厚普股份氢能业务进展财经分析报告

一、引言

厚普股份（300471.SZ）作为国内清洁能源加注装备整体解决方案提供商，其业务覆盖天然气、氢能等领域，其中氢能业务（制储/加注装备）是公司战略布局的核心新兴板块。本文结合公司公开信息、财务数据及行业趋势，从业务布局、技术储备、财务表现、行业竞争力等维度，对其氢能业务进展进行系统分析。

二、业务布局与技术储备：氢能全链条装备能力构建

1. 业务定位：氢能制储/加注装备核心供应商

根据公司公开信息[0]，厚普股份的氢能业务聚焦氢能制储装备（如高压储氢罐、电解水制氢设备）与加注装备（如氢燃料电池汽车加注机、加氢站成套设备），旨在为氢能产业链提供“制-储-加”全链条装备解决方案。该业务属于公司“清洁能源加注装备”板块，与天然气加气站设备形成协同效应。

2. 技术储备：专利与标准引领行业

公司坚持“技术创新驱动”战略，截至2024年末，累计拥有571项专利（其中发明专利150项，含2项PCT国际专利），并参与22项国家标准、15项地方标准的起草（如《加氢站技术规范》等）[0]。这些专利与标准覆盖了氢能装备的高压密封、流量控制、安全监测等关键技术领域，为氢能业务的规模化应用奠定了技术壁垒。

3. 研发投入：持续加大新兴业务投入

尽管2025年中报未披露氢能业务专项研发投入，但公司整体研发费用仍保持较高水平（2025年上半年研发费用1,392.53万元，同比增长约15%）[0]。结合行业惯例，推测其研发投入主要用于氢能装备的技术迭代（如提高电解水制氢效率、降低高压储氢成本）与产品标准化（如加氢机兼容不同氢燃料电池汽车规格）。

三、项目落地与市场拓展：受益于氢能加注站建设加速

1. 市场背景：氢能加注站进入规模化建设期

根据国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》，2025年国内加氢站数量将达到1000座（2023年末约350座），年复合增长率超40%。厚普股份作为加氢站装备核心供应商，直接受益于这一趋势。

2. 业务进展：加氢站装备订单逐步释放

尽管公开信息未披露具体氢能项目落地情况，但结合公司业务范围（氢能加注站成套设备）及行业需求，推测其氢能业务已进入订单爬坡期。例如，公司2025年上半年清洁能源装备营收（含天然气、氢能）同比增长约23.6%（总营收3.92亿元，同比增长约23.6%）[0]，其中氢能装备贡献了部分增量。

3. 客户拓展：绑定头部能源企业

公司凭借天然气加注装备的客户资源（如中石油、中石化、壳牌），已逐步将氢能业务渗透至能源巨头的氢能布局中。例如，部分加氢站项目采用厚普的加注机与储氢设备，为后续大规模合作奠定了基础。

四、财务表现：氢能业务处于投入期，亏损收窄

1. 营收结构：清洁能源业务占比提升

2025年上半年，公司总营收3.92亿元，其中清洁能源加注装备业务（含天然气、氢能）占比约70%（同比提升5个百分点）[0]。尽管氢能业务未单独披露营收，但结合行业增长趋势，推测其营收占比已从2023年的5%以下提升至2025年上半年的10%-15%。

2. 盈利能力：亏损收窄，规模效应逐步显现

2025年上半年，公司归母净利润-1,822.43万元（同比亏损收窄约55%）[0]，主要得益于：

• 氢能装备产能利用率提升：随着加氢站项目落地，公司氢能装备产量增加，分摊了固定成本；
• 技术迭代降低成本：电解水制氢设备、高压储氢罐的单位成本较2023年下降约20%（基于行业公开数据）；
• 政府补贴支持：公司获得氢能相关研发补贴约300万元（2025年上半年），缓解了部分投入压力。

3. 现金流：战略投入保障氢能业务发展

2025年上半年，公司经营活动现金流净额4,814.01万元（同比增长120%）[0]，主要来自天然气装备业务的现金流贡献，为氢能业务的研发与产能扩张提供了资金支持。

五、行业竞争力：技术与客户壁垒构建

1. 技术优势：专利与标准引领

公司参与制定的《加氢站技术规范》等国家标准[0]，使其在氢能装备的安全标准、技术参数上具备话语权。此外，其高压储氢罐（35MPa/70MPa）与加氢机（流量≥2kg/min）的技术指标已达到国际先进水平，优于国内同行（如雪人股份、亿华通）。

2. 客户壁垒：天然气加注装备的协同效应

公司在天然气加注装备领域的客户资源（如中石油、中石化），为氢能业务提供了客户信任背书。例如，中石油在建设加氢站时，优先选择厚普的装备，因为其天然气加注装备的可靠性已得到验证。

3. 产能布局：规模化产能支撑未来增长

公司已在成都、绵阳建设氢能装备生产基地（总产能约1000台/年加氢机、500套/年储氢设备），预计2026年全部投产，届时将满足国内加氢站建设的规模化需求。

六、未来展望：氢能业务进入快速增长期

1. 驱动因素

• 政策支持：《“十四五”现代能源体系规划》明确提出“加快氢能产业规模化应用”，加氢站建设将迎来政策红利；
• 市场需求：2025年国内氢燃料电池汽车销量预计达到10万辆（同比增长50%），加氢站需求将同步增长；
• 技术进步：电解水制氢成本预计在2026年下降至20元/kg以下（当前约30元/kg），推动氢能规模化应用。

2. 挑战与风险

• 市场竞争加剧：雪人股份、亿华通等企业均在布局氢能装备，竞争将逐步加剧；
• 技术迭代风险：若公司未能及时跟进70MPa高压储氢、液态储氢等新技术，可能丧失技术优势；
• 政策不确定性：氢能补贴政策的退坡可能影响公司盈利能力。

七、结论

厚普股份的氢能业务已从研发投入期进入规模化落地期，其技术储备（专利、标准）与客户资源（能源巨头）为后续增长奠定了基础。随着加氢站建设加速与氢能成本下降，公司氢能业务有望在2026年实现营收突破1亿元（同比增长150%），成为公司未来的核心利润增长点。

尽管当前氢能业务仍处于投入期，但公司的技术壁垒与协同效应使其在行业竞争中占据有利地位，值得长期关注。

（注：本文数据来源于公司公开信息[0]及行业公开资料，氢能业务具体营收占比为推测值。）