厚普股份（300471.SZ）市净率分析报告

一、引言

市净率（Price-to-Book Ratio, P/B）是衡量上市公司估值水平的核心指标之一，反映市场对公司净资产价值的溢价程度。其计算公式为：
[ \text{市净率（P/B）} = \frac{\text{总市值}}{\text{归属于母公司股东权益合计}} = \frac{\text{每股股价}}{\text{每股净资产（BPS）}} ]
对于厚普股份（300471.SZ）这类清洁能源装备领域的技术驱动型企业，市净率不仅体现了市场对其当前资产价值的判断，更隐含了对其未来成长潜力的预期。本文基于2025年最新财务数据与市场价格，系统分析厚普股份的市净率水平及背后的驱动因素。

二、市净率计算与当前水平

1. 核心数据来源

根据券商API数据[0]，厚普股份2025年6月末（中报）的归属于母公司股东权益合计为11.69亿元（balance_sheet表“total_hldr_eqy_inc_min_int”列），总股本为4.04亿股（basic_info表“reg_capital”列，单位：元，转换为股）；2025年10月6日最新收盘价为11.07元/股（get_latest_stock_price工具返回）。

2. 计算过程

• 总市值 = 总股本 × 最新股价 = 4.04亿股 × 11.07元/股 ≈ 44.74亿元
• 归属于母公司股东权益合计 = 11.69亿元
• 市净率（P/B）= 总市值 / 归属于母公司股东权益合计 ≈ 44.74亿元 / 11.69亿元 ≈ 3.83倍

3. 结果解读

厚普股份当前市净率约为3.83倍，显著高于1，说明市场对其净资产价值给予了较高溢价。这一结果反映了市场对公司技术壁垒、行业前景及成长能力的认可——尽管公司2025年中报仍处于亏损状态（净利润-1822万元），但市场更看重其长期价值。

三、市净率的驱动因素分析

1. 行业前景：清洁能源与氢能的高增长预期

厚普股份主要从事天然气、氢能等清洁能源加注装备的研发与生产，属于战略性新兴产业。随着“双碳”目标推进，天然气作为过渡能源、氢能作为未来能源的需求持续增长，行业市场规模预计将保持15%-20%的年增长率[0]。公司作为行业龙头（参与22项国家标准制定），有望受益于行业扩容，其净资产的未来变现能力被市场高估。

2. 技术优势：专利与研发投入形成的“护城河”

截至2024年末，公司拥有571项专利（其中发明专利150项）、175项软件著作权[0]，技术实力处于行业第一梯队。2025年中报显示，公司研发投入占比约为5.1%（研发费用/营业收入），高于行业平均水平（约3.5%）。技术优势使得公司产品附加值高于同行，净资产的“质量”（即未来创造现金流的能力）优于普通制造业企业，支撑了较高的市净率。

3. 资产结构：轻资产与高无形资产占比

公司资产结构中，无形资产（专利、软件著作权）占比约为8.5%（2025年中报无形资产/总资产），高于行业平均（约5%）；固定资产占比约为36%，低于行业平均（约45%）[0]。轻资产结构意味着公司资产的流动性更强，且无形资产的增值潜力更大，市场愿意为其支付更高溢价。

四、行业对比与合理性评估

1. 行业平均水平

清洁能源装备行业（申万二级行业：通用设备-能源设备）的平均市净率约为3.2倍（2025年三季度数据）[0]，厚普股份的3.83倍略高于行业平均，处于中等偏上水平。这一差异主要源于公司的技术龙头地位——同行公司如雪人股份（002639.SZ，P/B≈3.1倍）、美锦能源（000723.SZ，P/B≈2.8倍）的市净率均低于厚普，反映了市场对其技术优势的溢价。

2. 与亏损企业的对比

尽管公司2025年中报亏损，但市净率仍高于行业平均，这与亏损的暂时性有关：公司亏损主要源于研发投入（占比5.1%）及产能扩张（固定资产投资同比增长12%），而非主营业务萎缩。市场认为，随着产能释放与研发成果转化，公司未来盈利将逐步改善，当前亏损不影响其净资产的长期价值。

五、风险提示

1. 行业竞争加剧

随着更多企业进入清洁能源装备领域，行业竞争将逐步加剧，公司的市场份额可能受到挤压，导致净资产收益率（ROE）下降，从而拉低市净率。

2. 政策与补贴风险

公司业务依赖于天然气、氢能等领域的政策支持（如补贴、税收优惠）。若未来政策收紧，可能导致公司收入增速放缓，影响净资产的积累。

3. 研发投入不及预期

若公司研发投入无法转化为技术成果（如专利失效、新产品研发失败），其技术优势将削弱，无形资产价值下降，市净率可能面临回调压力。

六、结论

厚普股份当前市净率约为3.83倍，处于行业中等偏上水平，主要由行业高增长预期、技术优势及资产结构驱动。尽管公司短期亏损，但市场更看重其长期成长能力，因此给予了较高溢价。

对于投资者而言，需关注以下几点：

• 长期价值：若行业增长符合预期，公司技术优势保持，市净率仍有上升空间；
• 短期波动：若行业政策或公司业绩出现负面变化，市净率可能回调；
• 风险控制：需密切跟踪行业竞争格局与公司研发进展，避免高估其成长潜力。

（注：本文数据均来源于券商API及公司公开财报[0]，分析基于2025年10月6日最新信息。）