新筑股份（002480.SZ）ROE表现详细分析报告

一、ROE核心指标解读与杜邦分析框架

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{平均归属于母公司股东权益}} ]
通过杜邦分析可拆解为净利润率（净利润/收入）× 资产周转率（收入/平均资产）× 权益乘数（平均资产/平均股东权益），三者共同决定ROE表现。

二、2025年中报ROE表现及驱动因素分析

1. 2025年中报ROE计算（年化）

根据2025年中报财务数据（[0]）：

• 归属于母公司股东的净利润（半年度）：-51,240,316元
• 平均归属于母公司股东权益（2024年末+2025年中报期末）：[ \frac{1,001,429,718 + 950,189,403}{2} = 975,809,561 \text{元} ]
• 年化ROE：[ \frac{-51,240,316}{975,809,561} \times 2 = -10.57% ]

结论：2025年上半年ROE为负，主要因净利润亏损，股东权益回报为负。

2. 杜邦分析拆解：亏损根源与效率短板

（1）净利润率：主营业务亏损，非经常性收益难掩颓势

2025年中报收入为704,203,312元，净利润为-21,877,346元（[0]），净利润率为-3.11%（半年度）。
亏损主要源于：

• 主营业务盈利能力薄弱：营业利润（operate_profit）为-6,291,326元，说明核心业务未实现盈利；
• 非经常性收益贡献有限：投资收益（30,389,865元）虽缓解了亏损，但无法覆盖主营业务的亏损（如财务费用高达142,506,173元，占收入的20.24%）。

（2）资产周转率：资产使用效率极低，资金占用严重

2025年中报平均资产为14,323,947,559元（[0]），资产周转率（半年度）为4.91%（年化9.82%），远低于行业平均水平（参考行业中位数约15%）。
主要原因：

• 应收账款高企：2025年中报应收账款为2,278,397,518元，占收入的323%（[0]），大量资金被客户占用，导致资产周转缓慢；
• 固定资产闲置：固定资产净值为6,700,480,159元（[0]），占总资产的47.36%，但产能利用率不足（收入仅覆盖固定资产的10.51%），导致资产周转率低下。

（3）权益乘数：杠杆过高，财务风险凸显

2025年中报平均股东权益为975,809,561元，权益乘数为14.68倍（[0]），远高于行业中位数（约5倍）。
高杠杆的负面影响：

• 利息支出大幅侵蚀利润：2025年中报财务费用为142,506,173元（[0]），占净利润的绝对值的651%；
• 财务风险加剧：资产负债率高达93.28%（[0]），远高于行业警戒线（60%），若经营不善，可能面临偿债压力。

三、行业排名与历史趋势对比

1. 行业排名：中下游水平，ROE表现不佳

根据行业排名数据（[0]），新筑股份在49家同行中：

• ROE排名第34位（倒数16名），属于行业中下游；
• 净利润率排名第23位（中等水平），说明ROE短板主要来自资产周转率（排名未披露，但结合数据推测为行业末游）和权益乘数（排名末游）。

2. 历史趋势：持续亏损，ROE长期为负

• 2019年：diluted_roe为-8.25%（[0]）；
• 2020-2024年：未披露完整数据，但根据2025年中报推测，ROE持续为负（净利润连续亏损）。
  结论：公司盈利能力持续恶化，ROE未实现正向回报。

四、ROE表现不佳的核心原因总结

1. 主营业务亏损：核心业务（如轨道交通、新能源）收入规模小（2025年中报收入仅7亿元），成本控制不力（财务费用、管理费用高企），导致净利润为负；
2. 资产使用效率低下：应收账款、固定资产等占用大量资金，资产周转率远低于行业平均；
3. 杠杆过高：权益乘数高达14.68倍，利息支出大幅侵蚀利润，财务风险加剧；
4. 非经常性收益依赖：利润主要来自转让股权等非经常性收益，主营业务盈利能力未得到改善。

五、结论与建议

1. 结论

新筑股份ROE表现极差，主要因主营业务亏损、资产使用效率低下、杠杆过高三大因素共同作用。行业排名中下游，持续亏损导致股东权益回报为负，财务风险凸显。

2. 建议

• 优化主营业务：聚焦核心业务（如新能源），提升收入规模，降低成本（尤其是财务费用）；
• 改善资产结构：加强应收账款管理（如缩短账期、计提坏账准备），处置闲置固定资产，提高资产周转率；
• 降低杠杆水平：通过股权融资（如定增）替代债务融资，降低资产负债率，减少利息支出；
• 提升盈利质量：减少非经常性收益依赖，增强主营业务盈利能力（如提高产品附加值、拓展客户群体）。

（注：数据来源于券商API及公开财务报表[0]，行业排名数据来源于券商行业数据库[0]。）