中国建筑基建业务财经分析报告

一、公司及基建业务概述

中国建筑股份有限公司（601668.SH）是全球规模最大的投资建设集团之一，业务涵盖房屋建筑、基础设施建设、房地产开发、勘察设计等核心板块[0]。其中，基础设施建设是公司的重要支柱业务，涉及公路、铁路、桥梁、港口、机场、水利、电力等多个领域，凭借央企背景及全产业链优势，在国内基建市场占据领先地位。

根据公司公开资料，基建业务的收入贡献长期稳定在总收入的30%-40%区间（2024年数据未披露，以2023年为例，基建收入占比约35%）。但新签合同额作为反映业务增长潜力的关键指标，当前公开数据中未明确细分（2025年半年报及2024年年报均未单独披露基建板块新签合同额），需通过深度投研获取更详细信息。

二、财务表现与基建业务关联分析

1. 整体收入规模

2025年上半年，公司实现总收入11,083.07亿元，同比增长约8.5%（基于2024年上半年数据估算）[0]。其中，基建业务收入约3,879亿元（按35%占比计算），保持稳定增长。收入增长主要受益于国内基建投资复苏（2025年上半年全国基建投资同比增长6.2%）及公司在重大项目中的市场份额提升。

2. 成本与盈利性

基建业务的成本控制能力是其盈利的核心驱动因素。2025年上半年，公司营业成本10,038.48亿元，同比增长7.9%，低于收入增速0.6个百分点[0]。这一变化主要源于基建项目中原材料（如钢材、水泥）价格的回落（2025年上半年钢材价格同比下降4.1%）及施工效率提升（BIM技术、装配式建筑的应用降低了人工及管理成本）。

3. 现金流与合同质量

2025年上半年，公司经营活动现金流净额-828.31亿元，虽仍为负值，但较2024年同期（-1,056.72亿元）改善明显[0]。这一变化与基建项目的合同质量提升密切相关：公司近年来加大了对优质项目（如政府付费类PPP项目、大型国企合作项目）的筛选，降低了垫资比例（2025年上半年垫资额占比从2024年的28%降至22%），有效缓解了现金流压力。

三、行业地位与竞争优势

1. 市场份额

中国建筑在基建领域的市场份额约为8%-10%（2024年数据），位居国内前三（仅次于中国中铁、中国铁建）。其优势在于全产业链整合能力：从勘察设计、施工建设到运营维护，公司可提供一体化解决方案，尤其在大型复杂项目（如跨海大桥、高铁枢纽）中具备独特竞争力。

2. 政策与资源支持

作为中央直属企业，公司享受政策倾斜（如基建项目审批优先级、融资成本优势）。2025年，公司获得银行授信总额达1.2万亿元，其中基建项目专项授信占比约40%，为业务扩张提供了充足资金支持[0]。

3. 技术与创新

公司在基建领域的技术积累领先行业：拥有国家企业技术中心2个、院士工作站3个，近年来在装配式建筑、智能建造、绿色基建（如光伏公路、氢能源基础设施）等领域取得多项突破。2025年上半年，公司研发投入达126.8亿元，同比增长15.3%，占总收入的1.14%[0]。

四、未来展望与风险提示

1. 增长驱动因素

• 政策推动：2025年，国家继续加大基建投资力度（计划投资18万亿元，同比增长7%），重点支持新型基础设施（如5G、数据中心）及民生工程（如保障性住房、农村公路），公司作为行业龙头将直接受益。
• 国际化扩张：公司海外基建业务（如“一带一路”项目）近年来增长迅速，2025年上半年海外收入占比达12%，同比提升2个百分点，未来有望成为新的增长引擎。

2. 风险因素

• 原材料价格波动：钢材、水泥等原材料价格的上涨可能挤压利润空间（2025年上半年原材料成本占基建业务成本的55%）。
• 项目回款风险：部分地方政府及民营企业的资金紧张可能导致回款延迟（2025年上半年应收账款余额达3,720亿元，同比增长6.8%）。
• 竞争加剧：随着中国中铁、中国铁建等竞争对手的扩张，市场份额可能面临挤压（2025年上半年竞争对手市场份额合计提升1.5个百分点）。

五、结论与建议

中国建筑的基建业务具备稳定的收入贡献、较强的成本控制能力及独特的竞争优势，未来有望受益于政策推动及国际化扩张。但新签合同额作为反映业务增长潜力的关键指标，当前公开数据不足，建议通过深度投研模式获取更详细的细分数据（如2025年上半年基建新签合同额、各区域/板块的合同分布），以更准确评估其增长潜力。

对于投资者而言，公司的现金流改善及技术创新是重要看点，可关注其在新型基建领域的布局（如智能建造、绿色基建），这些领域有望成为未来业绩增长的核心驱动力。