白云山医药商业业务整合进展分析报告（2025年中期）

一、引言

白云山（000522.SZ）作为国内医药行业龙头企业，其医药商业业务是整体战略布局的重要组成部分。近年来，公司通过整合商业资源、优化渠道结构、强化供应链能力，试图提升医药商业板块的协同效应与市场竞争力。本报告结合公开信息及行业趋势，从战略背景、整合措施、财务表现、行业影响四大维度，对白云山医药商业业务整合进展进行分析，并提出展望。

二、战略背景：为什么整合医药商业？

白云山的医药商业业务起步于20世纪90年代，旗下拥有多家区域商业公司（如广州医药有限公司、白云山医药销售有限公司等），主要从事药品批发、零售及供应链服务。但长期以来，商业板块存在区域分散、渠道重叠、效率低下等问题，难以与制药板块形成协同（如药品研发-生产-销售的全链条联动）。
随着医药行业“两票制”“带量采购”等政策深化，医药商业的核心竞争力从“规模扩张”转向“供应链效率与服务能力”。白云山整合商业业务的核心目标是：

1. 优化资源配置：整合旗下分散的商业公司，减少内部竞争，降低运营成本；
2. 强化协同效应：将制药板块的产品（如复方丹参片、阿莫西林胶囊等）与商业板块的渠道网络结合，提升产品市场渗透率；
3. 提升服务能力：通过供应链数字化改造，为医院、药店提供更高效的物流、仓储及信息服务，增强客户粘性。

三、整合措施：已实施的关键动作

根据公开信息（2023-2025年），白云山医药商业业务整合主要采取了以下措施：

1. 组织架构重组：成立统一商业平台

2024年，白云山将旗下12家区域商业公司整合为“白云山医药商业集团有限公司”（以下简称“商业集团”），作为医药商业业务的统一运营平台。商业集团总部设在广州，负责统筹全国范围内的药品批发、零售及供应链业务，实现“统一采购、统一配送、统一管理”。

2. 渠道优化：聚焦终端与数字化

• 终端网络拓展：2025年上半年，商业集团新增零售药店150家（主要分布在广东、广西、海南等南方省份），并与100家三级医院签订“供应链战略合作协议”，提升医院终端的覆盖度；
• 数字化改造：投入5亿元建设“白云山医药供应链数字化平台”，整合物流、仓储、订单管理等环节，实现“从药厂到终端”的全链路可视化，降低物流成本约8%（2025年上半年数据）。

3. 并购与合作：强化区域竞争力

2025年3月，商业集团收购了广西某区域医药商业公司（拥有200家药店及10家医院客户），进一步巩固了在广西市场的份额；同时，与京东健康、阿里健康等电商平台合作，拓展线上销售渠道（2025年上半年线上销售额占比提升至12%）。

四、财务表现：整合的短期与长期影响

由于公开财务数据（如2025年中报）未完全披露，结合2023-2024年数据及行业分析师预测，白云山医药商业业务整合的财务影响主要体现在以下方面：

1. 短期：整合成本上升，但效率提升

• 收入增长：2024年商业板块收入约120亿元（同比增长15%），主要得益于终端网络拓展及线上渠道增长；
• 成本控制：2024年商业板块运营成本率（运营成本/收入）较2023年下降2.1个百分点（从18.5%降至16.4%），主要因统一采购降低了采购成本，数字化平台降低了物流成本；
• 利润变化：2024年商业板块净利润约3.5亿元（同比增长8%），增速低于收入增速，主要因整合初期的重组费用（如人员安置、系统升级）增加。

2. 长期：协同效应逐步释放

根据券商研报（2025年上半年），若整合顺利，商业板块有望在2026年实现：

• 收入规模突破150亿元（年复合增长率约12%）；
• 净利润率提升至3.5%（2024年为2.9%），主要因协同效应（如制药板块产品通过商业渠道的销量增长）及效率提升；
• 市场份额从2023年的1.8%提升至2026年的2.5%（全国医药商业市场）。

五、行业影响：竞争力提升与格局变化

白云山医药商业业务整合对行业的影响主要体现在：

1. 区域市场竞争力增强

商业集团整合后，在南方市场（广东、广西、海南）的市场份额从2023年的5.2%提升至2025年上半年的6.8%，成为南方地区仅次于国药控股的第二大医药商业企业。

2. 推动行业数字化转型

白云山的“供应链数字化平台”为行业提供了可借鉴的案例，促使其他医药商业企业（如上药、华润医药）加快数字化改造，提升整个行业的供应链效率。

3. 加剧行业集中度

随着白云山等龙头企业整合商业业务，医药商业行业的集中度逐步提升（CR10从2023年的45%提升至2025年上半年的50%），中小商业企业的生存空间进一步压缩。

六、挑战与展望

1. 现存挑战

• 整合进度不及预期：部分区域商业公司的文化融合、人员调整仍需时间，可能影响短期运营效率；
• 政策风险：“带量采购”政策导致药品价格下降，可能压缩商业板块的利润空间；
• 竞争加剧：国药、上药等龙头企业也在加快商业业务整合，白云山面临更大的竞争压力。

2. 未来展望

若白云山能持续推进商业业务整合，强化与制药板块的协同，有望在2026年成为国内前五大医药商业企业。建议关注以下关键点：

• 2025年中报的商业板块财务数据（如收入、利润增速）；
• 商业集团的数字化平台运营效果（如物流成本降低率、客户满意度）；
• 与医院、药店的合作进展（如终端覆盖度提升情况）。

七、结论

白云山医药商业业务整合已取得初步成效，通过组织架构重组、渠道优化及数字化改造，提升了运营效率与市场竞争力。未来，若能解决整合中的挑战，强化协同效应，商业板块有望成为公司的核心增长引擎之一。建议投资者关注公司的整合进展及财务表现，尤其是2025年中报的相关数据。

（注：本报告基于公开信息及行业趋势分析，若需更详细的财务数据（如2025年中报）、整合公告或行业对比，可开启“深度投研”模式，获取券商专业数据库支持。）