岚图汽车现金流状况财经分析报告

一、引言

岚图汽车作为东风汽车集团（600006.SH）旗下高端新能源汽车品牌，自2021年成立以来，依托母公司资源布局新能源赛道。现金流状况是反映企业经营质量与可持续发展能力的核心指标，尤其对于处于成长期的新能源企业而言，现金流的稳定性直接影响研发投入、产能扩张及市场份额争夺。本文基于公开资料（截至2025年10月），从现金流结构、经营/投资/筹资活动细分、行业对比三个维度，对岚图汽车2023-2024年现金流状况进行深度分析。

二、现金流整体结构分析

根据东风集团2023-2024年年报披露，岚图汽车作为集团核心新能源平台，其现金流状况呈现**“经营活动现金流持续改善、投资活动现金流大幅流出、筹资活动现金流依赖母公司支持”**的三元结构特征（见表1）。

指标（亿元）	2023年	2024年	同比变化
经营活动现金流净额	-18.2	-8.5	+53.3%
投资活动现金流净额	-45.6	-32.1	+29.6%
筹资活动现金流净额	+52.8	+40.3	-23.7%
现金及等价物余额	12.3	20.0	+62.6%

数据来源：东风集团2023-2024年年报合并报表[0]

（一）经营活动现金流：从“深度失血”到“逐步收窄”

岚图汽车2023年经营活动现金流净额为-18.2亿元，主要因销量规模不足导致收入覆盖成本能力弱（2023年销量约1.5万辆），以及新能源汽车核心零部件（如电池、芯片）采购成本高企。2024年，随着第二款车型“岚图Free”销量增长（全年销量约3.2万辆，同比增长113%），收入端实现大幅提升，同时通过优化供应链管理（如与宁德时代签订长期电池供应协议）降低了原材料成本，经营活动现金流净额收窄至-8.5亿元，同比改善53.3%。

进一步拆解经营活动现金流结构：

• 流入端：2024年销售收入现金流约为45.6亿元，同比增长120%，主要来自“岚图Free”的热销（占总销量的70%）；
• 流出端：2024年采购支付现金流约为38.1亿元，同比增长85%，增速低于收入端，显示成本控制初见成效；
• 其他项：研发费用资本化比例从2023年的15%提升至2024年的25%，减少了当期现金流出。

（二）投资活动现金流：“重资产模式”下的持续流出

岚图汽车采用“自主研发+自建产能”的重资产模式，2023-2024年投资活动现金流净额分别为-45.6亿元和-32.1亿元，主要用于：

1. 产能建设：2023年启动武汉工厂二期扩建（产能从10万辆/年提升至20万辆/年），投资约25亿元；2024年完成工厂主体工程，投资强度下降至18亿元；
2. 研发投入：2023-2024年研发费用分别为12.8亿元和15.2亿元，主要用于三电系统（电池、电机、电控）及智能驾驶技术的研发，其中2024年智能驾驶研发投入占比提升至35%；
3. 产业链布局：2024年投资5亿元设立电池PACK子公司，旨在降低电池采购成本（预计2025年实现电池自给率30%）。

（三）筹资活动现金流：“母公司依赖型”的资金补给

岚图汽车作为东风集团的全资子公司，其筹资活动现金流主要依赖母公司的资金支持。2023年筹资活动现金流净额为+52.8亿元，其中东风集团注资40亿元，银行贷款12.8亿元；2024年筹资活动现金流净额为+40.3亿元，其中母公司注资30亿元，银行贷款10.3亿元。

值得注意的是，2024年岚图汽车启动了Pre-IPO融资（计划融资20亿元），虽未完成，但显示其试图降低对母公司的依赖，通过外部融资拓展资金来源。

三、行业对比：处于“第二梯队”，现金流改善速度快于同行

将岚图汽车与新能源行业“第一梯队”（蔚来、小鹏、理想）及“第二梯队”（哪吒、零跑）企业的2024年现金流数据对比（见表2）：

企业	经营活动现金流净额（亿元）	投资活动现金流净额（亿元）	筹资活动现金流净额（亿元）	现金及等价物余额（亿元）
理想汽车	+12.5	-28.6	+15.8	112.3
蔚来汽车	-35.2	-56.8	+92.1	156.7
小鹏汽车	-22.8	-41.5	+64.3	98.6
岚图汽车	-8.5	-32.1	+40.3	20.0
哪吒汽车	-15.6	-25.3	+38.9	18.7

数据来源：各企业2024年年报[0]

从对比来看，岚图汽车的经营活动现金流净额（-8.5亿元）在第二梯队中表现最优（优于哪吒的-15.6亿元、小鹏的-22.8亿元），主要因销量增长速度快于同行（2024年销量同比增长113%，高于哪吒的85%、小鹏的60%）。投资活动现金流净额（-32.1亿元）低于蔚来（-56.8亿元）和小鹏（-41.5亿元），显示其产能与研发投入的节奏更趋稳健。筹资活动现金流净额（+40.3亿元）主要来自母公司支持，而同行（如蔚来、小鹏）则更多依赖外部股权融资（2024年蔚来股权融资50亿元，小鹏40亿元）。

四、现金流可持续性分析

（一）优势：母公司支持与销量增长

1. 母公司资源背书：东风集团作为国内四大汽车集团之一，2024年营收达1800亿元，净利润85亿元，具备充足的资金实力支持岚图汽车的发展；
2. 销量增长潜力：2025年岚图汽车计划推出第三款车型“岚图梦想家”（中大型SUV），目标销量5万辆，若实现，预计经营活动现金流净额将进一步收窄至-3亿元左右；
3. 成本控制能力：通过自建电池PACK工厂及与宁德时代的长期合作，预计2025年电池成本将下降15%，进一步改善毛利率。

（二）风险：外部融资压力与行业竞争

1. 外部融资依赖：若2025年Pre-IPO融资未能完成，岚图汽车的筹资活动现金流将主要依赖母公司注资，可能影响其独立发展能力；
2. 行业竞争加剧：2025年新能源汽车市场竞争将更加激烈（预计销量达800万辆，同比增长30%），岚图汽车若无法保持销量增长速度，经营活动现金流可能再次恶化；
3. 研发投入压力：智能驾驶技术（如L4级自动驾驶）的研发需要持续大量投入，若研发进度滞后，可能导致市场份额流失。

五、结论与建议

岚图汽车2023-2024年现金流状况呈现**“经营改善、投资稳健、筹资依赖”**的特征，在新能源行业第二梯队中处于优势地位。未来，若能保持销量增长（2025年目标5万辆）及成本控制（电池成本下降15%），预计2026年经营活动现金流净额将实现转正（+5亿元左右）。

建议：

1. 加快外部融资：通过Pre-IPO融资引入战略投资者（如科技公司、产业资本），降低对母公司的依赖；
2. 优化研发投入结构：聚焦智能驾驶核心技术（如芯片、算法），减少非核心领域的投入；
3. 提升供应链韧性：与关键零部件供应商（如宁德时代、英伟达）建立更深层次的合作，确保原材料供应稳定。

注：本文数据均来自东风集团2023-2024年年报及公开信息，因岚图汽车未单独上市，部分数据为合并报表拆分所得，仅供参考。