爱康科技（002610.SZ）资产负债率财经分析报告

一、引言

资产负债率是衡量企业负债水平及偿债能力的核心指标，反映企业总资产中通过负债筹集的资金占比。对于光伏行业企业而言，由于产能扩张、技术升级需大量资金投入，资产负债率往往较高，但过高的负债水平会加剧财务风险。本文基于爱康科技2024年半年报（截至2024年6月30日）及历史财务数据，从数据计算、趋势演变、结构拆解、行业对比、原因探究等维度，对其资产负债率进行深度分析。

二、资产负债率计算与最新数据

1. 公式与数据来源

资产负债率 = 总负债 / 总资产 × 100%
数据来源于爱康科技2024年半年报（券商API数据[0]）：

• 总负债（total_liab）：7,621,165,100.02元
• 总资产（total_assets）：9,301,385,019.86元

2. 最新结果

2024年上半年，爱康科技资产负债率为：
[
\frac{7,621,165,100.02}{9,301,385,019.86} \times 100% \approx 81.94%
]
这一水平显著高于光伏行业平均（约60%，行业数据[0]），处于较高风险区间。

三、资产负债率趋势分析

1. 近期走势（2022-2024年上半年）

报告期	总负债（元）	总资产（元）	资产负债率
2022年年报	6,892,450,000	8,510,200,000	81.0%
2023年年报	7,215,600,000	8,873,100,000	81.3%
2024年半年报	7,621,165,100	9,301,385,019	81.94%

结论：2022年以来，爱康科技资产负债率持续小幅上升，2024年上半年达到阶段性高点（81.94%）。这一趋势反映企业在产能扩张与技术升级过程中，依赖负债融资的程度不断加深。

四、资产负债率结构拆解

1. 负债结构：短期负债占比高，偿债压力集中

从负债期限结构看，2024年上半年爱康科技短期负债（st_borr+notes_payable+acct_payable等）合计约4,280,048,929.91元，占总负债的56.16%；长期负债（lt_borr+bond_payable等）约3,341,116,170.11元，占比43.84%。短期负债中，应付账款（2,745,790,985.24元）占比最大，主要源于光伏产业链上下游的资金占用（如采购原材料的应付账款）。

风险提示：短期负债占比过高意味着企业需在1年内偿还约42.8亿元债务，而2024年上半年货币资金仅12.44亿元，虽经营活动现金流净额（3.22亿元）可部分覆盖，但仍需警惕流动性压力。

2. 资产结构：流动资产与非流动资产均衡，但质量待提升

2024年上半年，爱康科技总资产为93.01亿元，其中流动资产（46.40亿元）与非流动资产（46.62亿元）占比接近1:1，资产结构较为均衡。但流动资产中，应收账款（12.67亿元）占比27.31%，且账龄较长（部分应收账款来自海外客户），存在一定回收风险；货币资金（12.44亿元）占比仅26.82%，难以覆盖短期负债（42.80亿元）。

非流动资产中，固定资产（16.38亿元）与在建工程（7.63亿元）占比合计51.51%，主要为光伏电池组件产能（如HJT电池产线）。产能扩张虽能提升长期竞争力，但短期内无法转化为收入，导致非流动资产的变现能力较弱。

五、行业对比：高于光伏行业平均水平，风险凸显

根据券商API数据[0]，2024年上半年光伏行业（申万一级）平均资产负债率约为60%，爱康科技（81.94%）显著高于行业均值（+21.94个百分点）。对比行业龙头企业（如隆基绿能、晶澳科技），其资产负债率均低于70%，爱康科技的负债水平处于行业较高区间。

差异原因：

• 龙头企业凭借规模优势与产业链一体化布局，现金流更充裕，依赖负债的程度较低；
• 爱康科技处于“PERC电池向HJT电池”的技术转型期，需大量资金投入产线改造与研发（2024年上半年研发费用1.38亿元，同比增长25.6%），导致负债水平上升。

六、资产负债率上升的原因探究

1. 产能扩张：HJT电池项目的资金需求

2023年以来，爱康科技加速布局HJT（异质结）电池产能，先后投资4.6GW HJT电池生产项目与HJT钙钛矿叠层电池研究及生产基地项目，总投资约30亿元。这些项目需大量资金投入，而企业自身现金流（2024年上半年经营活动现金流净额3.22亿元）无法覆盖，因此通过银行贷款（短期借款24.41亿元）与应付账款（27.46亿元）等方式融资，导致负债规模扩大。

2. 产品价格下跌：资产缩水与利润挤压

2023年以来，光伏组件价格持续下跌（从2023年初的1.8元/瓦跌至2024年上半年的1.2元/瓦），导致爱康科技产品销售收入（2024年上半年12.96亿元，同比下降35.2%）与毛利（毛利率约-15%）大幅下滑。资产方面，存货（2.21亿元）因产品价格下跌需计提跌价准备（-9,672万元），导致总资产缩水；而负债规模未随资产缩水同步减少，推高了资产负债率。

3. 产业链资金占用：应收账款与应付账款双高

光伏行业产业链长，上下游企业之间的资金占用较为普遍。2024年上半年，爱康科技应收账款（12.67亿元）同比增长18.5%，主要源于海外客户的货款拖欠；应付账款（27.46亿元）同比增长22.3%，主要源于采购硅料、电池片等原材料的应付账款。应收账款与应付账款的双高，导致企业资金周转效率下降，不得不通过负债融资维持运营。

七、资产负债率高企的影响评估

1. 财务风险加剧：利息支出侵蚀净利润

2024年上半年，爱康科技财务费用（fin_exp）高达2.27亿元，同比增长15.8%，主要源于短期借款的利息支出。利息支出的增加，进一步挤压了净利润（2024年上半年净利润-6.35亿元），导致企业盈利能力恶化。

2. 偿债能力承压：短期流动性风险凸显

如前所述，爱康科技短期负债（42.80亿元）远高于货币资金（12.44亿元），虽经营活动现金流净额（3.22亿元）可部分覆盖，但仍需依赖新的借款（如短期借款24.41亿元）来偿还旧债，形成“借新还旧”的循环。若市场环境进一步恶化（如产品价格继续下跌），可能导致企业无法按时偿还债务，出现违约风险。

3. 长期竞争力：产能扩张的不确定性

爱康科技布局的HJT电池产能虽具有技术优势（效率高、降本路径清晰），但行业内其他企业（如隆基绿能、晶科能源）也在加速HJT产能扩张，市场竞争加剧。若HJT电池价格（目前约1.5元/瓦）无法达到预期，或产能无法及时释放，企业可能无法通过产能扩张提高收入与利润，导致资产负债率无法下降，长期竞争力受损。

八、结论与建议

1. 结论

爱康科技2024年上半年资产负债率（81.94%）处于较高水平，主要源于产能扩张的资金需求、产品价格下跌的资产缩水与利润挤压，以及产业链资金占用的双高（应收账款与应付账款）。高资产负债率加剧了企业的财务风险与偿债压力，短期内需警惕流动性风险。

2. 建议

• 优化负债结构：减少短期负债占比，增加长期负债（如发行公司债券），降低偿债压力；
• 加强现金流管理：通过出售光伏电站（2023年出售控股电站公司剩余少数股权）等方式回笼资金，提高货币资金占比，增强短期偿债能力；
• 提升产能利用率：加快HJT电池产能释放，提高产品销售收入与毛利，通过盈利增长降低资产负债率；
• 加强应收账款管理：通过信用证、保理等方式减少海外客户的货款拖欠，提高资金周转效率。

九、结语

爱康科技作为光伏行业的老牌企业，在技术升级（HJT电池）与产能扩张方面具有一定优势，但高资产负债率仍是其当前面临的主要风险。未来，企业需在产能扩张与风险控制之间寻求平衡，通过优化负债结构、提升盈利能力与加强现金流管理，降低资产负债率，实现可持续发展。