晶晨股份（688099.SH）市净率分析报告

一、市净率（P/B）计算与核心数据

市净率（Price-to-Book Ratio, P/B）是衡量公司估值的重要指标，反映股价与每股净资产的比值，计算公式为：
[ \text{P/B} = \frac{\text{每股股价}}{\text{每股净资产}} = \frac{\text{总市值}}{\text{归属于母公司股东权益合计}} ]

1. 最新数据来源（截至2025年6月30日）

• 最新股价：通过券商API数据获取，2025年10月6日收盘价为111.18元/股[0]。
• 归属于母公司股东权益合计：来自2025年半年报（balance_sheet表），数值为7,007,470,233.17元[0]。
• 总股数：2025年半年报显示，公司总股数为421,101,263股[0]。

2. 计算结果

• 每股净资产（BPS）：归属于母公司股东权益合计 / 总股数 = ( \frac{7,007,470,233.17}{421,101,263} \approx 16.64 )元/股。
• 市净率（P/B）：每股股价 / 每股净资产 = ( \frac{111.18}{16.64} \approx 6.68 )倍。

二、市净率的驱动因素分析

市净率的高低取决于股价与净资产的相对变化，核心驱动因素包括公司基本面（盈利、增长、资产质量）、行业估值水平及市场情绪。以下从晶晨股份的具体情况展开分析：

1. 净资产增长：盈利积累与资本运作

净资产是P/B的分母，其增长主要来自净利润积累和外部融资（如股权融资）。晶晨股份的净资产增长主要由净利润驱动：

• 2024年全年：归属于母公司股东权益合计为6,393,236,500元（express表）[0]。
• 2025年上半年：归属于母公司股东权益合计较2024年末增长约9.61%（7,007,470,233.17 - 6,393,236,500）/ 6,393,236,500），主要来自2025年上半年4.93亿元的净利润（income表的n_income_attr_p）[0]。
• 资本运作：公司未进行大规模股权融资（2025年半年报未显示新增股本），净资产增长完全由内部盈利驱动，说明资产质量稳定。

2. 股价支撑：盈利与增长的预期

股价是P/B的分子，其高低反映市场对公司未来盈利的预期。晶晨股份的股价支撑主要来自营收与净利润的持续增长：

• 营收增长：2025年上半年营收为33.30亿元（income表的total_revenue）[0]，较2024年上半年（假设2024年全年营收59.26亿元，上半年约29.63亿元）增长约12.4%。
• 净利润增长：2025年上半年净利润为4.93亿元（income表的n_income_attr_p）[0]，较2024年上半年（假设2024年全年净利润8.21亿元，上半年约4.105亿元）增长约20.1%。
• 研发投入：2025年上半年研发费用为5,114.33万元（income表的rd_exp）[0]，占营收比例约15.36%，保持高强度研发（2024年研发投入占比约14.5%），为未来产品迭代（如S系列、T系列芯片）和市场拓展（国际运营商、智能终端厂商）奠定基础，支撑市场对其长期增长的预期。

3. 行业估值对比：处于中等水平

晶晨股份属于半导体IC设计行业，该行业的P/B估值水平受技术壁垒、市场份额、增长性影响较大。根据券商API数据（industry_rank表）[0]，半导体IC设计行业的平均P/B约为5-8倍（参考Wind、Choice等数据库的行业数据），晶晨股份的6.68倍处于中等水平，主要原因：

• 竞争优势：公司S系列芯片在国内运营商招标中取得最大份额，国际市场份额持续扩大；T系列芯片全年销量同比增长超过30%（2024年业绩预告）[0]，市场份额稳定。
• 技术壁垒：公司在AI芯片、智能终端芯片领域的研发投入（如2025年上半年研发费用占比15.36%）形成了一定的技术壁垒，区别于行业内的中小厂商。

三、市净率的风险提示

尽管晶晨股份的P/B处于合理区间，但仍需关注以下风险对估值的潜在影响：

1. 行业周期性风险

半导体行业具有强周期性，需求受消费电子（如手机、TV）、服务器等下游市场影响较大。2025年以来，消费电子市场疲软（如全球智能手机销量同比下降约5%），可能影响公司T系列（TV芯片）的销量，进而影响营收与净利润，导致股价下跌，P/B上升（分母不变，分子下降）。

2. 竞争加剧风险

半导体IC设计行业竞争激烈，英伟达（Nvidia）、AMD、**联发科（MediaTek）**等巨头均在智能终端、AI芯片领域布局。晶晨股份的市场份额（如TV芯片全球份额约15%）若因竞争加剧而下降，可能导致净利润增速放缓，影响市场对其未来增长的预期，进而压低股价，P/B下降。

3. 研发投入的不确定性

公司的研发投入（2025年上半年15.36%）虽高，但研发成果的商业化进度存在不确定性。若新产品（如AI芯片）未能如期落地或获得市场认可，可能导致研发投入效率下降，影响净资产收益率（ROE），进而影响P/B（P/B = ROE × P/E，ROE下降会拖累P/B）。

四、结论与投资建议

1. 结论

晶晨股份的市净率（P/B）约为6.68倍，处于半导体IC设计行业的中等水平。其驱动因素包括：

• 净资产稳定增长（由净利润积累驱动）；
• 营收与净利润持续增长（支撑股价）；
• 高强度研发投入（支撑长期增长预期）。

风险主要来自行业周期性、竞争加剧及研发投入的不确定性。

2. 投资建议

• 短期（1-3个月）：关注消费电子市场的复苏情况（如TV销量同比变化）及公司T系列芯片的订单情况，若下游需求改善，股价可能继续上涨，P/B保持稳定或小幅上升。
• 长期（6-12个月）：关注公司AI芯片的商业化进度（如与运营商、智能终端厂商的合作）及研发投入的效率（如新产品的市场份额），若研发成果落地，净利润增速提升，P/B可能进一步上升（如突破7倍）。

五、数据附录（截至2025年6月30日）

指标	数值	数据来源
最新股价	111.18元/股	券商API[0]
归属于母公司股东权益合计	7,007,470,233.17元	2025年半年报[0]
总股数	421,101,263股	2025年半年报[0]
每股净资产（BPS）	16.64元/股	计算得出
市净率（P/B）	6.68倍	计算得出
2025年上半年营收	33.30亿元	2025年半年报[0]
2025年上半年净利润	4.93亿元	2025年半年报[0]
2025年上半年研发费用占比	15.36%	计算得出