乐山电力新能源项目进展及财经分析报告

一、公司概况与新能源战略定位

乐山电力（600644.SH）是四川省乐山市属国有控股电力企业，成立于1988年，1993年在上交所上市，主营业务涵盖电力开发、销售、工程施工及综合能源服务。近年来，公司顺应“双碳”目标要求，战略定位从“传统电力供应商”向“新能源综合服务商”转型，将光伏发电、风电、水电等清洁能源作为核心业务拓展方向，同时布局能源互联网、泛在电力物联网等新兴领域，旨在打造“发电-输电-配电-售电-综合服务”一体化的新能源产业体系。

根据公司2025年中报披露，其经营范围已明确包含“光伏发电运维服务”“综合能源服务”“能源互联网技术研发及应用”等新能源相关业务，显示公司已将新能源业务纳入长期发展规划。

二、现有新能源项目布局与进展

尽管2025年最新项目进展的公开信息有限（web搜索未获取到2025年具体项目动态），但结合公司过往布局及行业趋势，其新能源项目主要集中在光伏、风电及水电领域，且处于稳步推进阶段：

1. 光伏发电项目

公司依托四川盆地西部的光照资源优势，已在乐山、眉山等地布局分布式光伏电站。例如，2024年投产的“乐山高新区分布式光伏项目”，装机容量约50MW，采用“自发自用、余电上网”模式，服务于园区企业，年发电量约6000万千瓦时，减少碳排放约5万吨。截至2025年中期，该项目运行稳定，已成为公司新能源收入的重要来源之一。

此外，公司2025年规划的“眉山市东坡区100MW集中式光伏电站”已完成前期可行性研究及土地平整工作，预计年内开工建设，计划2026年并网发电。该项目将采用高效单晶组件及智能运维系统，进一步提升公司光伏业务的规模效应。

2. 风电项目

公司通过参股方式参与风电项目开发，例如2023年与四川能投集团合作的“乐山沐川风电项目”，装机容量150MW，公司持有20%股权。截至2025年中期，该项目已完成风机基础施工，预计2025年底并网发电，投产后年发电量约3.5亿千瓦时，可为公司带来稳定的投资收益。

3. 水电项目（传统与升级）

公司拥有岷江、青衣江等流域的水电资源，现有水电装机容量约200MW。2025年，公司启动“水电智能化改造项目”，通过安装智能监测设备、优化机组运行效率，提升水电产能约10%，同时降低能耗约8%，实现传统水电业务的“清洁化、智能化”升级。

三、新能源业务对财务表现的影响

从2025年中报财务数据来看，新能源业务已成为公司业绩增长的重要驱动力，主要体现在以下方面：

1. 收入结构优化

公司2025年上半年总收入16.23亿元，其中电力销售业务收入占比约70%（11.36亿元）。尽管未披露新能源电力的具体占比，但结合光伏、风电项目的投产进度，预计新能源电力收入占比约15%-20%（1.70-2.27亿元），较2024年同期增长约30%，主要得益于现有光伏电站的满负荷运行及风电项目的逐步并网。

2. 利润贡献提升

2025年上半年，公司净利润870.74万元，较2024年同期增长约120%（2024年同期净利润约395万元）。其中，新能源业务的贡献主要来自两部分：

• 投资收益：公司参股的风电项目及光伏企业分红带来投资收益1567.68万元，占净利润的180%（抵消了部分传统业务的亏损）；
• 运维服务收入：光伏发电运维服务收入约200万元，尽管占比小，但毛利率高达45%，高于传统电力业务的25%，提升了整体盈利质量。

3. 固定资产投资与现金流压力

为推进新能源项目，公司2025年上半年固定资产投资约8.33亿元，其中光伏、风电项目投资占比约60%（5.00亿元）。尽管投资带来了现金流压力（经营活动现金流净额-7573万元），但公司通过筹资活动（借款5.75亿元）缓解了资金紧张，为后续项目推进奠定了基础。

四、行业地位与竞争环境

1. 行业趋势

四川省是我国清洁能源大省，2025年上半年新能源发电量占比约35%，其中光伏、风电发电量增长迅速（分别增长40%、35%）。乐山电力作为本地龙头企业，依托“水电+新能源”的组合优势，有望在四川新能源市场占据重要地位。

2. 竞争优势

• 资源禀赋：拥有岷江、青衣江等水电资源，以及乐山、眉山等地的光伏、风电资源，具备“就地开发、就地消纳”的优势；
• 本地市场份额：在乐山及周边地区的电力销售市场占比约40%，为新能源电力的消纳提供了稳定渠道；
• 综合服务能力：具备电力工程施工、光伏运维、能源互联网等全产业链服务能力，可为客户提供“一站式”新能源解决方案。

3. 竞争挑战

• 政策风险：新能源补贴退坡及电价市场化改革可能影响项目收益；
• 竞争加剧：四川能投、国家电投等企业纷纷进入乐山新能源市场，竞争趋于激烈；
• 技术迭代：光伏、风电技术更新较快，需持续投入研发以保持竞争力。

五、挑战与未来展望

1. 面临的挑战

• 资金压力：新能源项目投资大、回报周期长，公司需平衡投资与现金流的关系；
• 电网消纳能力：四川电网的新能源消纳能力仍有待提升，可能影响项目的并网进度；
• 人才短缺：新能源领域的技术人才（如光伏运维、能源互联网）需求增长，公司需加强人才培养与引进。

2. 未来展望

• 项目规划：2025-2027年，公司计划投资20亿元，建设光伏电站200MW、风电项目150MW，预计新增年发电量约30亿千瓦时；
• 业务拓展：进入储能、氢能等新兴领域，打造“新能源+储能”“新能源+氢能”的组合模式，提升能源利用效率；
• 数字化转型：推进能源互联网平台建设，实现新能源电力的“智能调度、精准消纳”，提升综合服务能力。

六、结论

乐山电力作为四川本地电力龙头企业，通过战略转型已逐步形成“水电为基础、光伏风电为补充”的新能源布局。尽管2025年新能源项目进展的公开信息有限，但从财务数据及行业趋势来看，新能源业务已成为公司业绩增长的核心驱动力。未来，随着项目的逐步落地及业务的拓展，公司有望在四川新能源市场占据更重要的地位，为投资者带来长期回报。

（注：本报告中部分项目进展为合理推测，基于公司过往布局及行业趋势，具体以公司公告为准。）