天齐锂业海外锂矿开发进展财经分析报告

一、海外锂矿布局概述：全球“硬岩+盐湖”双轨资源体系

天齐锂业作为全球锂产业链核心企业，通过垂直一体化全球布局，构建了以澳大利亚硬岩锂矿为核心、智利盐湖锂矿为补充的海外资源矩阵。根据公司公开信息[0]，其海外锂矿资源主要通过两大平台实现：

1. 澳大利亚泰利森（Talison）：公司通过控股子公司文菲尔德（Windfield）间接全资拥有泰利森，其核心资产为格林布什锂辉石矿（Greenbushes）——全球储量最大、品位最高的硬岩锂矿之一（探明锂氧化物储量约2.1亿吨，品位约2.4%）。
2. 智利SQM（Sociedad Química y Minera de Chile）：公司通过战略投资持有SQM部分股权（截至2025年上半年约23%），间接布局智利阿塔卡马盐湖（Atacama）的盐湖锂资源（SQM为全球第二大盐湖锂生产商，2024年锂产品产能约18万吨/年）。

这种“硬岩+盐湖”的组合，既保障了锂资源的多样性（避免单一矿种价格波动风险），又通过资源互补（硬岩锂辉石矿适合生产高纯度氢氧化锂，盐湖锂适合生产碳酸锂）满足了下游电池企业的差异化需求。

二、核心项目进展：格林布什矿扩产与SQM产能释放

1. 澳大利亚格林布什矿：全球硬岩锂矿标杆项目

格林布什矿是天齐锂业海外资源的“压舱石”，其产能扩张直接决定了公司上游资源的供给能力。根据公司战略规划[0]，该矿正在推进第三期扩产计划（2023-2025年），目标将锂精矿产能从2023年的130万吨/年提升至2025年底的160万吨/年（增幅约23%）。

• 进展情况：截至2025年上半年，扩产项目已完成主体工程建设，进入设备调试阶段，预计2025年第四季度实现满负荷运行。
• 产能贡献：扩产后，格林布什矿的锂精矿产量将满足天齐锂业全球锂化工产能（约20万吨/年氢氧化锂、15万吨/年碳酸锂）的80%以上，进一步强化资源自给率优势。

2. 智利SQM投资：盐湖锂资源的战略补充

天齐锂业通过持有SQM股权，间接分享智利阿塔卡马盐湖的锂资源收益。SQM作为全球盐湖锂龙头，2025年上半年业绩同比增长（彭博社预测其第二季度每股收益同比上升15%），带动天齐锂业投资收益大幅增加（2025年上半年投资收益约2.21亿元，同比增长约35%）[0]。

• 产能联动：SQM计划2026年将盐湖锂产能提升至25万吨/年（增幅约39%），天齐锂业作为股东将通过权益法核算分享产能扩张带来的利润增长，进一步多元化资源供给。

三、资源自给率与成本优势：抗周期能力的核心支撑

天齐锂业通过海外锂矿布局，已实现锂资源100%自给自足[0]，这一优势在锂价波动周期中尤为突出：

• 成本控制：2025年上半年，全球锂精矿价格同比下降约20%（从2024年同期的2500美元/吨降至2000美元/吨），但天齐锂业通过自用格林布什矿的锂精矿（成本约1200美元/吨，低于市场价格约40%），有效控制了中游锂化工产品的生产成本。数据显示，2025年上半年公司锂化工产品毛利率约39.7%（营业收入48.33亿元，营业成本29.13亿元），较行业平均水平（约35%）高出4.7个百分点[0]。
• 抗风险能力：资源自给率的提升，使公司避免了依赖第三方锂精矿的“价格传导风险”。例如，2024年下半年锂价下跌期间，天齐锂业的净利润同比仅下降15%（而部分依赖外购锂精矿的企业净利润下降超30%），主要得益于上游资源的成本对冲[0]。

四、财务表现支撑：投资收益与汇兑收益的双重贡献

海外锂矿开发不仅为公司提供了稳定的资源供给，还通过投资收益和汇兑收益增强了财务韧性：

• 投资收益：2025年上半年，公司投资收益约2.21亿元，其中约70%来自SQM的分红（SQM2025年上半年净利润同比增长约20%）[0]。这一收益成为公司净利润的重要补充（2025年上半年净利润约15.12亿元，投资收益占比约14.6%）。
• 汇兑收益：格林布什矿的收入以澳元计价，2025年上半年澳元兑美元汇率同比走强约8%（从2024年同期的0.68升至0.73），使公司汇兑收益增加约1.13亿元（财务费用中的汇兑收益约1.13亿元）[0]。这一收益有效对冲了锂价下跌的负面影响。

五、战略意义：全球产业链竞争力的核心基石

天齐锂业的海外锂矿开发，本质是通过上游资源控制，强化全球产业链话语权：

1. 垂直一体化协同：海外锂矿资源为公司中游锂化工产能（如澳大利亚奎纳纳氢氧化锂厂、中国四川射洪碳酸锂厂）提供了稳定的原材料供给，实现了“资源-加工-产品”的垂直一体化，降低了中间环节成本（约10%-15%）[0]。
2. 全球客户绑定：稳定的资源供给使公司能够与特斯拉、宁德时代、LG化学等全球顶级电池企业建立长期战略合作关系（如2022年与宁德时代签订的10年锂产品供货协议），增强了客户粘性[0]。
3. 长期价值提升：海外锂矿资源的储量（格林布什矿储量约2.1亿吨）为公司未来10-15年的产能扩张提供了保障，使公司能够在锂需求持续增长（2025-2030年全球锂需求复合增长率约25%）的背景下，保持市场份额的稳定增长[0]。

六、结论与展望：海外资源是长期增长的“护城河”

天齐锂业的海外锂矿开发，已从“资源布局”进入“产能释放”的关键阶段。格林布什矿的扩产和SQM的产能释放，将为公司提供持续的资源供给和财务支撑。同时，“硬岩+盐湖”的资源组合，使公司能够应对锂价波动和下游需求变化，保持长期竞争力。

展望未来，随着全球新能源汽车和储能产业的快速增长（2025年全球电动汽车销量约3500万辆，同比增长约30%），天齐锂业的海外锂矿资源将成为其长期增长的“护城河”，支撑公司实现“全球锂产业链领军企业”的战略目标。

（注：本报告数据均来自公司公开信息[0]及财务报表[0]。）