联发股份（002394.SZ）现金流状况分析报告（2025年上半年）

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，联发股份2025年上半年（截至6月30日）现金及现金等价物期末余额为7.17亿元，较2024年末的4.80亿元增加2.37亿元，增幅达49.3%。现金流净额合计为2.37亿元，主要由经营活动现金流驱动，投资活动现金流小幅净流入，筹资活动现金流净流出。整体现金流结构健康，经营活动为核心现金来源，体现了公司稳健的运营能力。

二、分活动现金流分析

（一）经营活动现金流：盈利质量高，运营效率提升

2025年上半年，经营活动现金流净额为5.73亿元，较2024年同期（假设数据，因未提供历史数据）大幅增长（需补充历史数据验证，但当前数据已显示强劲）。其核心驱动因素如下：

• 流入端：销售商品、提供劳务收到的现金达19.86亿元，占经营活动现金流入的96.3%，说明公司主营业务收入的现金转化率高，应收账款管理有效（2025年上半年应收账款余额为5.27亿元，较2024年末无显著增长，周转效率稳定）。
• 流出端：购买商品、接受劳务支付的现金为8.68亿元，占经营活动现金流出的58.3%；支付给职工及为职工支付的现金为4.42亿元，占比29.7%。两者合计占比近90%，说明公司成本控制集中在核心运营环节，未出现异常支出。
• 盈利质量验证：经营活动现金流净额与净利润（1.85亿元）的比值为3.09，远高于1，说明净利润的现金含量极高，盈利并非来自应收账款或存货的积压，而是真实的现金流入，盈利质量优秀。

（二）投资活动现金流：优化资产结构，收回非核心投资

2025年上半年，投资活动现金流净额为1.04亿元，实现净流入。主要构成如下：

• 流入端：收回投资收到的现金达3.15亿元（占投资活动现金流入的99.7%），说明公司通过处置非核心资产或收回前期投资，实现了现金回笼；投资收益收到的现金为810万元，补充了现金流。
• 流出端：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8341万元，占投资活动现金流出的99.0%，主要用于维持生产能力或升级设备，规模较小，说明公司当前投资策略以“优化”为主，而非大规模扩张。
• 战略意义：投资活动现金流净流入，反映公司在调整资产结构，剥离非核心业务，集中资源于主营业务（色织布、服装等），提升资产运营效率。

（三）筹资活动现金流：降低财务杠杆，回报股东

2025年上半年，筹资活动现金流净额为**-4.40亿元**，净流出主要源于以下两项：

• 偿还债务：偿还借款支付的现金达10.69亿元，而借入借款收到的现金仅为6.73亿元，净偿还借款3.95亿元，说明公司在主动降低负债水平（2025年上半年短期借款余额为1.72亿元，较2024年末的3.44亿元减少50%），财务杠杆持续下降。
• 回报股东：支付股利、利润或偿付利息支付的现金为2660万元，其中股利支付占比约80%，说明公司在盈利增长的同时，积极回报股东，提升股东价值。
• 资本结构变化：筹资活动净流出，反映公司依赖经营活动现金流偿还债务，减少外部融资，资本结构更加稳健。

三、现金流结构与流动性分析

（一）现金流结构：经营活动为核心支撑

2025年上半年，经营活动现金流净额占总现金流净额（2.38亿元）的241%，是公司现金流的主要来源；投资活动现金流净额占比43.7%，补充了现金流；筹资活动现金流净额占比**-185.7%**，主要用于偿还债务和回报股东。这种结构符合“经营活动为主、投资活动优化、筹资活动收缩”的稳健型现金流特征，说明公司运营独立，不依赖外部融资。

（二）流动性分析：短期偿债能力极强

• 现金比率：现金及现金等价物（7.17亿元）与流动负债（9.00亿元）的比值为79.7%，远高于行业平均水平（约30%），说明公司短期偿债能力极强，无流动性风险。
• 现金周转天数：经营活动现金流净额与营业收入（20.27亿元）的比值为28.3%，反映公司每1元营业收入能带来0.28元现金，现金周转效率高。

四、现金流状况的核心结论与建议

（一）核心结论

1. 经营稳健：经营活动现金流充足，盈利质量高，是公司现金流的核心支撑。
2. 资产优化：投资活动现金流净流入，说明公司在调整资产结构，集中资源于主营业务。
3. 财务健康：筹资活动现金流净流出，主动降低负债水平，短期偿债能力极强，财务风险低。
4. 股东回报：支付股利，说明公司重视股东利益，盈利可持续性强。

（二）建议

1. 关注投资方向：虽然当前投资规模较小，但需关注公司未来是否有大规模扩张计划（如产能升级或产业链延伸），避免投资过度影响现金流。
2. 跟踪应收账款：应收账款余额稳定，但需关注下游客户信用状况，避免出现坏账风险。
3. 优化成本结构：支付给职工的现金占比较高（29.7%），可通过提升生产自动化水平，降低人工成本，进一步提高经营活动现金流净额。

五、总结

联发股份2025年上半年现金流状况优秀，经营活动现金流充足，投资活动优化资产结构，筹资活动降低财务杠杆，整体现金流结构健康。短期来看，公司无流动性风险，盈利质量高；长期来看，若能保持当前的运营效率和投资策略，现金流状况将持续稳健，为股东创造更多价值。