一、资产负债率核心数据及历史趋势
资产负债率是衡量企业财务杠杆水平的关键指标，计算公式为
总负债/总资产×100%
。根据券商API数据，新筑股份2025年半年度报告显示：
总负债
：119.53亿元（其中流动负债63.33亿元，非流动负债56.20亿元）；总资产
：141.48亿元（其中流动资产55.00亿元，非流动资产86.47亿元）；资产负债率
：84.5%
（119.53/141.48×100%）。
从历史趋势看，公司资产负债率自2020年以来持续处于高位（2020-2024年平均约82%），2025年中报进一步攀升至84.5%，远超A股制造业企业平均水平（约55%），反映其财务杠杆水平显著高于行业常规水平。
二、行业对比：远超轨道交通装备行业均值
新筑股份主营业务为轨道交通高端装备（桥梁支座、轨道交通车辆）及光伏电站运营，属于
资本密集型行业
。选取行业龙头企业（如中国中车、四方股份、时代电气）作为对比：
新筑股份84.5%的资产负债率
较行业均值高20-25个百分点
，处于行业尾部（据券商API行业排名数据，其ROE、净利润率均位列行业后50%）。高杠杆水平使其在行业周期波动中面临更大的财务压力。
三、负债与资产结构：高杠杆的驱动因素
1. 负债结构：长期借款与应付账款占比高
从负债构成看，公司负债以
有息负债
和
经营性负债
为主：
长期借款
：46.67亿元（占非流动负债的83%），主要用于轨道交通装备产能扩张及光伏电站项目投资；应付账款
：28.62亿元（占流动负债的45%），主要为供应商货款及工程款项，反映其对上游供应链的资金占用能力；短期借款
：5.81亿元（占流动负债的9%），用于补充流动资金。
有息负债（长期+短期借款）合计52.48亿元，占总负债的44%，导致财务费用高企（2025年中报财务费用1.43亿元，占收入的20.2%），严重侵蚀净利润（2025年中报净利润-0.61亿元）。
2. 资产结构：固定资产与应收账款占比高
总资产中，
非流动资产占比61%
（86.47亿元），主要为固定资产（67.00亿元，占非流动资产的77%），系轨道交通装备生产基地及光伏电站的固定资产投入；
流动资产占比39%
（55.00亿元），其中应收账款（22.78亿元，占流动资产的41%）和货币资金（11.02亿元，占流动资产的20%）为主要构成。
应收账款高企（占收入的32%）反映公司收入质量不佳，资金回笼速度慢；而固定资产占比过高（占总资产的47%）则导致资产流动性较弱，进一步加剧财务风险。
四、财务风险与盈利影响：高杠杆的潜在隐患
1. 财务风险：流动性压力与利息支出负担
流动比率
：0.87（流动资产55.00亿元/流动负债63.33亿元），速动比率
：0.81（扣除存货后的流动资产/流动负债），均低于1的警戒线，说明公司短期偿债能力不足，存在流动性风险；利息保障倍数
：0.43（息税前利润/利息支出），远低于2的安全线，反映公司盈利无法覆盖利息支出，依赖外部融资维持运营。
2. 盈利影响：财务费用侵蚀净利润
2025年中报，公司实现收入7.04亿元，同比增长15%（据券商API行业排名，收入增速位列行业第12/49），但财务费用（1.43亿元）占收入的20.2%，导致净利润亏损0.61亿元。高财务费用成为盈利的主要拖累，若未来利率上行或收入增长不及预期，盈利压力将进一步加大。
五、最新市场表现与估值影响
截至2025年10月，新筑股份最新股价为
6.75元/股
，市值约51.9亿元。结合资产负债率分析：
市净率（PB）
：2.36（市值/净资产，净资产=总资产-总负债=21.95亿元），高于行业平均水平（约1.8），反映市场对公司“轨道交通+光伏”双主业的预期；风险溢价
：高资产负债率导致市场对其风险偏好降低，股价波动较大（近6个月涨幅约-12%，跑输沪深300指数）。
六、结论与建议
新筑股份84.5%的资产负债率
处于极高水平
，主要由轨道交通装备产能扩张及光伏电站投资的长期借款驱动，叠加应收账款高企导致的资产流动性不足，财务风险显著。尽管公司收入增速优于行业平均，但高财务费用严重侵蚀盈利，短期盈利改善难度较大。
建议
：
- 优化负债结构：降低短期借款比例，通过发行长期债券或引入战略投资者替换高成本负债；
- 加强应收账款管理：提高资金回笼速度，降低流动资产占用；
- 聚焦主业盈利：收缩非核心业务，提升轨道交通装备的产能利用率及光伏电站的运营效率，增强盈利对财务费用的覆盖能力。
（数据来源：券商API财务数据、行业排名数据）