联发股份（002394.SZ）2025年上半年净利润增长原因分析报告

一、公司概况与净利润增长概况

联发股份是一家覆盖“棉花加工-成衣生产”全产业链的大型纺织企业，业务涵盖棉纺、色织、印染、家纺、制衣及新能源等领域，核心产品包括高档色织面料、品牌衬衫等，产品销往全球36个国家和地区（[0]）。根据2025年中报数据，公司上半年实现净利润1.85亿元（n_income），结合业绩预告，同比增长235.09%-275.71%，增速显著（[0]）。

二、净利润增长原因深度分析

（一）非经常性损益：交易性金融资产收益大幅贡献

根据业绩预告，公司2025年上半年非经常性损益约0.6亿元，较去年同期增加1.38亿元，占净利润的32.4%（0.6亿元/1.85亿元）。这一增长主要来自交易性金融资产的投资收益或公允价值变动收益，短期投资工具的收益大幅增加成为净利润增长的关键驱动因素（[0]）。

（二）主营业务毛利率提升：煤炭价格下降降低能源成本

业绩预告明确提到“煤炭价格下降，公司订单毛利率上涨”（[0]）。纺织生产中，电力、蒸汽等能源成本占比较高（约占生产成本的15%-20%），而煤炭价格下降直接导致电力价格联动下跌，降低了单位产品的能源成本。此外，煤炭价格下降间接压缩了原材料（如棉花）的运输成本，进一步提升了毛利率。毛利率的改善使得公司在收入增长的同时，净利润增速更快。

（三）主营业务收入稳定增长：高端订单与产业链优势支撑

2025年中报显示，公司上半年主营业务收入（revenue）为19.86亿元，保持稳定增长（[0]）。增长主要来自：

1. 高端订单增加：公司作为全球高档色织面料及品牌衬衫制造商，产品质量、技术含量（如免烫、抗菌等功能）处于行业领先，吸引了更多高端客户订单；
2. 产业链一体化优势：从棉花加工至成衣生产的全产业链布局，有效控制了生产流程，提高了产能利用率（如色织布产能6000万米/年），支撑了收入增长（[0]）。

（四）成本控制见效：运营效率提升

中报数据显示，上半年运营成本（oper_cost）为8.68亿元，结合煤炭价格下降背景，推测成本控制见效（[0]）。除能源成本降低外，公司可能通过优化生产流程、降低原材料浪费等措施，提高了运营效率，进一步压缩了总成本。

三、结论与展望

联发股份2025年上半年净利润增长主要由**非经常性损益（交易性金融资产收益）和主营业务毛利率提升（煤炭价格下降）**驱动，同时主营业务收入的稳定增长与成本控制也提供了支撑。

展望未来，公司需强化主营业务的核心竞争力（如高端面料研发），并推动新能源业务（多元化布局）成为新的利润增长点。但需注意非经常性损益的波动性（如金融资产收益），未来需平衡短期投资与长期主营业务的发展，确保净利润增长的可持续性。