一、引言
吉电股份（000875.SZ）是国内电力行业的重要参与者，主营业务涵盖火电、风电、光伏等领域，近年来积极推进“新能源转型”战略，业务结构持续优化。ROE（净资产收益率）作为衡量公司股东权益回报水平的核心指标，能综合反映公司的盈利能力、运营效率和杠杆水平。本文通过
历史趋势分析、杜邦拆解、行业对比
等维度，对吉电股份的ROE表现进行深度剖析，并展望未来趋势。
二、ROE历史表现：稳步提升，股东回报改善
根据券商API数据[0]，吉电股份的ROE呈现
稳步增长
态势：
- 2020年末：稀释ROE为
6.31%
（归属于母公司净利润4.78亿元，股东权益78.09亿元）；
- 2025年上半年：归属于母公司净利润7.26亿元，股东权益174.77亿元，半年ROE约
4.15%
，年化后约8.3%
。
- 变化趋势：2020-2025年上半年，ROE年化值从6.31%提升至8.3%，累计提升约2个百分点，说明公司股东权益回报水平持续改善。
三、杜邦分析：ROE的核心驱动因素拆解
ROE的计算公式为：
ROE = 净利润率 × 资产周转率 × 权益乘数
。通过拆解这三个维度，可清晰识别吉电股份ROE变化的核心驱动因素。
1. 净利润率：大幅提升，新能源业务贡献显著
净利润率（净利润/收入）是ROE的
盈利端驱动
，吉电股份的净利润率从2020年的
4.75%提升至2025年上半年的
11.05%，涨幅达132.6%，是ROE提升的
核心动力
。
驱动原因
：
收入结构优化
：新能源业务（风电、光伏）占比持续提升（2025年上半年新能源收入占比约35%，较2020年提升15个百分点）。新能源业务毛利率（约25%-30%）显著高于传统火电（约10%-15%），拉动整体毛利率提升。成本控制有效
：财务费用较2020年明显减少（2025年上半年财务费用6.57亿元，占收入比例10.0%；2020年财务费用占比约15%）。主要因权益乘数下降（杠杆率降低），利息支出减少。营业利润率提升
：2025年上半年营业利润12.60亿元，占收入比例19.18%
，较2020年的**8.79%**大幅提升，反映公司运营效率改善。
2. 资产周转率：短期下降，固定资产投资滞后效应
资产周转率（收入/总资产）是ROE的
运营端驱动
，吉电股份的资产周转率从2020年的
0.179次/年
下降至2025年上半年的
0.148次/年
（年化），降幅约17.3%。
驱动原因
：
总资产扩张过快
：2025年上半年总资产882.82亿元，较2020年末的560.90亿元增长57.5%
，主要来自固定资产投资（2025年上半年固定资产526.39亿元，较2020年末增长约80%），用于新能源项目（如风电、光伏电站）的建设。收入增长滞后
：2025年上半年收入65.69亿元（年化后131.38亿元），较2020年的100.60亿元增长30.6%
，增速低于总资产扩张速度。主要因新能源项目建设周期较长（1-2年），从投资到投产产生收入需要时间，导致短期资产周转率下降。
3. 权益乘数：明显下降，杠杆率降低
权益乘数（总资产/股东权益）是ROE的
杠杆端驱动
，吉电股份的权益乘数从2020年的
7.18倍
下降至2025年上半年的
5.05倍
，降幅约30%。
驱动原因
：
股东权益增长
：2025年上半年股东权益174.77亿元，较2020年末的78.09亿元增长123.8%
，主要来自两方面：① 净利润积累（2020-2025年上半年净利润合计约12.04亿元）；② 股权融资（如增发股票），2025年上半年总股本36.27亿股，较2020年有所增加，扩大了股东权益基础。杠杆率降低
：权益乘数下降意味着公司负债水平降低（2025年上半年负债总额610.96亿元，较2020年末的482.81亿元增长26.5%，增速低于总资产扩张速度），降低了财务风险，提高了抗风险能力。
四、行业对比：中等偏上，高于行业平均
根据券商API数据[0]，吉电股份的ROE在
电力行业
内排名处于
中等偏上
水平（roe排名：31/93，即行业内93家公司中排名31）。这一排名说明：
- 吉电股份的股东权益回报水平
高于行业平均
，在同类公司中表现较好；
- 新能源业务的拓展是其ROE高于行业平均的核心优势，传统火电企业的ROE通常在5%-7%之间，而吉电股份的ROE（年化8.3%）已接近新能源企业的平均水平（约10%）。
五、未来ROE展望：长期有望提升至10%以上
基于公司战略（新能源转型）和财务趋势，吉电股份的ROE未来将呈现
短期稳定、长期提升
的态势：
-
短期（1-2年）
：
- 资产周转率：仍将保持较低水平（约0.15次/年），因新能源项目尚未完全投产，收入增长较慢；
- 净利润率：保持稳定或略有提升（约11%-12%），因新能源业务占比继续增加；
- 权益乘数：保持稳定（约5倍），因公司可能继续通过股权融资扩大产能；
- ROE：预计维持在**8%-9%**的水平。
-
长期（3-5年）
：
- 资产周转率：有望回升至
0.18次/年
以上，因新能源项目逐步投产，收入快速增长（预计年化收入增速约20%）；
- 净利润率：提升至
13%-15%
，因新能源业务占比进一步提高（预计占比超过50%）；
- 权益乘数：略有下降或保持稳定（约4.5-5倍），因公司通过净利润积累增加股东权益；
- ROE：预计提升至
10%以上
，接近新能源企业的平均水平。
六、结论
吉电股份的ROE呈现
稳步提升
的态势，核心驱动因素是
净利润率的提升
（来自新能源业务的拓展）和
权益乘数的下降
（来自股权融资的扩张）。尽管短期资产周转率有所下降，但整体股东权益回报水平仍高于行业平均。未来，随着新能源项目的投产和收入的增长，ROE有望继续提升，具备
长期投资价值
。
数据来源
：券商API数据[0]（吉电股份2020-2025年上半年财务数据）。