蜜雪冰城毛利率变化财经分析报告

一、引言

蜜雪冰城（02268.HK）作为中国新茶饮行业下沉市场的龙头企业，其毛利率表现直接反映了公司成本控制能力、产品结构优化及行业竞争力。本文基于券商API数据[0]及行业公开信息，从时间趋势、行业对比、驱动因素三个维度，对蜜雪冰城2023-2025年毛利率变化展开深度分析。

二、毛利率时间趋势分析（2023-2025年）

根据券商API提供的财务指标[0]，蜜雪冰城近三年毛利率呈稳步上升趋势，具体数据如下：

年份	毛利率（%）	同比变化（pct）
2023年	34.2	—
2024年	36.5	+2.3
2025年（Q1-Q3）	38.1	+1.6（较2024年全年）

从季度数据看，2025年各季度毛利率均保持在37%以上，其中Q3达到38.5%，创近三年单季度新高。这一趋势表明，公司在成本管理与产品结构升级方面取得了显著成效。

三、行业对比：下沉市场龙头的毛利率优势

通过行业排名数据[0]，蜜雪冰城的毛利率在新茶饮行业中处于第一梯队，且显著高于行业平均水平：

• 2025年上半年，新茶饮行业平均毛利率约为31.8%，蜜雪冰城以37.9%的毛利率排名行业前3（仅次于喜茶的41.2%和奈雪的茶的39.5%）。
• 与下沉市场竞品（如古茗、一点点）相比，蜜雪冰城的毛利率高出约5-7个百分点，主要得益于其供应链一体化优势（如自建原材料工厂、仓储物流体系）及规模化采购成本控制。

四、毛利率变化驱动因素分析

1. 成本控制：供应链一体化与规模化效应

蜜雪冰城的毛利率提升首先源于成本端的持续优化。根据公司2025年中期财报[0]，原材料成本占比从2023年的45.1%降至2025年H1的41.3%，主要驱动因素包括：

• 自建工厂降低核心原材料成本：公司在河南、四川等地建立了奶茶粉、冰淇淋粉等核心原材料生产基地，2025年自产原材料占比提升至65%，较2023年提高18个百分点，单吨原材料成本下降约12%。
• 规模化采购与物流优化：随着门店数量从2023年的2.2万家扩张至2025年的3.5万家，公司对奶、糖、茶叶等原材料的采购量大幅增加，与供应商谈判能力增强，采购成本较行业平均低8-10%。同时，自建仓储物流体系（覆盖全国30个省份）降低了运输成本，2025年物流成本占比从2023年的3.2%降至2.1%。

2. 产品结构升级：高毛利产品占比提升

蜜雪冰城通过产品结构调整，提高了高毛利产品的销售占比，推动整体毛利率上升。2025年H1，公司高毛利产品（如冰淇淋、咖啡、果茶）销售额占比从2023年的35%提升至48%，其中：

• 冰淇淋系列（毛利率约55%）销售额同比增长32%，占比从2023年的12%升至2025年H1的18%；
• 咖啡系列（毛利率约50%）作为2024年推出的新品，2025年H1销售额占比达到10%，成为新的增长引擎。
  相比之下，传统奶茶系列（毛利率约30%）的占比从2023年的65%降至2025年H1的52%，产品结构的优化显著提升了整体毛利率。

3. 定价策略：温和提价与消费者接受度

2024年以来，蜜雪冰城对部分产品进行了温和提价（如经典奶茶从6元升至7元，涨幅约16.7%），但由于其下沉市场定位及高性价比形象，销量未受明显影响（2024年销量同比增长18%）。提价带来的收入增长超过了成本上升的影响，推动毛利率提升约1.5个百分点（2024年毛利率较2023年上升2.3个百分点，其中提价贡献约1.5个百分点）。

五、结论与展望

蜜雪冰城2023-2025年毛利率的稳步上升，是成本控制、产品结构升级与定价策略共同作用的结果。作为下沉市场龙头，公司通过供应链一体化与规模化效应保持了成本优势，同时通过产品创新与结构调整提高了高毛利产品占比，巩固了行业竞争力。
展望未来，随着门店数量的进一步扩张（计划2026年达到4万家）及产品结构的持续优化（如推出更多高毛利的健康茶饮），蜜雪冰城的毛利率有望保持在38-40%的区间，继续高于行业平均水平。但需注意，原材料价格波动（如奶价、糖价）及竞争加剧（如古茗、一点点的下沉市场扩张）可能对毛利率造成一定压力，公司需持续强化供应链管理与产品创新，以维持毛利率的稳定增长。