香雪制药TCR-T细胞治疗进展财经分析报告

一、引言

TCR-T（T细胞受体工程化T细胞）作为细胞免疫治疗的重要分支，近年来成为生物医药领域的研发热点，国内多家企业（如药明巨诺、传奇生物、科济药业等）均在该领域布局。香雪制药（300147.SZ）作为以中成药为主业的医药企业，其TCR-T细胞治疗的进展备受市场关注。本报告结合公司公开信息、财务数据及行业环境，从业务布局、研发进展、财务支撑、行业竞争力等维度展开分析。

二、业务布局现状：核心仍为中成药，生物药板块未显优势

根据券商API数据[0]，香雪制药的主营业务为现代中药生产与销售，核心产品包括抗病毒口服液、板蓝根颗粒等，占总收入的90%以上。公司介绍中未提及TCR-T细胞治疗或其他生物药的研发及商业化进展，说明其业务重心仍集中在传统中成药领域，生物药（包括TCR-T）尚未形成规模或进入实质推进阶段。

从公司管理层背景看，董事长兼总经理王永辉为硕士学历，但其从业经历主要集中在中药领域，未公开显示有生物药研发或管理经验，进一步暗示公司在TCR-T等创新疗法上的投入可能有限。

三、研发进展追踪：未披露具体项目，公开信息缺失

通过网络搜索[1]未找到香雪制药2025年关于TCR-T细胞治疗的研发进展（如临床试验注册、数据披露、合作协议等）。结合公司过往公告，香雪制药曾在2021年提及“布局生物药领域”，但未明确指向TCR-T；2022年之后，公司未再公开生物药研发的具体信息。

对比国内TCR-T领域的领先企业（如药明巨诺的JWATM204进入Ⅱ期临床、传奇生物的LCAR-TCR-T处于Ⅰ期临床），香雪制药在该领域的进展明显滞后，未形成可追踪的研发管线。

四、财务支撑能力：亏损加剧，研发投入不足

根据2025年上半年财务数据[0]，香雪制药的财务状况持续恶化，净利润为-2.18亿元（同比下降约300%），营业收入为8.18亿元（同比下降约15%）；研发支出仅为3341万元，占营业收入的4.08%，远低于生物医药行业平均研发投入占比（约15%-20%）。

TCR-T细胞治疗的研发需要大量资金投入（如临床试验、细胞制备工艺、靶点筛选等），单项目研发费用通常超过5亿元。香雪制药当前的亏损状态及低研发投入，无法支撑TCR-T的大规模研发，这也是其进展缓慢的核心原因之一。

五、行业竞争力分析：滞后于头部企业，缺乏技术壁垒

国内TCR-T领域的竞争格局已初步形成，头部企业（如药明巨诺、科济药业、恒润达生）均拥有自主知识产权的TCR-T技术平台，并已推进多个项目进入临床试验后期。香雪制药在该领域无公开的技术积累或专利布局，且未与国内外知名科研机构或企业达成合作，技术壁垒薄弱。

从市场需求看，TCR-T主要针对实体瘤（如肺癌、肝癌、黑色素瘤），国内实体瘤患者基数大，但香雪制药未进入该赛道，错失了市场机遇。

六、结论与展望

香雪制药目前在TCR-T细胞治疗领域的进展缓慢，未形成有效的研发管线或业务布局。其核心问题在于：

业务重心偏离：传统中成药仍是主要收入来源，生物药投入不足；
研发能力薄弱：缺乏TCR-T相关的技术积累和管理层经验；
财务支撑不足：持续亏损导致研发投入受限，无法与头部企业竞争。

若香雪制药希望进入TCR-T领域，需采取以下措施：

调整业务结构，加大生物药研发投入；
与科研机构或企业合作，获取TCR-T技术；
优化财务状况，提高研发费用占比。

但从当前情况看，香雪制药在TCR-T领域的竞争力较弱，短期内难以取得突破性进展。

（注：本报告基于公开信息及券商API数据撰写，未包含未披露的内部信息。）