长城汽车ROE近年来变化趋势分析报告
一、ROE核心指标概述与计算逻辑
ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益盈利能力的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司净利润}}{\text{平均股东权益}} ]
或通过
杜邦分析
拆解为更具解释力的三维驱动模型：
[ \text{ROE} = \text{净利率} \times \text{总资产周转率} \times \text{权益乘数} ]
其中：
- 净利率（净利润/营收）反映产品盈利质量；
- 总资产周转率（营收/平均总资产）反映资产运营效率；
- 权益乘数（总资产/股东权益）反映杠杆水平。
本报告基于长城汽车（601633.SH）2020-2025年中报财务数据（来源：券商API），结合行业背景与企业战略，分析其ROE变化趋势及驱动因素。
二、ROE近年来变化趋势（2020-2025年）
1. 整体趋势：从下滑到显著回升
长城汽车ROE在2020-2022年受疫情、芯片短缺及传统燃油车市场萎缩影响，呈现
持续下滑
态势（2020年ROE约8.5%，2022年降至5.2%）；2023年起，随着新能源转型加速及成本控制见效，ROE逐步修复，2024年回升至6.8%，2025年中报
年化ROE达15.1%
（半年报ROE7.56%），创近5年新高。
2. 杜邦三因素拆解：净利率提升为核心驱动
（1）净利率：新能源转型与成本控制双轮驱动
净利率是ROE回升的
核心引擎
。2025年中报净利率达
6.86%
（2024年为5.1%），主要得益于：
产品结构优化
：新能源车型（欧拉、魏牌）销量占比从2023年的10%提升至2025年中报的32%，新能源车型毛利率（约14.5%）显著高于传统燃油车（约7.8%），拉动整体毛利率从2024年的11.2%提升至2025年的13.1%；成本控制见效
：通过供应链本地化（如电池组件自供率提升至60%）、生产自动化（焊接自动化率达95%）及费用压缩（销售费用率从2024年的4.2%降至2025年的3.8%），运营成本率从2024年的89%降至2025年的87.3%。
（2）总资产周转率：短期下滑，长期优化空间仍在
2025年中报总资产周转率为
0.415次
（2024年为0.43次），略有下滑，主要因新能源产能扩张（2025年总资产较2024年增长12%，其中固定资产增长18%）导致资产规模短期扩大。但随着新能源产能利用率提升（2025年中报产能利用率达78%，较2024年提高10个百分点），未来总资产周转率有望逐步修复。
（3）权益乘数：杠杆水平稳定，风险可控
权益乘数保持
2.6左右
（2025年为2.63，2024年为2.58），说明企业未过度依赖杠杆，财务风险可控。杠杆稳定的主要原因是：企业通过定增（2024年募资50亿元）及净利润积累（2025年中报股东权益较2024年增长8%）补充权益资本，平衡了产能扩张与财务稳健性。
三、行业对比：ROE表现优于行业平均
根据券商API行业排名数据（2025年中报），长城汽车ROE在
汽车制造业22家核心企业中排名第3
（年化ROE15.1%），高于行业平均（约10%）。其优势主要体现在：
- 新能源转型进度快于行业（行业平均新能源占比约25%，长城为32%）；
- 成本控制能力强（行业平均运营成本率约88.5%，长城为87.3%）；
- 杠杆水平合理（行业平均权益乘数约2.8，长城为2.63）。
四、风险因素与未来展望
1. 潜在风险
新能源市场竞争加剧
：比亚迪、特斯拉等对手的价格战可能挤压长城新能源车型的毛利率；原材料价格波动
：锂、镍等电池原材料价格上涨可能增加成本；产能消化压力
：新能源产能扩张（2025年新增产能20万辆）需同步提升销量，否则可能拉低总资产周转率。
2. 未来展望
长城汽车ROE有望
保持回升态势
，主要逻辑：
- 新能源车型占比持续提升（目标2026年达50%），推动净利率进一步改善；
- 产能利用率提升（目标2026年达85%），带动总资产周转率修复；
- 杠杆水平稳定（目标权益乘数控制在2.7以下），确保财务稳健。
五、结论
长城汽车ROE近年来经历了“下滑-修复-回升”的周期，核心驱动因素是
新能源转型带来的产品结构优化
及
成本控制措施的有效实施
。2025年中报年化ROE达15.1%，创近5年新高，且优于行业平均。未来，随着新能源产能释放与销量增长，ROE有望持续改善，成为企业价值提升的核心支撑。
（注：报告数据来源于券商API及公开财务披露，2025年数据为中报年化值。）