中占比极低，尚未形成核心板块。

从公开信息来看，香雪制药虽曾提及“中药饮片”为业务方向之一，但未披露具体的产能规划、产品管线或渠道拓展进展。结合行业惯例，若企业重点拓展某一业务，通常会在年报或公告中明确提及产能建设（如新建饮片加工厂）、产品认证（如GMP认证）或客户合作（如与医院、连锁药店签订协议）等信息，但香雪制药未披露相关内容，进一步说明其中药饮片业务处于起步或停滞状态。

三、财务表现：贡献可忽略不计

从财务数据来看，香雪制药2023年上半年总收入仅2358万元（同比下降26.3%），净利润亏损4.05亿元（同比扩大亏损）[0]。由于公司未单独披露中药饮片业务的收入占比，结合其主营业务结构，中药饮片业务收入贡献应低于10%（中成药业务占比约80%，基因测序仪及其他业务占比约20%）。

此外，公司近年来财务状况持续恶化：2022年上半年净利润亏损3.85亿元[0]，2023年上半年亏损进一步扩大，主要原因是中成药业务收入下滑（受疫情及竞争加剧影响）、研发投入（基因测序仪业务）及财务费用（债务负担）增加。在整体业绩承压的情况下，公司缺乏足够资金投入中药饮片业务的拓展，进一步限制了该业务的发展。

四、行业对比：竞争力薄弱

与行业内重点企业（如康美药业、同仁堂、华润三九）相比，香雪制药中药饮片业务的竞争力明显薄弱：

• 产能方面：康美药业拥有广东、安徽等多个中药饮片生产基地，产能超10万吨/年；同仁堂中药饮片产能约5万吨/年；而香雪制药未披露任何中药饮片产能数据，推测其产能不足1万吨/年。
• 产品结构：行业龙头企业的中药饮片产品涵盖普通饮片、精制饮片、配方颗粒等多个品类，且拥有多个知名品牌（如康美“新开河”人参饮片、同仁堂“京制”饮片）；香雪制药未推出任何有市场影响力的中药饮片产品。
• 渠道布局：康美药业与全国超2000家医院建立了中药饮片供应合作，同仁堂饮片产品进入全国3000余家连锁药店；香雪制药的中药饮片业务未形成稳定的销售渠道，主要依赖零散的线下客户，市场覆盖率极低。

五、挑战与展望：短期难有突破

香雪制药中药饮片业务拓展面临以下主要挑战：

1. 战略重心偏移：公司近年来将资源集中于基因测序仪等新兴业务（2023年上半年研发投入约4897万元，占总收入的20.8%），分散了对中药饮片业务的投入。
2. 财务压力限制：公司2023年上半年资产负债率约88.5%（总负债89.86亿元，总资产101.50亿元）[0]，财务费用高达2.34亿元，缺乏足够资金用于中药饮片产能建设或渠道拓展。
3. 行业竞争加剧：中药饮片市场竞争激烈，龙头企业占据约60%的市场份额，中小企业难以突破；香雪制药在品牌、产能及渠道上的劣势，使其难以与龙头企业竞争。

展望未来，若香雪制药希望拓展中药饮片业务，需解决以下问题：

• 明确战略定位：将中药饮片业务纳入公司核心战略，制定具体的产能规划（如新建1-2个饮片生产基地）及产品策略（如聚焦高附加值的精制饮片或配方颗粒）；
• 优化财务结构：通过债务重组或股权融资降低资产负债率，缓解财务压力，为中药饮片业务提供资金支持；
• 加强渠道合作：与医院、连锁药店及电商平台建立稳定的合作关系，提高产品市场覆盖率。

六、结论

香雪制药的中药饮片业务目前处于起步阶段，未形成核心业务板块，财务贡献可忽略不计，与行业龙头企业相比竞争力薄弱。短期内，受战略重心偏移及财务压力限制，该业务难以取得突破；若公司未来调整战略，加大投入，或有望在中药饮片市场占据一定份额，但需解决资金及渠道等关键问题。

（注：本报告数据来源于券商API及公开信息，因香雪制药未披露中药饮片业务具体数据，部分分析基于行业惯例及合理推测。）