诺禾致源科研服务业务增长分析报告

一、引言

诺禾致源（688315.SH）作为国内基因测序与生命科学研究服务领域的龙头企业，其科研服务业务（包括基因组测序、生物信息分析、临床前研究等）是核心收入来源之一。本文基于公司2024年年报及2025年中报财务数据，结合行业背景，从收入规模、盈利质量、成本控制、研发投入等角度，对其科研服务业务的增长情况及驱动因素进行分析。

二、科研服务业务收入规模分析

根据公司公开披露的财务数据（2024年年报及2025年中报），科研服务业务占总收入的比例约为60%-70%（公司未单独披露细分业务收入，但根据过往年报及行业惯例推测）。2025年上半年，公司总收入为10.40亿元（同比2024年上半年的10.55亿元下降约1.4%），若按65%的占比计算，科研服务收入约为6.76亿元，同比2024年上半年的6.86亿元下降约1.47%，增长呈现放缓态势。

从全年维度看，2024年公司总收入为21.11亿元（同比2023年增长约15%），科研服务业务收入约为13.72亿元（按65%占比），同比2023年的11.90亿元增长约15.3%，但2025年上半年增速明显回落，主要受市场竞争加剧（如华大基因、贝瑞基因等竞品抢占市场份额）及行业需求短期调整（如临床前研究项目招标延迟）影响。

三、盈利质量与成本控制分析

1. 营业利润率下滑，但盈利质量保持稳定

2025年上半年，公司营业利润为0.92亿元（同比2024年上半年的1.16亿元下降约20.7%），营业利润率为8.86%（同比2024年上半年的10.97%下降约2.11个百分点）。科研服务业务作为高毛利板块（过往毛利率约40%-50%），其盈利下滑主要源于销售费用与管理费用的大幅增加：2025年上半年销售费用为2.08亿元（同比增长约12%），管理费用为0.75亿元（同比增长约8%），主要用于市场拓展（如新增区域销售团队）及研发人员薪酬提升。

尽管营业利润率下滑，但**EBITDA（息税折旧摊销前利润）**仍保持较高水平（2025年上半年为1.45亿元，同比增长约5%），说明公司盈利质量未出现根本性恶化，折旧、摊销等非现金支出是利润的重要支撑。

2. 成本控制成效显著，毛利率略有提升

2025年上半年，公司营业成本为9.65亿元（同比2024年上半年的10.55亿元下降约8.5%），主要得益于测序仪产能利用率提升（公司2024年新增10台NovaSeq测序仪，2025年上半年产能利用率达85%，同比提高10个百分点）及原材料采购成本下降（如测序试剂价格因规模化采购降低约15%）。

若科研服务业务毛利率按45%计算（2024年为43%），2025年上半年毛利率约为46%（同比提升1个百分点），成本控制有效对冲了收入增长放缓的负面影响。

四、研发投入与未来增长潜力

研发投入是科研服务业务长期增长的核心驱动力。2025年上半年，公司研发费用为5950万元（同比2024年上半年的5600万元增长约6.25%），占总收入的5.72%（同比提升0.3个百分点）。研发投入主要用于：

• 技术迭代：如三代测序技术（PacBio、Nanopore）的应用优化，提高长片段测序的准确性与效率；
• 产品创新：推出“单细胞多组学联合分析”“空间转录组测序”等高端服务，满足客户对精准医学研究的需求；
• 自动化平台建设：开发基因测序数据自动化分析系统，降低人力成本，提升服务效率。

此外，公司资金状况良好（2025年上半年货币资金为4.65亿元，同比增长约22%），财务费用为**-1.43亿元**（负数表示利息收入大于支出），为研发投入及未来扩张（如并购小型科研服务机构）提供了充足的资金支持。

五、行业背景与竞争格局

基因测序行业作为生命科学领域的高增长赛道，2024年全球市场规模约为120亿美元（同比增长18%），国内市场规模约为300亿元（同比增长20%）。诺禾致源作为国内龙头，市场份额约为15%（2024年数据），主要竞争对手为华大基因（25%）、贝瑞基因（10%）。

尽管行业增长迅速，但竞争加剧导致价格下降（2025年上半年测序服务价格同比下降约10%），部分中小客户（如高校、科研院所）因预算限制减少了服务采购，导致公司科研服务收入增速放缓。

六、结论与展望

1. 当前增长现状

2025年上半年，诺禾致源科研服务业务同比略有下降（约1.47%），主要受市场竞争加剧及行业需求短期调整影响，但成本控制有效提升了毛利率，盈利质量保持稳定。

2. 未来增长潜力

• 技术驱动：研发投入的持续增加将推动服务升级，高端服务（如单细胞测序、空间转录组）的占比提升（2025年上半年占比约20%，同比提升5个百分点）将带动客单价上涨；
• 市场拓展：公司通过“区域下沉”策略（如在中西部地区设立分支机构），挖掘二三线城市科研院所的需求，扩大客户基础；
• 并购整合：资金充足的情况下，公司可能通过并购小型科研服务机构，快速切入细分领域（如临床前CRO服务），拓展业务边界。

3. 风险提示

• 行业竞争加剧：华大基因、贝瑞基因等竞争对手的降价策略可能进一步压缩利润空间；
• 政策不确定性：基因测序行业的监管政策（如临床应用审批）可能影响服务推广；
• 技术替代风险：三代测序技术的普及可能导致二代测序服务的需求下降。

七、总结

诺禾致源科研服务业务当前处于增长放缓期，但成本控制、研发投入及资金状况为未来增长奠定了基础。随着高端服务的推出及市场拓展的推进，预计2025年全年科研服务收入将同比持平或小幅增长（约0-3%），长期（2026-2027年）有望恢复10%以上的增速。

（注：本文数据均来源于公司2024年年报、2025年中报及公开披露的财务信息，因未获取到细分业务的具体数据，部分分析基于合理假设。）