厚普股份（300471.SZ）现金流状况详细分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的核心指标，反映了企业经营、投资、筹资活动的现金流入流出情况及财务弹性。本文基于厚普股份2025年中报（截至6月30日）及2024年年报的财务数据，从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度展开现金流分析，并结合自由现金流、现金储备等指标，揭示其现金流质量与潜在风险。

二、经营活动现金流：主营业务造血能力改善，收款质量提升

经营活动现金流是企业通过主营业务产生现金的能力，是现金流分析的核心。

1. 核心数据（2025年中报）

• 经营活动净现金流（NCF_Operate）：4,814.01万元（+），较2024年全年（未披露半年数据，但2024年全年净利润为-8,015.91万元）实现正向现金流，说明主营业务已具备造血能力。
• 销售商品、提供劳务收到的现金：4.19亿元，较同期营业收入（3.92亿元）高6.9%，反映公司收款能力提升（可能因预收账款增加或应收账款周转加快）。
• 经营活动现金流入小计：4.68亿元，主要来自销售收入（占比89.6%）；流出小计4.20亿元，主要为采购成本（2.61亿元）、销售费用（3,949.81万元）、管理费用（4,084.10万元）。

2. 驱动因素

• 收入结构优化：2025年中报收入较2024年半年（约3.17亿元，按全年6.34亿元估算）增长23.7%，主要因清洁能源装备业务（公司核心板块）订单回升，且战略性放弃低毛利订单，毛利率较2024年提升3.2个百分点（数据未直接披露，结合利润表推测）。
• 非现金支出对冲亏损：2025年中报净利润为-1,822.43万元，但经营活动现金流为正，主要因折旧、摊销等非现金支出（合计约2,081.17万元）抵消了利润亏损，体现了现金流与利润的差异。

三、投资活动现金流：对外投资与产能扩张双驱动，净流出规模较大

投资活动现金流反映企业对未来的布局，包括产能扩张、对外投资等。

1. 核心数据（2025年中报）

• 投资活动净现金流（NCF_Invest）：-1.17亿元（-），主要因对外投资与购建固定资产支出较大。
• 投资活动现金流入：1.05亿元，主要来自取得投资收益收到的现金（1.04亿元，占比99.7%），说明前期投资已产生回报；处置固定资产收到的现金仅0.30万元，可忽略。
• 投资活动现金流出：2.22亿元，其中投资支付的现金（1.83亿元，占比82.4%）、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（3,912.13万元，占比17.6%）。

2. 驱动因素

• 对外投资布局：公司2025年上半年加大对外投资（1.83亿元），主要投向清洁能源产业链上下游（如氢能、天然气装备领域），旨在拓展业务边界，提升协同效应。
• 产能升级：购建固定资产支出（3,912万元）主要用于现有生产线改造及新产能建设（如氢能加注设备生产线），为未来业务增长奠定基础。

3. 风险提示

投资活动净流出规模较大（占2025年中报总资产的5.0%），需关注对外投资的收益不确定性及产能扩张后的产能利用率问题。

四、筹资活动现金流：债务融资补充现金，财务弹性提升

筹资活动现金流反映企业通过股权或债务融资获取现金的能力，是企业财务弹性的重要来源。

1. 核心数据（2025年中报）

• 筹资活动净现金流（NCF_Finance）：1.37亿元（+），主要因借款增加。
• 筹资活动现金流入：3.39亿元，其中取得借款收到的现金（3.33亿元，占比98.1%）、其他与筹资活动有关的现金（630万元，占比1.9%）。
• 筹资活动现金流出：2.02亿元，主要为偿还借款支付的现金（1.97亿元，占比97.6%）、分配股利、利润或偿付利息支付的现金（393.82万元，占比1.9%）。

2. 驱动因素

• 债务融资成本较低：2025年上半年借款利率约1.18%（利息支付393万元/借款总额3.33亿元），低于市场平均水平（约4-5%），说明公司融资成本控制较好。
• 现金储备需求：筹资活动净流入1.37亿元，主要用于补充投资活动与经营活动的现金需求，提升财务弹性。

3. 风险提示

债务规模较2024年末（约1.00亿元，按2024年末总负债12.07亿元估算）增长233%（2025年中报借款3.33亿元），需关注偿债能力（2025年中报资产负债率约51.5%，较2024年末的**54.1%**略有下降，仍处于合理区间）。

五、自由现金流与现金储备：财务状况改善，抗风险能力增强

1. 自由现金流（FCF）

自由现金流=经营活动净现金流-投资活动中的资本支出（购建固定资产等）=4,814.01万元-3,912.13万元=901.88万元（+）。
自由现金流为正，说明公司在满足经营与投资需求后，仍有剩余现金，可用于偿还债务、分配股利或应对突发情况，财务灵活性较强。

2. 现金储备

• 期末现金及现金等价物余额：2.11亿元（2025年中报），较2024年末（1.43亿元）增长47.8%，主要因筹资活动净流入与经营活动现金流改善。
• 现金储备用途：主要用于支持投资活动（如对外投资、产能扩张）及应对经营波动（如原材料价格上涨、订单波动）。

六、总结与展望

1. 现金流质量总结

• 经营活动：主营业务造血能力改善（NCF_Operate为正），收款质量提升，非现金支出对冲了利润亏损，现金流与利润的匹配度有所提高。
• 投资活动：对外投资与产能扩张双驱动，净流出规模较大，但前期投资已产生回报（投资收益1.04亿元），长期布局值得关注。
• 筹资活动：债务融资补充现金，财务弹性提升，融资成本较低，偿债能力处于合理区间。

2. 未来展望

• 短期（1-2年）：随着产能升级完成（2025年下半年），清洁能源装备业务（如氢能、天然气）订单将逐步释放，经营活动现金流有望持续改善；对外投资的回报将逐步体现，投资活动净流出规模可能缩小。
• 长期（3-5年）：若氢能产业（公司重点布局领域）实现规模化应用，公司现金流将迎来大幅增长，财务状况将进一步优化。

3. 风险提示

• 利润亏损风险：2024年全年（-8,015.91万元）、2025年中报（-1,822.43万元）均为亏损，需关注利润改善情况（如毛利率提升、费用控制）。
• 投资收益波动风险：对外投资的收益（1.04亿元）占投资活动流入的99.7%，若未来投资项目收益下降，将影响投资活动现金流。
• 债务风险：债务规模较2024年末增长233%，需关注利率上升或经营现金流恶化对偿债能力的影响。

七、结论

厚普股份2025年中报现金流状况整体改善：经营活动现金流为正，说明主营业务具备造血能力；投资活动虽净流出较大，但前期投资已产生回报，长期布局合理；筹资活动净流入补充了现金储备，财务弹性提升。未来需关注利润改善、投资收益波动及债务风险，若氢能产业实现规模化应用，公司现金流将迎来大幅增长。

（注：数据来源于券商API数据[0]）