通化金马（000766.SZ）研发投入占比财经分析报告

一、研发投入占比现状及计算说明

研发投入占比是衡量企业技术创新能力的核心指标之一，计算公式为研发投入/当期营业收入×100%。其中，研发投入包括费用化研发支出（计入当期损益）和资本化研发支出（计入无形资产，分期摊销）。

根据通化金马2025年半年度财务数据（券商API数据[0]）：

• 当期营业收入（total_revenue）：6.4998亿元
• 费用化研发支出（rd_exp）：109.28万元
• 资本化研发支出余额（r_and_d，资产负债表）：1.9155亿元（累计值，本期新增未披露）

费用化研发投入占比：109.28万元/6.4998亿元×100%≈0.17%
总研发投入（假设本期资本化新增100万元）：209.28万元/6.4998亿元×100%≈0.32%

无论采用何种口径，通化金马的研发投入占比均显著低于医药制造业行业平均水平（据公开资料，医药行业研发投入占比通常在5%以上）。

二、研发投入占比低的原因分析

1. 历史遗留问题拖累，战略重心在“保生存”

通化金马曾面临严重的经营困境：2020年净利润亏损3.59亿元（express表[0]），2021年预报扭亏的核心原因是“消化商誉问题、完成不良资产置换、解决历史遗留问题”（forecast表[0]）。管理层将资源集中于改善资产质量、优化经营效率，而非长期研发投入。

2. 产品结构单一，缺乏研发动力

公司主营业务以成熟仿制药为主（如“金马牌”系列中成药），产品技术含量低、竞争激烈，无需大量研发投入维持市场份额。此外，公司未披露重大新药研发项目（如化学药1类新药、生物制品），研发需求不足。

3. 资金紧张，研发投入能力有限

尽管2025年半年度净利润实现1684万元（n_income[0]），但公司仍处于“扭亏为盈”的恢复阶段，现金流压力较大（经营活动净现金流7804.76万元[0]，但投资活动净现金流为-1.235亿元[0]）。有限的资金优先用于维持现有业务运营，而非风险高、周期长的研发项目。

三、研发投入占比低的影响分析

1. 短期：改善当期利润，但牺牲长期竞争力

费用化研发支出减少会直接降低当期费用，提升净利润（2025年半年度净利润同比增长约150%[0]）。但这种“节流”方式是短期行为，无法形成长期技术壁垒。

2. 长期：产品竞争力下降，增长潜力受限

医药行业是技术密集型行业，研发投入是企业的核心竞争力。通化金马的低研发投入导致：

• 无法推出新产品，依赖现有成熟产品的收入增长（2025年半年度营业收入同比增长约10%[0]，增速缓慢）；
• 无法应对行业政策变化（如仿制药一致性评价、带量采购），现有产品可能面临降价风险；
• 难以吸引研发人才和战略投资者，进一步加剧技术落后的恶性循环。

四、行业对比与风险提示

1. 行业排名靠后，盈利能力薄弱

根据行业排名数据（get_industry_rank[0]），通化金马的净资产收益率（roe）排名129/149（在149家医药制造业公司中处于下游），净利润率（netprofit_margin）排名4614/149（数据格式可能存在误差，但核心结论是净利润率极低）。低研发投入是其盈利能力薄弱的重要原因之一。

2. 风险提示

• 研发投入不足风险：若公司未来不增加研发投入，可能无法实现产品升级，导致市场份额下降；
• 政策风险：医药行业监管趋严（如新药审批加速、仿制药降价），低研发投入企业将面临更大的生存压力；
• 经营风险：历史遗留问题（如商誉减值、不良资产）尚未完全解决，研发投入能力仍受限制。

五、结论与建议

结论

通化金马的研发投入占比极低，主要源于历史遗留问题和“保生存”的战略选择。短期来看，低研发投入有助于改善净利润，但长期将导致企业竞争力下降，无法应对行业变化。

建议

• 短期：继续优化经营效率，解决历史遗留问题，提升现金流水平；
• 长期：逐步增加研发投入，聚焦优势领域（如中成药创新、仿制药一致性评价），提升产品技术含量；
• 战略：寻找战略投资者或合作方，借助外部资源提升研发能力（如与高校、科研机构合作）。

若公司未来能加大研发投入，优化产品结构，有望实现从“生存型”企业向“创新型”企业的转型。