晶晨股份（688099.SH）现金流状况分析报告（2025年半年报）

一、现金流概况

根据晶晨股份2025年半年报（6月30日）现金流表数据，公司本期总现金流净额为4.60亿元（经营活动现金流净额+投资活动现金流净额+筹资活动现金流净额），主要由投资活动现金流驱动（占比223%），经营活动现金流为负（-6.32亿元），筹资活动现金流补充了部分现金（0.65亿元）。具体构成如下：

项目	金额（亿元）	占总现金流净额比例
经营活动现金流净额	-6.32	-137%
投资活动现金流净额	10.27	223%
筹资活动现金流净额	0.65	14%
总现金流净额	4.60	100%

二、经营活动现金流分析：流入覆盖不足，净额为负

经营活动是公司核心业务的现金生成来源，本期经营活动现金流净额为**-6.32亿元**，主要因现金流出（40.95亿元）大于现金流入（34.62亿元）。

1. 现金流入：收入回收能力较强

经营活动现金流入总额为34.62亿元，主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”（约32.79亿元，占比94.7%），高于本期营业收入（33.30亿元），说明公司销售收入的现金回收情况良好（现金收入比约104%），应收账款管理有效（2025年半年报应收账款余额2.77亿元，同比变化未披露，但本期收入现金回收能力较强）。

2. 现金流出：成本与费用支出增加

经营活动现金流出总额为40.95亿元，主要构成：

• 营业成本：21.05亿元（占比51.4%），同比可能上升（未披露去年同期数据，但半导体行业原材料价格波动或产能扩张可能导致成本增加）；
• 销售费用：0.31亿元（占比0.76%），管理费用：0.67亿元（占比1.64%），两者合计1.08亿元，同比可能略有增加；
• 资产减值损失：0.25亿元（占比0.61%），主要为应收账款或存货减值，反映公司资产质量略有压力；
• 其他支出：如税费、职工薪酬等，合计约18.52亿元（占比45.2%）。

3. 净额为负的原因

经营活动现金流净额为负，主要因成本与费用支出增速超过收入现金流入增速。尽管收入回收能力较强，但营业成本等刚性支出的增加导致现金流出大于流入，反映公司当前经营环节的现金消耗较大。

三、投资活动现金流分析：收回投资驱动净额为正

投资活动现金流净额为10.27亿元，是本期总现金流的主要来源，主要因现金流入（43.00亿元）远大于现金流出（32.73亿元）。

1. 现金流入：收回投资是核心

投资活动现金流入总额为43.00亿元，主要来自“收回投资收到的现金”（38.08亿元，占比88.5%），其次是“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”（4.31亿元，占比10.0%），以及“收到的投资收益”（0.59亿元，占比1.37%）。收回投资可能是公司优化投资结构、处置非核心资产或退出部分股权投资的结果，释放了大量现金。

2. 现金流出：投资支付与资本支出

投资活动现金流出总额为32.73亿元，主要用于“投资支付的现金”（26.68亿元，占比81.5%），可能是公司对外股权投资或购买金融资产；“购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”（1.53亿元，占比4.67%），反映公司仍在进行产能扩张或研发投入（2025年半年报研发费用未披露，但半导体公司通常保持高强度研发）。

3. 净额为正的意义

投资活动现金流净额为正，说明公司当前投资活动处于“回笼现金”阶段，可能是前期投资的回报兑现，或公司调整投资策略，将资金从非核心业务转向核心业务，增强现金流稳定性。

四、筹资活动现金流分析：借款补充现金，股利分配稳定

筹资活动现金流净额为0.65亿元，主要因现金流入（1.29亿元）大于现金流出（0.64亿元）。

1. 现金流入：借款是主要来源

筹资活动现金流入总额为1.29亿元，全部来自“取得借款收到的现金”，说明公司通过短期或长期借款补充流动资金，应对经营活动的现金消耗。

2. 现金流出：股利分配与债务偿还

筹资活动现金流出总额为0.64亿元，主要用于“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”（0.63亿元，占比98.4%），其中股利分配约0.62亿元（假设利息支出较小），反映公司对股东的回报稳定；“偿还债务支付的现金”约0.01亿元（占比1.6%），债务偿还压力较小。

五、现金流结构与流动性：投资驱动，流动性充足

1. 现金流结构：投资活动主导

本期现金流结构呈现“投资活动流入为主、经营活动流出消耗、筹资活动补充”的特征，投资活动现金流净额占总现金流净额的223%，说明公司当前现金流主要依赖投资活动的现金回笼，经营活动尚未成为现金生成的核心来源（净额为负）。

2. 流动性：现金及现金等价物充足

2025年半年报现金及现金等价物期末余额为12.67亿元，较期初（8.10亿元）增加4.57亿元（增长56.4%），主要因投资活动现金流净额的增加。现金及现金等价物与流动负债（8.34亿元）的比率约为1.52，说明公司流动性充足，即使经营活动现金流为负，也能覆盖短期债务（流动负债），偿债能力较强。

六、盈利质量与自由现金流：盈利未转化为现金，自由现金流为负

1. 盈利质量：净利润未转化为现金

2025年半年报净利润为4.93亿元，但经营活动现金流净额为**-6.32亿元**，经营活动现金流与净利润比率为-1.28，说明公司净利润未转化为现金，盈利质量较差。主要原因是经营活动现金流出大于流入（如成本增加），导致盈利的现金含量低。

2. 自由现金流：经营活动现金不足以覆盖投资

自由现金流（FCF）为**-4.26亿元**（经营活动现金流净额-投资活动现金流净额中的资本支出），说明公司经营活动产生的现金不足以覆盖投资活动的资本支出（如购置固定资产、研发投入等），需要依赖投资活动的现金回笼或筹资活动的借款来维持投资，反映公司当前处于“现金消耗型”阶段（半导体行业研发投入大，属于正常现象，但需关注未来经营活动现金流的改善）。

七、行业 context 与展望

晶晨股份属于半导体设计行业，行业处于增长期（全球半导体市场规模预计2025年增长6.8%，来源：Gartner），但竞争激烈，公司需要持续投入研发（如智能汽车芯片、AI芯片等）和产能扩张。

1. 现有现金流状况的行业因素

• 经营活动现金流为负：半导体行业原材料成本高（如晶圆）、研发投入大（占营收比例通常10%以上），导致经营活动现金消耗较大；
• 投资活动现金流为正：公司可能处置了部分非核心资产（如闲置设备、股权投资），回笼现金用于核心业务；
• 筹资活动现金流补充：借款是半导体公司常见的筹资方式，用于应对短期现金压力。

2. 未来现金流展望

• 经营活动现金流：若公司能控制成本（如优化供应链、提高产能利用率），同时收入持续增长（如智能电视芯片、智能汽车芯片销量增加），经营活动现金流净额有望转正；
• 投资活动现金流：若公司继续处置非核心资产或收到投资收益，投资活动现金流仍将保持正增长，但需关注长期投资（如研发、产能扩张）对现金流的消耗；
• 筹资活动现金流：若经营活动现金流改善，筹资活动的借款需求可能减少，股利分配可能保持稳定。

八、结论

晶晨股份2025年半年报现金流状况呈现以下特征：

1. 经营活动：收入回收能力较强，但成本与费用支出增加导致净额为负，盈利质量较差；
2. 投资活动：收回投资驱动净额为正，是本期总现金流的主要来源；
3. 筹资活动：借款补充现金，股利分配稳定；
4. 流动性：现金及现金等价物充足，偿债能力较强；
5. 自由现金流：经营活动现金不足以覆盖投资，需依赖外部资金。

展望未来，公司需关注经营活动现金流的改善（如控制成本、提高收入增长），同时保持投资活动的现金回笼（如处置非核心资产），以增强现金流的稳定性。半导体行业的增长（如AI、智能汽车等领域的需求增加）为公司提供了发展机遇，但需应对研发投入大、成本波动等挑战。

（注：数据来源于晶晨股份2025年半年报及券商API数据[0]）